機(jī)構(gòu)：申萬宏源研究

研究員：劉正/劉嘉玲

事件：2024 年8 月23 日，公司發(fā)布2024 年中報，公司2024H1 實現(xiàn)營業(yè)收入254.61 億元，同比增長2%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.34 億元，同比下降20%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤6.42 億元，同比下降24%。

投資要點：

24H1 業(yè)績略低于預(yù)期。海信視像2024H1 實現(xiàn)營業(yè)收入254.61 億元，同比增長2%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.34 億元，同比下降20%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤6.42 億元，同比下降24%。

其中，Q2 單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入127.60 億元，同比下降5%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.67億元，同比下降12%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.63 億元，同比下降27%。24H1 公司收入、業(yè)績略低于我們在中報前瞻中的預(yù)期，主要系原材料成本階段性上漲、國際航運(yùn)費用顯著提高、匯率波動等因素所致。

智慧顯示終端深化結(jié)構(gòu)升級，新顯示新業(yè)務(wù)穩(wěn)步突破。智慧顯示終端業(yè)務(wù)方面，24H1 營收同比增長6.30%至201.46 億元。全球電視行業(yè)大屏化趨勢顯著。24H1 根據(jù)奧維睿沃，全球電視出貨平均尺寸段同比擴(kuò)大1.2 英寸至53.0 英寸，65 英寸及以上出貨量份額同比提升3 個百分點至26.2%；根據(jù)奧維云網(wǎng)，中國內(nèi)地電視零售平均尺寸段同比擴(kuò)大2 英寸至62.1 英寸，75 英寸及以上零售量份額同比提升8 個百分點至33.9%。根據(jù)Omdia 統(tǒng)計，海信系電視在全球100 英寸及以上市場出貨量份額增至58.5%，以明顯優(yōu)勢蟬聯(lián)全球第一；海信牌電視在德國、意大利、美國100 英寸及以上市場的零售量份額均位居第一；大屏產(chǎn)品提升公司競爭力的同時，持續(xù)拉動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。新顯示新業(yè)務(wù)方面，24H1 營收同比增長14.61%至33.62 億元。上半年公司激光顯示境外銷量同比增長56%；海信牌家用激光電視和激光影院中100 英寸及以上銷量的結(jié)構(gòu)占比提升至46%；根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)統(tǒng)計，海信牌激光電視在中國內(nèi)地線下100英寸及以上市場零售額份額為24.8%。

運(yùn)營效率提升，費用率小幅下降。2024Q2 公司實現(xiàn)毛利率15.86%，同比下降0.50 個pcts，預(yù)計主要系原材料成本上升影響。期間費用方面，銷售費用/管理費用率分別為6.58%、1.77%，同比分別-0.26、-0.05 個pcts，主要系公司持續(xù)提升流程數(shù)字化水平，帶來運(yùn)營效率提升。財務(wù)費用率+0.41 個pcts 至0.13%，主要系23Q2 匯兌收益較高導(dǎo)致。最終錄得24Q2 凈利率3.68%，同比持平。

下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”投資評級。上半年受原材料成本、海運(yùn)費、匯率等因素影響，公司外部壓力提升，我們小幅下調(diào)此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026 年可實現(xiàn)歸母凈利潤22.15、24.21、27.18 億元（前值為23.94、27.61、31.77 億元），同比分別增長5.7%、9.3%和12.3%，對應(yīng)當(dāng)前市盈率分別為10 倍、9 倍和8 倍，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：面板價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；終端市場需求不及預(yù)期。