近日，界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2014年上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.73萬(wàn)億元，同期所得稅費(fèi)用約4000億元；9年后的2023年上市銀行利潤(rùn)總額增加至2.4萬(wàn)億元，但所得稅費(fèi)用卻降至3200多億元，實(shí)際所得稅稅率降至13.2%。今年上半年該稅率小幅反彈至13.6%，但仍遠(yuǎn)低于25%的法定稅率。

　　這主要?dú)w因于政府債投資、基金投資帶來(lái)的免稅效應(yīng)。過(guò)去10年，中國(guó)一直實(shí)行積極的財(cái)政政策，政府債（國(guó)債+地方政府債券）發(fā)行規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，其中大部分被商業(yè)銀行買走。

　　在此背景下，政府債改變了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表：資產(chǎn)負(fù)債表中，持有的政府債券規(guī)模大幅增長(zhǎng)，至今年6月末工行持有的政府債規(guī)模已占工行總資產(chǎn)的兩成；利潤(rùn)表中，免稅收入持續(xù)增長(zhǎng)，在利潤(rùn)總額增長(zhǎng)的同時(shí)所得稅反而下降。在未來(lái)幾年，這一影響還將持續(xù)，但通過(guò)基金投資免稅的模式可能面臨變數(shù)。

　　17家實(shí)際所得稅率低于10%，4家為負(fù)值

　　根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，企業(yè)所得稅率是企業(yè)應(yīng)納所得稅額與計(jì)稅基數(shù)之間（一般是稅前利潤(rùn)或者利潤(rùn)總額）的比率，一般為25%，銀行業(yè)也適用這一稅率。但從實(shí)際情況看，上市銀行實(shí)際所得稅率都低于25%。

　　界面新聞?dòng)浾吒鶕?jù)Wind統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年42家A股上市銀行所得稅率最高的為華夏銀行，為24.5%，緊隨其后的是江蘇銀行。其余40家上市銀行所得率均低于20%，其中16家所得稅率低于10%。

　　值得注意的是，四家上市銀行企業(yè)所得稅為負(fù)值。比如江陰銀行上半年利潤(rùn)總額為6.8億元，而同期所得稅費(fèi)用為-0.5億元，實(shí)際所得稅率為-6.7%。在2018年，江陰銀行也出現(xiàn)類似情況，當(dāng)年該行利潤(rùn)總額6.1億元，所得稅費(fèi)用為-1.7億元，實(shí)際所得稅率為-27.8%。

　　江陰銀行在2018年年報(bào)中解釋稱，2018年度加大信貸資金投放力度的同時(shí)優(yōu)化對(duì)閑散資金投資管理，積極響應(yīng)政策，重點(diǎn)配置低風(fēng)險(xiǎn)的政府債、公募基金，導(dǎo)致本年度國(guó)債利息收入、公募基金分紅等免征所得稅收入大幅提高，高于應(yīng)稅收入，所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)。但所得稅費(fèi)用為負(fù)數(shù)，并不意味不繳納所得稅，2018年度本行共支付的各項(xiàng)稅費(fèi)2.66億元。?

　　縱向來(lái)看，上市銀行利潤(rùn)總額呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但所得稅和所得稅率卻在下降。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2014年上市銀行合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.73萬(wàn)億元（一些銀行雖然上市晚，但因?yàn)樵诟酃缮鲜谢虬l(fā)債，也披露相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)），2023年為2.44萬(wàn)億元，增長(zhǎng)40%；而所得稅費(fèi)用由2014年的4000多億下降至2023年的3200多億，實(shí)際所得稅率由23.3%下降至13.6%，下降了近10個(gè)百分點(diǎn)。

　　單家銀行的上述指標(biāo)走勢(shì)也相同。比如交行2014年實(shí)際所得稅率為22.2%，2023年下降至6.5%，今年上半年進(jìn)一步下降至3.9%。

　　交行年報(bào)顯示，實(shí)際所得稅率低于法定稅率主要受非納稅項(xiàng)目收益影響，而非納稅項(xiàng)目收益為國(guó)債和地方政府債券利息收入以及投資基金收益。這也是各家銀行實(shí)際所得稅率較低的主要原因，即購(gòu)買政府債以及投資基金。

　　利潤(rùn)總額減去所得稅費(fèi)用即為凈利潤(rùn)。受所得稅減少影響，上半年諸多上市銀行凈利潤(rùn)增速高于利潤(rùn)總額增速，其中西安銀行、長(zhǎng)沙銀行利潤(rùn)總額增速為負(fù)，但在所得稅影響下凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　政府債改變銀行報(bào)表

　　政府債根據(jù)相關(guān)規(guī)定免征企業(yè)所得稅。具體而言，企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)獲得的國(guó)債利息收入為免稅收入；財(cái)政部、稅務(wù)總局2013年印發(fā)的一份通知稱，對(duì)企業(yè)和個(gè)人取得的2012年及以后年度發(fā)行的地方政府債券利息收入，免征企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。

