英偉達(dá)閉門會議說了啥?大摩:推理計算將提振AI芯片長期需求
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英偉達(dá)在閉門會中表示,隨著OpenAI o1模型的發(fā)布,新的AI敘事正在展開,推理算力需求增長為英偉達(dá)帶來了新的增長空間。大摩預(yù)計,2024年、2025年英偉達(dá)AI處理器市場份額將繼續(xù)增加,出貨趨勢預(yù)計將持續(xù)增長。
近期AI熱潮重燃,英偉達(dá)實現(xiàn)“五連漲”,股價距新高一步之遙?!癆I敘事新故事”——推理算力需求增長,正打開英偉達(dá)芯片需求空間。
本周二,算力龍頭英偉達(dá)在紐約舉辦了一場為期三天的AI路演,CEO黃仁勛和CFO Colette Kress等管理團(tuán)隊成員均出席。不出所料,管理層對AI短期和長期前景均熱情高漲,特別是在AI計算領(lǐng)域的創(chuàng)新和擴(kuò)展,強(qiáng)調(diào)未來還有實質(zhì)性的增長。
英偉達(dá)管理層表示,當(dāng)前仍是AI周期的早期階段,隨著OpenAI o1模型的發(fā)布,新的AI敘事正在展開,開始轉(zhuǎn)向解決更復(fù)雜的推理問題,這將提升對硬件組合的需求,而英偉達(dá)即將推出的機(jī)架產(chǎn)品是最佳解決方案。
AI長期愿景是深度思考將允許世界上的每家公司雇傭大量可以執(zhí)行具有挑戰(zhàn)性任務(wù)的“數(shù)字AI員工”。
對此,摩根士丹利在報告中指出:
推理計算的復(fù)雜性和需求正在以指數(shù)級增長,特別是對于任務(wù)導(dǎo)向的推理需求,這為英偉達(dá)帶來了新的增長機(jī)會。英偉達(dá)的全棧解決方案在解決此類復(fù)雜問題上具有顯著優(yōu)勢。
在短期內(nèi),Blackwell產(chǎn)品線的推進(jìn)按計劃進(jìn)行,未來12個月內(nèi)的產(chǎn)品已經(jīng)售罄,這表明市場需求強(qiáng)勁。英偉達(dá)預(yù)計在2025年將會有強(qiáng)勁表現(xiàn),并將2026年視為長期投資周期的早期階段。
推理計算隨著“深度思考”將呈指數(shù)級增長
大摩表示,管理層多次提到OpenAI的新模型o1,該模型在推理時需要更長的“思考”時間:
在會議中,黃仁勛經(jīng)常提到OpenAI最近發(fā)布的o1模型,該模型在響應(yīng)查詢之前可以產(chǎn)生一系列思考。不受延遲限制的模型輸出,并允許模型在響應(yīng)之前“思考”盡可能長的時間。Open-AI未明確說明o1推斷的成本差異,但一些數(shù)據(jù)來源表明,與GPT-4相比,成本可能在10倍左右。
而對英偉達(dá)的增長故事來說,更大的圖景是,英偉達(dá)對于在Blackwell或Rubin系統(tǒng)上訓(xùn)練的模型在未來兩三代將能夠?qū)崿F(xiàn)的功能感到興奮。對于推理計,為了在低延遲下服務(wù)一個具有這些高級功能的GPT-6級別的模型,其將需要多少額外的算力,可能將比我們今天認(rèn)為的領(lǐng)先水平的計算密集度高出一個數(shù)量級。
進(jìn)一步來看,大摩表示,英偉達(dá)的長期愿景是未來十年內(nèi),企業(yè)將擁有數(shù)千名“數(shù)字員工”來執(zhí)行復(fù)雜任務(wù)——如程序員、電路設(shè)計師、營銷項目經(jīng)理、律師助理等。其中,推理計算的提升將需要更復(fù)雜的硬件,英偉達(dá)的Blackwell系統(tǒng),特別是機(jī)架級系統(tǒng)被認(rèn)為是突破性技術(shù)。
英偉達(dá)2025年市場份額將繼續(xù)增長
大摩報告還指出,推理計算將呈指數(shù)級增長,這意味著對推理硬件的投資需求顯著增加,這對英偉達(dá)的業(yè)務(wù)具有長期利好:
英偉達(dá)將Blackwell——特別是機(jī)架規(guī)模系統(tǒng)——定位為解決這些問題的突破性技術(shù)。Blackwell為AI市場帶來了一個能力更強(qiáng)的處理器,但最重要的創(chuàng)新可能來自GB200系統(tǒng),該系統(tǒng)通過將Grace CPU引入系統(tǒng),以及引入更復(fù)雜的NVLink芯片連接,使36個或72個GPU機(jī)架中的每個GPU都能同時與所有其他GPU協(xié)作,將所有GPU置于同一個NVLink域中,并極大地增強(qiáng)了將整個機(jī)架作為一個巨大GPU的能力。
在短期內(nèi),Blackwell產(chǎn)品線的推進(jìn)按計劃進(jìn)行,未來12個月內(nèi)的產(chǎn)品已經(jīng)售罄,這表明市場需求強(qiáng)勁,預(yù)示著今年全年發(fā)貨趨勢將持續(xù)高增長。在2024年和2025年,英偉達(dá)的AI處理器市場份額可能會增加,出貨趨勢預(yù)計將持續(xù)增長。
對于近期英偉達(dá)股價表現(xiàn),大摩表示,對英偉達(dá)長期前景仍看好,評級為“超配”,目標(biāo)價為150美元。但其也承認(rèn)隨著于股價的反彈,短期內(nèi)上漲空間在某種程度上提高盈利預(yù)期。
當(dāng)共識轉(zhuǎn)向非常高的2025財年預(yù)期,我們現(xiàn)在所處位置的爭論往往會轉(zhuǎn)向2026財年及以后。雖然我們對長期前景持樂觀態(tài)度,但這些爭論更難解決。
公司每個季度的業(yè)績明顯超出了他們的指引,毛利率比指引高出1個百分點或更多,這已經(jīng)成為預(yù)期。在某個時候,上漲的幅度可能會上升,有一些跡象表明,這個季度可能會有更多的上漲空間。
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