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　　來源：野馬財經

　　萬達說的算不算？

　　剛被投資人增資超400億元不到2個月，王健林又陷入了新的“麻煩”，十年重要“盟友”張近東的蘇寧向王健林的萬達“討債”50億！

　　10月22日晚，ST易購（002024.SZ，簡稱“蘇寧易購”）公告，公司及子公司蘇寧國際已經對萬達集團、大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司（簡稱“大連萬達商管”）提起仲裁，要求萬達集團支付股份回購款約50.4億元，要求大連萬達商管承擔連帶責任。

　　據“財聯(lián)社”援引接近萬達的知情人士的分析，萬達面對蘇寧“討債”，可以概括為3點：蘇寧沒依據、萬達沒義務；理由不成立，萬達沒違約；股份被凍結，想買也買不了。

　　而一位接近蘇寧的知情人士則表示，“現(xiàn)在仲裁庭已經受理了，有沒有依據不是萬達說了算，還要依法走程序?！?/p>

　　早在2015年，張近東的蘇寧就與王健林的萬達展開了廣泛合作，至今已經十年，蘇寧易購電器還一度是萬達廣場的首選商業(yè)合伙伙伴。如今，這對多年的合作伙伴，卻因彼此的利益觸發(fā)“商戰(zhàn)”，昔日友情也難以彌補利益之爭。

　　萬達“違約”了嗎？

　　蘇寧和萬達的“股份回購”之爭還要追溯到2018年。

　　大連萬達商管于2014年12月23日在香港聯(lián)交所上市，并于2016年9月20日在香港聯(lián)交所完成私有化退市（當時還用的是“大連萬達商業(yè)地產股份有限公司”的名字，簡稱“萬達商業(yè)”）。

　　退市后，當時的萬達商業(yè)與私有化引入的投資者簽訂了第一次對賭協(xié)議，約定如果未能在2018年8月31日前完成回A上市，就連本帶利回購股權。

　　但上市計劃一再擱淺，萬達面臨“履約回購”，其本息合計超過300億元。王健林為籌措回購款，在2018年初，與騰訊、京東、蘇寧、融創(chuàng)達成合作，這四大投資方合計斥資約340億元“入場”萬達，解決了萬達回購和流動性的焦慮。

　　其中在2018年1月29日，蘇寧易購與萬達集團、大連萬達商管簽署《關于大連萬達商業(yè)地產股份有限公司之戰(zhàn)略合作協(xié)議》（簡稱“《戰(zhàn)略合作協(xié)議》”），指定子公司蘇寧國際受讓《戰(zhàn)略合作協(xié)議》項下的權利義務，并由蘇寧國際最終持有萬達商管4.02%的股份。

　　但當時的原計劃是，蘇寧出資人民幣95億元或者等值港幣（簡稱“投資款”），購買大連萬達商管約3.91%股份。這部分投資款其實分兩部分，一部分是用于接盤萬達商業(yè)H股退市時引入的退市投資人持有的大連萬達商管股份，剩余部分購買萬達集團轉讓的大連萬達商管部分股份。

　　2018年蘇寧決定戰(zhàn)投萬達?來源：公司公告

　　但“風水輪流轉”，如今幫其他投資人解決了“退場”問題的蘇寧，自己卻退不出來了。

　　蘇寧易購指出，萬達集團和大連萬達商管違反了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》中的約定，觸發(fā)股份回購的條款，因此蘇寧易購要求萬達集團支付相關款項50.4億元，對應的股份為4.1億股大連萬達商管股份。

　　但值得注意的是，萬達負責該戰(zhàn)投的高級副總裁劉朝暉曾表示，騰訊、蘇寧、融創(chuàng)和京東作為大連萬達商管的新晉股東，不存在“對賭”協(xié)議，不設任何回購條件。

　　這與萬達知情人士回復媒體的口徑類似。

　　除了關于萬達是否“違約”的問題，萬達知情人士還在回復媒體中表示，蘇寧持有的大連萬達商管股份被凍結，因此不存在回購的可操作性。那么，被凍結的股份，到底還能不能要求回購？

　　北京恒都律師事務所律師、北京大學公司與證券法碩士劉琪晴表示，類似蘇寧這種申請對方回購的案例，如果認定對方違約了，是會被支持申請回購的，“僅僅凍結狀態(tài)不一定影響回購條款的成立”。

　　北京市盈科（廣州）律師事務所宋竟一律師則表示，“若萬達被認定違約，但蘇寧僅要求支付回購款，那么實際上要求的是股東支付轉讓價款，并將股權轉讓給股東，那么股權被凍結并不影響履行先行義務。”

　　宋竟一律師同時也強調稱，“被凍結股份是否可以要求違約方進行回購，關于這一問題立法并沒有明確規(guī)定，司法實踐中是有爭議的?！?她表示，有法院認為，股權被另案凍結后，被告收購原告的股權存在客觀上的履行障礙，因此認為原告可待涉案股權解除凍結之后，另循法律途徑解決；但也有法院認為，即便股權被凍結，也不影響履行股權回購款支付義務。

　　蘇寧“剛過難關”，轉頭“討債”萬達

　　蘇寧曾經是萬達合作伙伴，更一度化身“白衣騎士”挽救萬達，如今卻鬧到對簿公堂的局面，令人唏噓。

　　早在2015年，蘇寧易購就通過和萬達簽署的《連鎖發(fā)展戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將蘇寧旗下的電器3C、母嬰用品等專業(yè)店與全國萬達廣場廣泛合作；2018年初，蘇寧掌門人張近東決定讓蘇寧攜95億元巨資戰(zhàn)投萬達；2019年2月，張近東還宣布蘇寧以27億元收購萬達百貨有限公司下屬全部37家百貨門店……