　　從近年的數(shù)據(jù)看，部分銀行實(shí)際所得稅稅率降低在很大程度上源于銀行投資政府債規(guī)模的大幅增長(zhǎng)，其中又以國(guó)有大行最為突出。

　　“國(guó)有大行資金成本低，因此可以持有更大比例的利率債，同時(shí)大行承擔(dān)了更多地方債承銷任務(wù)，有時(shí)為完成承銷任務(wù)會(huì)主動(dòng)認(rèn)購(gòu)地方債，成為了地方債的重要認(rèn)購(gòu)力量?！蹦彻煞菪袡C(jī)構(gòu)部人士稱。

　　以工行為例，2012年末工行持有政府債的規(guī)模為0.87萬(wàn)億元，至今年6月末增長(zhǎng)至9.55萬(wàn)億元，增長(zhǎng)了近10倍。而截至今年6月末，全國(guó)政府債券余額為73萬(wàn)億元，這意味著工行一家持有政府債券就占全市場(chǎng)總量的13%。

　　與此同時(shí)，工行的政府債券利息收入也“水漲船高”，2023年工行免稅收入相比2012年增長(zhǎng)了7倍。受此影響，工行雖然利潤(rùn)總額上升，但所得稅費(fèi)用反而下降，實(shí)際所得稅率也呈下降態(tài)勢(shì)。

　　財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2023年工行利潤(rùn)總額4219.7億元，相比2012年增加了1100多億元，而同期所得稅費(fèi)用反而下降了130多億元，實(shí)際所得稅稅率下降9個(gè)百分點(diǎn)至13.5%。

　　工行在年報(bào)中解釋，實(shí)際所得稅稅率低于法定稅率，主要是由于持有的中國(guó)國(guó)債、地方政府債利息收入按稅法規(guī)定為免稅收益。

　　這是過(guò)去10余年積極的財(cái)政政策深度影響商業(yè)銀行利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表的一個(gè)縮影。積極的財(cái)政政策可以分為兩個(gè)階段：一是2015年—2018年超12萬(wàn)億元的地方債置換。

　　為了避免大規(guī)模發(fā)債對(duì)市場(chǎng)的沖擊，監(jiān)管部門提出采取定向承銷的方式置換地方債，通俗地說(shuō)，就是“誰(shuí)家的孩子誰(shuí)抱走”。對(duì)銀行而言，其資產(chǎn)負(fù)債表上對(duì)融資平臺(tái)貸款轉(zhuǎn)變?yōu)榈胤秸畟?，商業(yè)銀行持有的地方政府債券規(guī)模驟增。

　　以工行為例，2014年末工行幾乎沒(méi)有持有地方政府債券，但2018年末增長(zhǎng)至3萬(wàn)億元。

　　二是2020年后積極的財(cái)政政策更加積極，國(guó)債、政府債的新增額度大幅增加，其中2020年、2021年、2023年赤字率罕見(jiàn)地突破3%的警戒線。

　　據(jù)界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)，2020年-2024年政府債新增額度合計(jì)超40萬(wàn)億元，是此前五年的2.5倍。其中地方債額度高于國(guó)債額度，地方政府仍是加杠桿的主體。恰值實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求不足、貸款利率下行，考慮免稅、資本占用低的優(yōu)勢(shì)后，商業(yè)銀行配置政府債的意愿也非常高。

　　以工行為例，2024年6月末工行持有的政府債券的規(guī)模為9.55萬(wàn)億元，相比2019年末翻倍，其中地方政府債券約占三分之二。值得注意的是，2024年6月末工行持有的政府債券約占工行資產(chǎn)的兩成，創(chuàng)出歷史新高。

　　整個(gè)行業(yè)也是類似。中債登數(shù)據(jù)顯示，截至6月末商業(yè)銀行持有政府債55.4萬(wàn)億元，約占政府債存量的75%，換言之，銀行業(yè)買走了四分之三的政府債。

　　考慮到當(dāng)前居民部門、企業(yè)部門加杠桿意愿不足甚至還存在一定程度的去杠桿及地方債臺(tái)高筑，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)未來(lái)中央政府將是加杠桿的主體。近期已出現(xiàn)相關(guān)跡象：2023年中央預(yù)算罕見(jiàn)調(diào)整，于當(dāng)年四季度增發(fā)國(guó)債1萬(wàn)億；今年政府工作報(bào)告提出，從今年開(kāi)始擬連續(xù)幾年發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債，專項(xiàng)用于國(guó)家重大戰(zhàn)略實(shí)施和重點(diǎn)領(lǐng)域安全能力建設(shè)，今年先發(fā)行1萬(wàn)億。

