來源 時代周報

　　繼海爾智家后，又一個白電巨頭要在港股上市了。

　　9月12日，美的集團（00300.HK）在香港聯(lián)交所宣布，將在9月9日至9月12日發(fā)售約4.92億股H股，并擬于9月17日掛牌交易。公司每股發(fā)行價格為52-54.8港元，預計募資255-269億港元。

　　9月13日，美的集團確定H股發(fā)行的最終價格為每股54.80港元，為原來預計發(fā)行價格的上限，對比美的集團（000333.SZ）9月13日收市價63.51元，美的在港股折讓約21.5%，相當于打了個八折。

　　按在港股公開發(fā)售4.92億股計算，此次美的集團在港股公開募資269億港元。這將是年內(nèi)最大的港股IPO。今年上半年，茶百道（02555.HK）是在港股IPO融資規(guī)模最大的企業(yè)，但首發(fā)募集資金也只有25.86億港元。對比之下，美的的募集金額是茶百道的十倍。

　　招股書中披露，已經(jīng)有18家基石投資者申購了36.2%的股份，約12.56億美元（近百億）。中金公司、美林為IPO聯(lián)席保薦人。

　　二級市場上，公告披露后，證券之星數(shù)據(jù)顯示，美的集團在交易所公布的滬深股通二十大成交股中成交額位列第一，達到16.9億元。截至2024年9月13日收盤，美的集團（000333.SZ）報收于63.51元，市值4441億元。

　　18家基石投資者認購近百億港元

　　9月9日至9月12日，是公司H股在香港公開發(fā)售的時間。

　　美的向全球發(fā)售的4.92億股中，初步安排香港公開發(fā)售2460.68萬股約占全球發(fā)售總數(shù)的5%；國際發(fā)售4.675億股，約占全球發(fā)售總數(shù)的95%。

　　在13日發(fā)行價確認后，下一個節(jié)點就是9月17日，屆時美的集團將在香港聯(lián)交所掛牌并上市交易。

　　此前，美的初步確定的價格區(qū)間為52-54.8港元，13日，美的正式確認股價落在區(qū)間最高點。如果與9月13日A股收市價63.51元相比，港股折讓約21.5%。

　　“美的集團在港股的定價較為謹慎，這可能是基于當前港股市場整體低迷的環(huán)境。”資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟分析師、釘科技創(chuàng)始人丁少將在接受時代周報記者采訪時表示，美的選擇了一個相對穩(wěn)健的定價策略，有助于避免上市后股價出現(xiàn)劇烈波動，增強投資者的信心并確保募資過程的順利進行。

　　資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬則指出，對于家電行業(yè)這樣的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司，香港市場通常難以給予過高的市場溢價。 “這對股民來說是有利的，他們可以投資于市盈率更合理、股價水分更少的股票?！?/p>

　　在散戶入場前，已經(jīng)有18家基石投資者認購12.56億美元（折合港幣97.9億港元），占約36.45%的發(fā)售股份。招股書提到，這些公司自上市起6個月內(nèi)將不得出售H股股份。

　　美的此次的基石投資者陣容可以稱得上豪華，包括中遠海運（香港）、UBS（瑞銀）、國調(diào)基金二期（通過資產(chǎn)管理人廣發(fā)證券資管）、GoldenLink（比亞迪全資持股）、大家人壽、TCL、IDG資本、中郵理財?shù)取?/p>

　　第一大基石投資者是中遠海運控股股份有限公司（簡稱中遠?？兀┑淖庸局羞h海運（香港），認購了發(fā)行股份的8.13%。中遠?？卦贏股、H股都已上市，公司主要通過中遠海運港口從事集裝箱和散雜貨碼頭的裝卸和堆存業(yè)務。

　　2021年初，美的集團曾與中遠海運簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議暨運輸服務框架協(xié)議。據(jù)美的官網(wǎng)介紹，雙方的合作會在集裝箱運輸、端到端物流供應鏈、數(shù)字化轉(zhuǎn)型、集中采購、倉儲資源共享、自動化與智能制造、智能樓宇系統(tǒng)等方面展開，兩方還將在海運及多式聯(lián)運服務業(yè)務上合作。

