專題：美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)！開(kāi)啟降息周期

來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

杰弗里·岡拉克指出，失業(yè)率線突破36個(gè)月移動(dòng)平均線，是經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)烈證據(jù)，而目前幾乎超過(guò)了36個(gè)月移動(dòng)平均線50個(gè)基點(diǎn)，這幾乎可以確定美國(guó)處于衰退期。

“新債王”杰弗里·岡拉克認(rèn)為，許多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明美國(guó)的通脹正在放緩，但是恢復(fù)到長(zhǎng)期趨勢(shì)線還需時(shí)間。

9月10日周二，雙線資本（DoubleLine Capital）創(chuàng)始人、“新債王”杰弗里·岡拉克在網(wǎng)絡(luò)直播中發(fā)表了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的分析。他精準(zhǔn)預(yù)測(cè)了美聯(lián)儲(chǔ)在9月會(huì)議上降息50個(gè)基點(diǎn)，他是如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的問(wèn)題？視頻要點(diǎn)如下：

多個(gè)數(shù)據(jù)表明美國(guó)通脹正在放緩

杰弗里·岡拉克認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到——美國(guó)CPI在快速下降，如果商品結(jié)構(gòu)保持現(xiàn)狀，明年CPI將會(huì)低于2%。目前，三個(gè)月的年化CPI已經(jīng)低于1%。

那么通貨膨脹來(lái)自哪里？

杰弗里·岡拉克表示：核心服務(wù)是CPI中唯一有通脹可言的領(lǐng)域，其他領(lǐng)域的通脹都已趨于零。如果核心服務(wù)價(jià)格下降，那么通脹肯定會(huì)低于2%。

杰弗里·岡拉克還指出，住房是目前CPI中的主要推高因素，剔除住房后的核心CPI通脹率低于2%。目前，CPI的住房通脹為5.05%，而新租戶的租金指數(shù)為-1.1%。這意味著城市消費(fèi)者的住房部分會(huì)有一個(gè)巨大的調(diào)整，因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看，它們通常會(huì)趨于一致。在波動(dòng)較大時(shí)，CPI的住房部分通常滯后于租金數(shù)據(jù)。因此，杰弗里·岡拉克預(yù)期住房通脹會(huì)急劇下降。

同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)更關(guān)心的個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)PCE也在放緩。目前，核心PCE為2.6%，核心和總體PCE通脹幾乎相同，且兩者均在下降，可能會(huì)表現(xiàn)出與CPI類似的趨勢(shì)。

杰弗里·岡拉克認(rèn)為，如果考慮住房成分的滯后性，PCE的短期年化增速雖然不像過(guò)去三個(gè)月那么低，但仍然遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)的2%目標(biāo)。總體通脹率為0.9%，核心為1.7%。六個(gè)月的數(shù)據(jù)與CPI相似，總體為2.3%，核心為2.6%。因此，美國(guó)正在接近2%的目標(biāo)。

杰弗里·岡拉克還表示，目前PPI數(shù)據(jù)仍略高，但隨著大宗商品價(jià)格的逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)PPI也會(huì)下降。

目前，全球需求疲軟，整體大宗商品價(jià)格處于近兩年來(lái)的低點(diǎn)。油價(jià)與WTI原油價(jià)格走勢(shì)一致，杰弗里·岡拉克預(yù)計(jì)未來(lái)汽油價(jià)格可能下降。

除此之外，美國(guó)前幾年大量印鈔導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量激增，推動(dòng)了通脹，但最近兩年貨幣供應(yīng)量趨于穩(wěn)定，通脹壓力減小。

通脹恢復(fù)到長(zhǎng)期趨勢(shì)線仍需時(shí)間

杰弗里·岡拉克指出，雖然多個(gè)數(shù)據(jù)表明了通脹正在放緩，但市場(chǎng)定價(jià)與美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)存在巨大差距，美聯(lián)儲(chǔ)通常落后于市場(chǎng)。當(dāng)前通脹率回落，美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹上取得進(jìn)展，但恢復(fù)到長(zhǎng)期趨勢(shì)線仍需時(shí)日。

上文提到，住房是目前CPI中的主要推高因素。杰弗里·岡拉克表示，近幾年房?jī)r(jià)大幅上漲，而居民可支配收入增長(zhǎng)滯后，導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟。高利率讓市場(chǎng)陷入停滯，如果抵押貸款利率能夠降至6%以下，可能會(huì)釋放一些供應(yīng)，讓房?jī)r(jià)下降。

除了房屋，汽車保險(xiǎn)同比上漲19%，在過(guò)去兩年上漲了近40%，給消費(fèi)者帶來(lái)了額外負(fù)擔(dān)。

2024年可能已經(jīng)進(jìn)入衰退期

杰弗里·岡拉克認(rèn)為，一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示出不樂(lè)觀趨勢(shì)，尤其是在就業(yè)和預(yù)算赤字方面。2024年可能已經(jīng)進(jìn)入衰退期，市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì)需要持續(xù)關(guān)注。

勞動(dòng)力市場(chǎng)方面，杰弗里·岡拉克表示供需平衡有所改善，但持續(xù)下降的整體趨勢(shì)仍然令人擔(dān)憂。如果這一趨勢(shì)繼續(xù)下去，可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)施加更大的壓力，促使其更積極地降低利率。

就業(yè)市場(chǎng)方面，許多數(shù)據(jù)展現(xiàn)出消極信號(hào)：非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)經(jīng)常被下修，家庭調(diào)查顯示全職工作有所減少，工廠的平均每周工時(shí)下降，初請(qǐng)失業(yè)金的趨勢(shì)也在上升。

杰弗里·岡拉克指出，失業(yè)率線突破36個(gè)月移動(dòng)平均線，是經(jīng)濟(jì)衰退的強(qiáng)烈證據(jù)，而目前幾乎超過(guò)了36個(gè)月移動(dòng)平均線50個(gè)基點(diǎn)，這幾乎可以確定美國(guó)處于衰退期。

而財(cái)政方面，杰弗里·岡拉克認(rèn)為，目前預(yù)算赤字已經(jīng)達(dá)到了GDP的5.5%，預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步惡化。如果預(yù)算赤字增加，可能會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)造成壓力，導(dǎo)致長(zhǎng)期利率上升。

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