　　市場(chǎng)預(yù)計(jì)，未來(lái)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模將會(huì)大幅增加，年度政府債新增額度可能超過(guò)10萬(wàn)億。為保證政府債的順利發(fā)行，稅收優(yōu)惠政策仍將持續(xù)。商業(yè)銀行持有的政府債規(guī)模將繼續(xù)增加，占其資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模也將上升，同時(shí)免稅收入也可能增加。

　　定制基金免稅的變數(shù)

　　除政府債外，銀行投資基金也具有一定的“節(jié)稅”效果。對(duì)銀行而言，銀行自營(yíng)如果直接在市場(chǎng)上購(gòu)買信用債，收益部分需繳納25%的企業(yè)所得稅，6%的增值稅，稅負(fù)超過(guò)30%；而借道公募基金，雖然需要支付一定的管理費(fèi)用，但免稅的收益更大，因此銀行、基金（獲取管理費(fèi)）雙方都有動(dòng)力參與。

　　舉例而言，假設(shè)一家銀行有10億元的企業(yè)債投資額度，按照4%年化收益計(jì)算可每年獲取4000萬(wàn)元的收益，通過(guò)基金投資企業(yè)債可節(jié)省增值稅240萬(wàn)元、企業(yè)所得稅1000萬(wàn)元（粗略計(jì)算，實(shí)際情況更復(fù)雜）；按照0.3%的資產(chǎn)管理費(fèi)率計(jì)算，投資公募基金成本是300萬(wàn)元。不考慮其他費(fèi)用，通過(guò)公募基金投資，銀行可節(jié)約成本940萬(wàn)元，基金公司則賺取了管理費(fèi)。

　　市場(chǎng)上甚至?xí)苌鑫舛ㄖ苹鸬哪Ｊ健Ｔ谠撃Ｊ较?，銀行有信用債的投資額度，便找到基金公司定制一只債券型基金，配置相關(guān)企業(yè)債，基金則托管在該銀行。甚至投資的企業(yè)債也是銀行指定的，基金公司只是一個(gè)通道。

　　除節(jié)稅外，開(kāi)源證券銀行業(yè)首席研究員劉呈祥表示，銀行自營(yíng)投資公募基金可以獲得更高的收益。一方面是源于公募基金投研體系更加完善，投研實(shí)力相較于商業(yè)銀行更強(qiáng)；另一方面，公募基金在債券投資方面可適當(dāng)進(jìn)行信用下沉和運(yùn)用杠桿操作來(lái)提高組合的收益率。對(duì)于銀行而言，強(qiáng)化銀基合作可派生托管和代銷手續(xù)費(fèi)收入。

　　分銀行類型來(lái)看，國(guó)有行投研體系相對(duì)來(lái)說(shuō)更加成熟，委外基金投資比例相對(duì)較低，股份行、城商行、農(nóng)商行基金投資占比較高。

　　以興業(yè)銀行為例，2015年末興業(yè)銀行基金投資規(guī)模為985.8億元，至2021年末增長(zhǎng)至約6000億元。同期利潤(rùn)總額上升300多億至953.1億元，但所得稅費(fèi)用和實(shí)際所得稅率有所下降：所得稅費(fèi)用下降11億元，實(shí)際所得稅率下降7.8個(gè)百分點(diǎn)至12.1%。

　　需要注意的是，這期間興業(yè)銀行持有政府債的規(guī)模也大幅增長(zhǎng)，對(duì)降低該行所得稅費(fèi)用也起到重要作用。從規(guī)模上看，興業(yè)銀行持有的政府債要高于基金投資，2021年前者占總資產(chǎn)的12.7%，后者占總資產(chǎn)的6.9%。

　　這也是行業(yè)的普遍情況。2023年末上市銀行基金投資規(guī)模約5.5萬(wàn)億元，占總資產(chǎn)比例約為1.97%，而政府債占總資產(chǎn)的規(guī)模已超過(guò)10%。但政府債利率較低，而基金投資免稅利率在30%左右，因此基金投資免稅收入規(guī)模估計(jì)也不小，但目前無(wú)法準(zhǔn)確測(cè)算二者帶來(lái)的免稅規(guī)模。

　　近期，市場(chǎng)傳言信用債基免稅政策將取消，但這并未獲監(jiān)管部門公開(kāi)證實(shí)。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，從“拉平監(jiān)管”和“去通道”的角度考慮，未來(lái)確實(shí)存在取消基金免稅的可能，但短期落地的可能性有限，操作性不強(qiáng)，還可能加大目前銀行所面臨的凈息差壓力，甚至放大市場(chǎng)波動(dòng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，不符合穩(wěn)步推進(jìn)整改的要求。

　　劉呈祥認(rèn)為，委外投資監(jiān)管趨嚴(yán)后，部分基金投資占比較高的股份行和城商行受影響可能較大，可關(guān)注金融市場(chǎng)布局早、自營(yíng)投資能力強(qiáng)、對(duì)委外投資依賴程度低的銀行。