華夏時報記者胡金華 上海報道

　　8月債市波動之下，即使低風(fēng)險的銀行理財產(chǎn)品也出現(xiàn)收益率破凈的尷尬情況，雖然本輪債市收益率下行并未讓低風(fēng)險銀行理財產(chǎn)品大面積破凈，但是近3000款產(chǎn)品約3.59%的破凈率，還是讓銀行客戶直呼“傷不起”。

　　“我買的R1低風(fēng)險理財產(chǎn)品竟然也會跌破一元凈值？”9月22日，上海一家股份制商業(yè)銀行客戶程女士無奈地對《華夏時報》記者說。在她眼中，R1理財產(chǎn)品應(yīng)該是基本沒有風(fēng)險、年化收益又會略高于存款的產(chǎn)品，沒想到還是出現(xiàn)了虧損。

　　同日，這家股份制商業(yè)銀行支行客戶經(jīng)理王愛然（化名）接受本報記者采訪時坦言，今年以來所有銀行理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)持續(xù)下行，上個月平均業(yè)績比較基準(zhǔn)已降至2.82%，創(chuàng)一年新低，但還是高于三年期定存利率。

　　“債市尤其是信用債市場收益不斷下調(diào)，而銀行凈值產(chǎn)品的收益表現(xiàn)有滯后性，客戶近期也來詢問產(chǎn)品破凈的原因，我們也建議客戶隨著利率不斷下行要理性看待收益回落，在產(chǎn)品破凈不大的情況下，可以考慮贖回做定存?！蓖鯋廴槐硎?。

　　破凈率創(chuàng)近8個月新高

　　如果說兩年前銀行理財子公司發(fā)行的R2/R3中高風(fēng)險理財產(chǎn)品大面積虧損是由于股市波動引發(fā)的，那么當(dāng)前銀行理財市場近3000只低風(fēng)險理財產(chǎn)品的破凈則是債市波動所致。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月末，共有2782款理財產(chǎn)品單位凈值破凈，破凈率為4.49%，環(huán)比抬升1.78個百分點；同期，共有2032款理財產(chǎn)品累計凈值破凈，創(chuàng)10個月新高，累計凈值破凈率也升至3.59%，創(chuàng)下近8個月新高。

　　“今年8月份債市發(fā)生調(diào)整，尤其信用債收益率自8月中旬以來回調(diào)明顯。銀行理財產(chǎn)品投資以固收類資產(chǎn)為主，受債市影響較大；從券種結(jié)構(gòu)看，信用債在總投資資產(chǎn)占比近四成，因此理財產(chǎn)品凈值表現(xiàn)受到資產(chǎn)價格變動影響，破凈率有所提升。債券資產(chǎn)是銀行理財產(chǎn)品配置的重要底層資產(chǎn)，債券資產(chǎn)的價格波動對理財產(chǎn)品凈值影響較大。”華寶證券資深銀行理財分析師張菁9月24日告訴《華夏時報》記者。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)細分數(shù)據(jù)進一步顯示，在銀行凈值理財品類中，固收類產(chǎn)品破凈率明顯上升，混合類和權(quán)益類產(chǎn)品破凈率微漲；在固收類產(chǎn)品的期限上，中長期投資周期的產(chǎn)品破凈率相對較高，而投資周期較短的產(chǎn)品破凈率較低。

　　“債市波動導(dǎo)致部分產(chǎn)品凈值下行，甚至低于1元凈值，這是理財市場的正常現(xiàn)象。不過凈值跌破1元主要是一些新發(fā)產(chǎn)品，而一些已經(jīng)存續(xù)很久的凈值累積較高的產(chǎn)品雖然也出現(xiàn)凈值下跌，但大概率不會跌破1元。從數(shù)據(jù)上來看，這些新發(fā)產(chǎn)品本身投資周期較長，比如超過兩年甚至三年的，資管產(chǎn)品的期限和所投資產(chǎn)需要做到期限匹配，中長期固收理財配置的債券久期較短期限產(chǎn)品而言更長。8月這輪信用債收益率回調(diào)中，期限越長信用債調(diào)整越明顯，而反映在理財產(chǎn)品凈值層面，底層配置久期越長的理財產(chǎn)品凈值波動越明顯?！?月24日，上海一家銀行理財子公司債券投資部門負責(zé)人陳杰接受本報記者采訪時表示。

　　銀行客戶關(guān)心的是凈值產(chǎn)品緣何破凈，但是市場投資人士關(guān)心的則是后續(xù)債市將如何表現(xiàn)？

　　“債市波動加大，我們復(fù)盤來看應(yīng)有三大原因，其一是全球資本市場不確定性加強 ，8月5日全球資本市場經(jīng)歷了黑色星期一，海外政治局勢不確定性加強，疊加各大央行發(fā)布超預(yù)期貨幣政策，大量套息交易資金出逃，市場發(fā)生恐慌性拋售，帶動全球資本市場大幅動蕩；第二個原因是國內(nèi)監(jiān)管重拳出擊。8月7日、8日，中國銀行間市場交易商協(xié)會連續(xù)兩天發(fā)布公告，4家農(nóng)商行在國債二級市場交易中涉嫌操縱市場價格、利益輸送，將對其啟動自律調(diào)查。監(jiān)管本意是整頓市場秩序、營造更規(guī)范的市場環(huán)境，但處罰公告確實對市場的多頭起到了較大的震懾作用，因此，債市在公告發(fā)布后的成交量持續(xù)萎縮；第三則是整個8月市場流動性稍顯緊張?！鄙虾Ｇ粊碣Y產(chǎn)管理公司總經(jīng)理許佳瑩分析指出。