　　值得注意的是，比亞迪子公司GoldenLink也認購了2.86%的股份，略高于國調(diào)基金二期的2.78%。

　　比亞迪和美的在此前也有業(yè)務聯(lián)系。2020年底，美的IoT和比亞迪DiLink共同開發(fā)的“車家互聯(lián)App”正式亮相。美的IoT產(chǎn)品經(jīng)理李瑋哲當時介紹通過車機端的語音和觸屏交互，比亞迪車主可以實現(xiàn)對家中空調(diào)、空氣凈化器、電熱水器等電器的控制。App在當時已經(jīng)于漢、唐的DiLink應用商店上架。

　　另外庫卡也是比亞迪的戰(zhàn)略合作伙伴，前者為后者提供了包括裝配線、焊接線、物流線等多個領域的自動化解決方案。

　　2024年已過多半，就目前公開情況看，美的赴港上市很有可能成為今年港股最大的IPO。H股上市后，美的將成為繼海爾智家后第二個達成“A+H”成就的白電企業(yè)。

　　70%募資投向供應鏈、渠道等領域

　　事實上，美的已經(jīng)是第二次沖擊港交所上市。

　　一般來說，上市的主要目的都是募集資金，但美的似乎有些不同。在今年4月召開的2023年度股東大會上，美的集團高管曾直言，公司尋求港股上市的原因不是缺錢。

　　數(shù)據(jù)面上情況似乎確實如此。2023年年報顯示，美的當年錄得凈利潤337.47億元。同時，集團還在2023年派發(fā)股息175億元，2023年產(chǎn)生股息119億元。2023年年終，美的賬上還有816億元貨幣資金，比2023年年初增加了264億元。

　　剛剛過去的8月，美的發(fā)布的2024年上半年財報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2172.74億元，同比增長10.30%；歸母凈利潤領先海爾智家、格力，達到208.04億元，同比增長14.11%。

　　那么，美的為什么對在港上市如此執(zhí)著？

　　丁少將認為，港股上市吸引來的資金，更多會是海外的融資。這些資金的性質(zhì)比起雪中送炭，更像錦上添花?！皩τ诿赖膩碚f，開展全球擴張計劃會更方便?！蓖瑫r，通過H股上市，公司能夠提升其在國際上的形象，這將有助于其在全球市場的布局和發(fā)展。

　　近年來，美的一直加碼海外業(yè)務，是家電出海之路上當之無愧的“排頭兵”。美的集團在H股招股書中表示，2023年公司營業(yè)收入為3737億元，全球業(yè)務遍及超過200個國家和地區(qū)，海外收入占比40%。在今年上半年，海外市場營收增幅已經(jīng)來到13.09%，海外業(yè)務貢獻近半營收。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2023年銷量及收入計，美的是全球最大的家電企業(yè)（全球市場份額為7.9%）及中國最大（中國市場份額14.3%）、全球前五（全球市場份額6.6%）的商用空調(diào)提供商。

　　此外，美的另一個重要戰(zhàn)略方向是B端業(yè)務。方洪波認為這是穿越周期，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級的“第二引擎”。招股書中，美的同樣表示，公司未來會將商業(yè)及工業(yè)解決方案業(yè)務打造為智能家居業(yè)務之外重要的增長引擎。

　　美的旗下庫卡集團是全球四大工業(yè)機器人企業(yè)之一，2023年重載機器人銷量和收入排名第二，市場份額分別為18.6%及17.9%。

　　具體看，美的募得的資金將按照一定比例用在四個方面：其中，35%的金額將用于智能制造體系及供應鏈管理升級，另外35%用于完善全球渠道、銷售網(wǎng)絡，并提高自有品牌海外銷售，剩余的30%將分別用于全球研發(fā)（20%）和運營及一般公司用途（10%）。

　　在丁少將看來，美的集團的融資分配與其戰(zhàn)略目標基本相符?！爸攸c是支持公司的提質(zhì)增效和全球品牌業(yè)務發(fā)展，這也與公司上市的基本邏輯相一致?！?/p>

　　“美的系”出水

　　對于龐大的美的系帝國來說，港股登陸意味著其資本版圖又外擴了一角。

　　多年來，在老本行家電領域，美的通過先后收購榮事達、華凌、小天鵝、東芝白電、意大利Clivet、美國Eureka等公司，讓業(yè)務全面覆蓋了空調(diào)、冰洗等多個家電門類。

