隨著近期A股市場(chǎng)持續(xù)維持震蕩走勢(shì)，債市逐漸出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，理財(cái)贖回風(fēng)波逐漸平息，理財(cái)規(guī)模再度出現(xiàn)擴(kuò)張。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，普益口徑理財(cái)存續(xù)規(guī)模為29.10萬(wàn)億元，較上周末回升1955億元。其中，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品以及固定收益類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)?；厣鼮槊黠@。

　　理財(cái)規(guī)模回升

　　近期，A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，債券市場(chǎng)有所企穩(wěn)，銀行理財(cái)規(guī)模逐漸回升。

　　據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至10月20日，普益口徑理財(cái)存續(xù)規(guī)模為29.10萬(wàn)億元，較上周末回升1955億元。

　　分產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，現(xiàn)金管理型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為7.73萬(wàn)億元，較前值回升1210億元；固定收益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為20.68萬(wàn)億元，較前值回升803億元；混合類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為5628億元，較前值回落36億元；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為302億元，較前值回落2億元；商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為307億元，較前值回落20億元。

　　理財(cái)存續(xù)規(guī)?；厣耐瑫r(shí)，理財(cái)產(chǎn)品的破凈率和業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有所改善。華西證券的數(shù)據(jù)顯示，10月14日至10月18日當(dāng)周，全部理財(cái)產(chǎn)品破凈率由前一周的4.6%降至1.8%，基本持平于贖回前水平。理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)也在回暖，10月14日至10月18日當(dāng)周，全部理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)率由前一周的24.6%降至21.0%。

　　2024年以來(lái)，理財(cái)、債券基金、貨幣基金規(guī)模大幅增長(zhǎng)主要由兩個(gè)邏輯支撐：一方面是低利率環(huán)境下的存款替代；另一方面則是強(qiáng)勢(shì)債牛行情，固收類(lèi)產(chǎn)品的優(yōu)異表現(xiàn)。10月18日多家國(guó)有大行再次宣布下調(diào)存款掛牌利率，市場(chǎng)也開(kāi)始猜想理財(cái)規(guī)模是否會(huì)隨著存款降息的落地，迎來(lái)一輪規(guī)模的顯著回升。

　　華西證券認(rèn)為，在沒(méi)有外力干擾的背景下，固收類(lèi)產(chǎn)品的規(guī)模修復(fù)可能會(huì)是一個(gè)“慢過(guò)程”。在理財(cái)?shù)确倾y規(guī)模難以快速回升的情況下，決定債市的主線邏輯或仍在資金面與供給面。無(wú)論是近期的財(cái)政部會(huì)議，還是地產(chǎn)會(huì)議，短期內(nèi)政策的推進(jìn)重心依然落在“化債”“保交樓”等防風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，并未出現(xiàn)債市所擔(dān)憂的“大開(kāi)大合”情形。因而雖然風(fēng)險(xiǎn)偏好上升對(duì)長(zhǎng)端利率形成壓制，但并不持續(xù)，主導(dǎo)債市行情的仍是寬貨幣及廣譜利率下行預(yù)期。如果年內(nèi)增量財(cái)政供給在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，債市大概率會(huì)演繹利空出盡行情。

　　債券逐漸企穩(wěn)

　　新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策推出后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，30年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨等均出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。隨后，在A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整的背景下，債券市場(chǎng)逐漸企穩(wěn)。

　　對(duì)于債市市場(chǎng)后期走勢(shì)，東方金誠(chéng)認(rèn)為，當(dāng)前仍處在一攬子增量政策出臺(tái)期和政策效果觀察期，新一輪降準(zhǔn)降息等寬松政策還在路上，市場(chǎng)對(duì)基本面預(yù)期的實(shí)質(zhì)性扭轉(zhuǎn)也有待數(shù)據(jù)驗(yàn)證，債牛核心邏輯尚未逆轉(zhuǎn)。同時(shí)，貸款利率下降會(huì)從債貸比價(jià)效應(yīng)角度提升債券，尤其是長(zhǎng)債和超長(zhǎng)債對(duì)銀行的吸引力，增強(qiáng)配債力量，會(huì)在一定程度上抵消LPR報(bào)價(jià)大幅下調(diào)釋放的逆周期調(diào)節(jié)加力信號(hào)給債市造成的利空影響。

　　東方金誠(chéng)預(yù)計(jì)，在增量財(cái)政政策具體規(guī)模落地之前，債市料延續(xù)震蕩行情，預(yù)計(jì)10年期國(guó)債收益率的波動(dòng)區(qū)間將在2.1%—2.2%之間。

　　不過(guò)，在當(dāng)前債券收益率已明顯下調(diào)后，理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)或?qū)⒔档?。招商證券表示，債券收益率趨于下行，但在債券收益率顯著下行后，中短期需要降低對(duì)理財(cái)?shù)耐顿Y回報(bào)預(yù)期。8月下半月—10月末，債市小幅調(diào)整，提升了債券票息，降低了理財(cái)?shù)耐顿Y壓力。進(jìn)入11月，債市行情明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)理財(cái)收益率將回升。不過(guò)，由于近年來(lái)債券收益率明顯下行，未來(lái)幾年，理財(cái)可預(yù)期的復(fù)合投資回報(bào)率或很難超過(guò)3.5%。

　　華安證券的觀點(diǎn)稱，當(dāng)前債市的短期方向并不明確，長(zhǎng)債收益率回到2.10%附近的關(guān)鍵點(diǎn)位處并開(kāi)始窄幅震蕩，“看股做債”是短期的核心交易邏輯。當(dāng)前財(cái)政政策雖然偏向積極，但在三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的情況下，后續(xù)市場(chǎng)走勢(shì)或仍將在震蕩中需靜待基本面驗(yàn)證，因此當(dāng)前是債市交易的“垃圾時(shí)間”，從勝率的角度看，短債的確定性相對(duì)更高，資金利率回落打開(kāi)杠桿套息空間，長(zhǎng)端可把握波段交易尋找布局機(jī)會(huì)。