　　而后續(xù)債市還會不會再跌？許佳瑩認為，債券市場行情存在三大驅(qū)動力，即基本面+配置盤+交易盤?；久娴母黜椇暧^觀測指標(biāo)，例如貨幣政策情況、社會融資供需關(guān)系等是債券市場分析的起點，是驅(qū)動債券市場的根本性、全局性因素，在相當(dāng)大程度上決定債券市場的長期趨勢。

　　“雖然上半年社會融資規(guī)模增量較去年同期有所減少，但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟圖景延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，基本面對債市或仍有支撐，尤其是央行降息組合拳推動廣譜利率下行，資產(chǎn)荒邏輯或?qū)⒊掷m(xù)深化；從配置盤來看，大部分銀行與保險可能是債市兩大典型的配置盤，因其資金主要由存款、壽險等風(fēng)險偏好低、期限偏長的資金構(gòu)成，整體穩(wěn)定性較高；交易盤也就是一些機構(gòu)間的資金博弈，這些資金的風(fēng)險偏好相對更高，通常以波段交易為主要投資策略，以收割債券買賣價差而獲利。從三個維度來分析，當(dāng)前的債市調(diào)整仍然是偏短期、交易層面的，我們也無需過于悲觀，未來債券還有投資的價值?！痹S佳瑩表示。

　　未來債市理財如何走

　　美聯(lián)儲降息落地，9月24日央行、金融監(jiān)管總局和證監(jiān)會三部委亮相國新辦發(fā)布會，向外界釋放了降準(zhǔn)、降息等多個重磅利好，業(yè)內(nèi)人士據(jù)此研判，未來債市再度回穩(wěn)且走強，預(yù)計銀行理財?shù)钠苾袈蕰霈F(xiàn)明顯下降，固收類理財產(chǎn)品的凈值有望回歸穩(wěn)健增長的曲線。

　　“產(chǎn)品凈值變化一方面來自底層資產(chǎn)價格變動，另一方面也會受到產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)時間的影響。如果產(chǎn)品發(fā)行恰逢市場調(diào)整階段，在產(chǎn)品建倉期間，可能會受到市場波動拖累而破凈。

　　在選擇理財產(chǎn)品時，客戶需要關(guān)注產(chǎn)品長期運作表現(xiàn)，對于新發(fā)產(chǎn)品可以關(guān)注同系列同策略產(chǎn)品的過往業(yè)績及達標(biāo)情況，也需要關(guān)注政策變化導(dǎo)向、經(jīng)濟復(fù)蘇等可能影響債市走向的因素。固收類理財產(chǎn)品在貨幣政策維持相對寬松、沒有實質(zhì)轉(zhuǎn)向的時候，依然可以保持相對較好的收益水平?！睆堓急硎?。

　　中信證券發(fā)布的最新研報顯示，債市波動并未大規(guī)模傳導(dǎo)至理財負債端，破凈率已經(jīng)從最高點8月底的2.83%到9月10日已經(jīng)恢復(fù)至2.38%，遠不及去年年中4.25%的高點。

　　“我們預(yù)計9月理財規(guī)?？赡芗竟?jié)性回撤6000億元左右，但10月將很快修復(fù)并續(xù)創(chuàng)新高，仍將為債市帶來有力支撐。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2024年二季度末，銀行業(yè)凈息差整體已經(jīng)下滑至1.54%，面臨較大壓力。且當(dāng)前存款定期化趨勢嚴(yán)重，居民和企業(yè)定期存款增速均遠高于活期存款增速。受此影響，存款利率的調(diào)降對于降低銀行負債端成本的作用或有限，存款付息率反而有所抬升，息差壓力仍然較大。因此7月末國股大行又開始了新一輪的存款降息，預(yù)計后續(xù)小行將在12月之前陸續(xù)跟進，理財性價比或進一步提升，將繼續(xù)推動居民部門的資金轉(zhuǎn)向相對較高收益的理財產(chǎn)品。從歷史數(shù)據(jù)來看，理財子整體素有在下半年沖量發(fā)力的慣例，其中，國有行旗下理財子更為明顯，2019—2021年國有行理財規(guī)模下半年的增量占全年增量的比例分別為180%、145%、165%，預(yù)計在國有行的帶動之下，2024年下半年理財規(guī)模將重新站上31.5萬億元的關(guān)口，完全修復(fù)贖回潮前的高點?！敝行抛C券研報進一步指出。

　　責(zé)任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