　　不過美的的野心早已經(jīng)不局限在家電的一方天地。近年來，美的同樣頻頻通過并購、拆分子公司上市等方式擴大公司在資本市場的影響力。

　　梁振鵬在接受時代周報記者采訪時指出，與傳統(tǒng)企業(yè)通過依靠自主創(chuàng)新、自主研發(fā)和自主壯大的方式完成的內(nèi)生式增長不同，美的近年來采取的是以外延式擴張為主的增長策略。

　　不過在他看來，這種通過收購不同公司來完成行業(yè)覆蓋的模式有一定的風險?！肮驹谛逻M入的領域缺乏相應的人才、技術、品牌、銷售渠道和售后服務網(wǎng)絡等積累，經(jīng)營風險相對較大?！彼赋?。

　　庫卡集團可能是這種外延式擴張帶來伴生風險的典型案例。

　　作為德國工業(yè)界的一顆明珠，庫卡集團KUKA與ABB、發(fā)那科FANUC和安川電機YASKAWA并稱世界四大機器人。

　　美的對這家機器人巨頭的早期整合并不順利。自2016年以來，美的經(jīng)歷了高溢價收購形成高額商譽、業(yè)績負增長、協(xié)同整合進展緩慢等多重挑戰(zhàn)。近幾年，在多年磨合后，庫卡業(yè)績才逐漸有了回暖跡象。

　　在A股，美的同樣通過“買買買”控制了多家上市公司。美的于2020年收購了合康新能（300048.SZ）、萬東醫(yī)療（600055.SH）2家上市公司，前者主營業(yè)務是汽車及工業(yè)自動化控制，后者則成為美的踏入醫(yī)療器械戰(zhàn)局的據(jù)點。

　　2023年，美的又拿下科陸電子（002121.SZ）的控制權(quán)，持有后者22.79%的股份。

　　從半年報成績來看，這三家企業(yè)在被美的收入囊中后，盈利波動依然比較大。

　　以合康新能為例，在2020年被收購當年歸母凈利潤虧損5.15億元。此后的2022年和2023年，歸母凈利潤分別約2564萬元和-2.2億元，同比減少49%和958.43%。不過，2023年下半年，合康新能調(diào)整戰(zhàn)略布局，對非主營業(yè)務逐步進行關停并轉(zhuǎn)，在2024H1歸母凈利潤達到854.72萬元，同比增長471.13%。

　　2019年底證監(jiān)會發(fā)布的分拆上市新規(guī)讓A股市場掀起了一股分拆上市熱潮。

　　自2021年6月美的啟動拆分上市，自此子公司美智光電上市的申請已經(jīng)兩提兩撤。

　　去年7月，美的宣布啟動分拆子公司安得智聯(lián)在深交所主板上市的前期籌備工作。安得智聯(lián)73.85%的股份由美的智聯(lián)（上海）供應鏈科技有限公司持有，而后者由美的集團100%控股。

　　美的也在招股書中更新了這兩家公司的動態(tài)。美的集團表示，目前已開始分拆旗下安得智聯(lián)的前期準備工作，并計劃在H股上市后三年內(nèi)拆分美智光電、機器人與自動化系統(tǒng)相關業(yè)務，不過后者暫時沒有制定任何擬分拆的詳細計劃。

　　如果安得智聯(lián)、美智光電的上市工作順利，美的集團旗下上市公司數(shù)量將很快達到5家。

　　此外，企查查數(shù)據(jù)顯示，美的還通過旗下的美的創(chuàng)新投資有限公司持有半導體企業(yè)晶合集成（688249.SH）4.39%的股份，晶合集成主營12英寸晶圓代工業(yè)務。此外，廣東美的智能科技產(chǎn)業(yè)投資基金管理中心（有限合伙）分別持有英華特（301272.SZ）、瑞德智能（301135.SZ）、巨一科技（688162.SH）、2.73%、2.67%、2.58%及2.18%的股份。

　　隨著資本的疆界逐漸外延，如何整合資源，讓美的資源進一步轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)，在可及的未來，是個關鍵問題。

　　“對于美的而言，將精力集中在整合和優(yōu)化現(xiàn)有業(yè)務上，提升產(chǎn)品創(chuàng)新和自主研發(fā)能力，將是一個重要的方向?！绷赫聩i指出。