　　此外，張近東在宣布95億元戰(zhàn)投萬達的同時，蘇寧也從萬達獲得更多“VIP待遇”。

　　比如，所有的萬達廣場要將蘇寧易購電器3C專業(yè)店作為首選商業(yè)合作伙伴，萬達還要為蘇寧的生鮮快消、母嬰用品領域確保提供足夠數量的優(yōu)質門店；此外，萬達每年還要協(xié)助定制一定數量的蘇寧易購廣場，幫其降低開發(fā)成本、加快開發(fā)速度及提升運營效率。

　　但沒想到的是，蘇寧后續(xù)因投資恒大200億而陷入流動性危機，這部分投資未能按時收回，導致蘇寧易購面臨巨大的財務壓力?。

　　此外，蘇寧易購還涉及與其他企業(yè)和個人的債務糾紛，例如與沃爾瑪超市的投資以及體育競賽投資等，這些投資也未能帶來預期的回報，進一步加劇了蘇寧易購的財務困境?。

　　據企查查數據顯示，蘇寧易購涉及的司法訴訟有2804起，其中78.46%的案件中，蘇寧易購為被告，16.44%的案件中，其身份為原告。

　　來源：企查查

　　陷入流動性危機后，蘇寧易購找到了阿里旗下的杭州灝月企業(yè)管理有限公司入股，成為直接持股的第一大股東；蘇商銀行現(xiàn)已經獨立，原來的蘇寧金融研究院也徹底脫離了蘇寧。

　　有人評價稱，張近東已經喪失了在蘇寧的領導地位，變成了“局外人”。

　　但張近東作為創(chuàng)始人，依然是蘇寧人的精神領袖，2023年12月26日，蘇寧33周年慶之際，張近東發(fā)布全員信表示，蘇寧旗下易購、置業(yè)、金融各板塊及各獨立公司加快企穩(wěn)向好。歷經過至暗時刻已經無所畏懼，放眼望去多是機會。

　　盤古智庫高級研究員江瀚分析稱，蘇寧可以說已經度過最困難的時期。這其中，蘇寧易購的改善尤為明顯。

　　來源：罐頭圖庫

　　蘇寧易購2024年上半年財報顯示，其凈利潤0.15億元，同比增長100.76%，尤其是二季度實現(xiàn)了12個季度以來的首次單季度盈利，盈利1.12億元，同比增長106.1%。

　　江瀚分析認為，這表明蘇寧易購的經營發(fā)展已經迎來了實質性拐點，業(yè)績開始步入正軌。

　　如今，剛剛步入“正軌”的蘇寧易購就要萬達集團回吐50億元，蘇寧著急向“老朋友”要錢，也有自身的壓力。

　　50億是誰的“蜜糖”？

　　又是誰的“砒霜”？

　　蘇寧與萬達關于50億的股份回購款之爭，正如亦舒在《曼陀羅》中所表達的那樣，“汝之蜜糖 彼之砒霜”。

　　對蘇寧易購來說，截至2024年上半年，其營收約257.8億元，尚未追平去年同期水平。此外，蘇寧易購短期借款約280.5億元，一年內到期的非流動負債約126.6億元，而貨幣資金約138.6億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅37.24億元，其償債壓力仍然不小。

　　況且，蘇寧易購仍被冠以風險警示的“ST”，尚未“摘帽”，但若獲得50億元巨資，將大為改善公司流動性。

　　香頌資本董事沈萌表示，“這筆資金對于蘇寧來說可以很大緩解經營的流動性壓力，但是不是能如愿收回還存在較大不確定性?！?/p>

　　來源：罐頭圖庫

　　中國企業(yè)資本聯(lián)盟中國區(qū)首席經濟學家柏文喜則表示，“蘇寧易購2024年上半年雖然實現(xiàn)扭虧，但主要依靠的是投資收益而非主營業(yè)務，其扣非凈利潤仍然虧損5.3億元。這筆資金對于蘇寧易購來說，無疑是一筆重要的現(xiàn)金流，可以幫助公司在短期內緩解財務壓力，甚至可能用于償還債務。”

　　而對萬達集團和大連萬達商管來說，其尚未改善現(xiàn)金流情況，如果再壓上50億元的負擔，則可能加劇現(xiàn)金流壓力。

　　截至2024年6月末，大連萬達商管上半年營收約268.49億元，凈利潤約47.28億元，營收微增，但凈利潤有所下降。

　　而大連萬達商管的負債壓力同樣不小，截至2024年上半年，其合并口徑有息負債1375.61億元，一年內到期的有息負債高達302.69億元。

　　對比來看，大連萬達商管短期借款39.07億元，一年內到期的非流動負債690.55億元；其貨幣資金僅約115.77億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約104.85億元，且同比減少42.07億元，降幅約28.63%。

　　萬達集團作為大連萬達商管的母公司，其貨幣資金僅16.63億元，短期借款38.38億元，一年內到期的非流動負債32.88億元。（2024年上半年財務數據）

　　來源：罐頭圖庫

　　可見，蘇寧和萬達目前的現(xiàn)金流壓力都不小，但萬達的“麻煩”似乎更多一些。

　　除了蘇寧之外，近期王健林還被永輝超市起訴。去年底，大連御錦貿易有限公司（簡稱“大連御錦”）計劃45.3億元收購永輝超市持有的3.88億股大連萬達商管股份，分期支付，王健林、孫喜雙、大連一方集團有限公司為交易擔保方。

　　但大連御錦第四期股權轉讓款3億元卻未能按期支付，造成違約， 王健林等人遂一起成為被告方，對上述轉讓款負有連帶責任。

　　面對不時增加的“新債主”，萬達能否完美化解，目前仍不確定。