來源：中國基金報?

　　中國基金報記者 吳君 吳娟娟

　　近年來，國內(nèi)私募基金“出?！痹俣仁艿绞袌鲫P(guān)注。有多家主觀、量化私募近日向記者透露，他們正在積極布局海外業(yè)務(wù)，有的已經(jīng)獲批香港資產(chǎn)管理9號牌照，有的正在申請，也有的打算跟持牌機(jī)構(gòu)合作，進(jìn)軍海外市場。

　　其原因可以從兩個層面看，一是私募希望做全球化資產(chǎn)配置，多市場、多資產(chǎn)配置；二是海外投資者對中國市場興趣濃厚，希望尋找國內(nèi)優(yōu)質(zhì)管理人，投資A股市場。但歷史上，私募“出海”經(jīng)歷了幾波浪潮，真正能夠把海外業(yè)務(wù)做起來的機(jī)構(gòu)并不多，這背后跟公司的投資、運營能力等有關(guān)，也面臨海外市場、法律法規(guī)、文化和語言等挑戰(zhàn)。? ? ? ? ??

　　私募“出海”風(fēng)再起

　　拓展全球募資和資產(chǎn)配置

　　自2015年以來，國內(nèi)私募管理人在不斷嘗試“出?！?，而香港往往成為海外布局的第一站，不少私募意圖通過獲得香港9號牌照來展開海外布局。

　　日前，香港證監(jiān)會發(fā)布的二季報顯示，截至6月30日，香港持牌機(jī)構(gòu)及人士和注冊機(jī)構(gòu)的總數(shù)為47784家，其中包括3259家持牌機(jī)構(gòu)及111家注冊機(jī)構(gòu)。在季內(nèi)獲批的持牌機(jī)構(gòu)中，第9類（提供資產(chǎn)管理）受規(guī)管活動及第4類（就證券提供意見）受規(guī)管活動的申請分別占77%及63%。二季度，獲發(fā)牌進(jìn)行第9類（提供資產(chǎn)管理）受規(guī)管活動的公司數(shù)目增加21家至2161家。

　　在獲頒發(fā)香港9號牌的機(jī)構(gòu)中，不乏內(nèi)地背景機(jī)構(gòu)的身影。比如去年，仁橋資產(chǎn)、敦和資產(chǎn)、大樸資產(chǎn)、金戈量銳等多家內(nèi)地私募管理人旗下的公司拿到了9號牌；今年7月，靜瑞資本、上海智德投資等私募也獲得了9號牌。

　　“我們?nèi)ツ甑自谙愀勰昧?號牌照，近期打算發(fā)海外產(chǎn)品，在投資方面逐步進(jìn)行全球化配置?！睖弦患抑行退侥际袌隹偙O(jiān)告訴記者。

　　某家新晉百億量化私募總經(jīng)理稱，因為客戶在海外的資產(chǎn)有理財?shù)男枨?，公司考慮通過申請9號牌照，逐步拓展海外業(yè)務(wù)，“后續(xù)公司會在海外募集資金，投到A股市場。”

　　鶴禧投資表示，公司希望積極布局全球資本市場的投資機(jī)會，目前在海外選擇了合作伙伴，也初步注冊了相應(yīng)投資主體，但尚未申請牌照。

　　東英資管高級副總裁吳珊也告訴記者，今年出海的需求確實比去年好，跟他們交流出海事宜的私募管理人明顯增多了。

　　關(guān)于私募“出?！钡脑?，機(jī)構(gòu)有不一樣的看法。“出海，是腰部以上私募的重要選擇，為私募基金提供了更多的投資工具，有利于私募基金降低波動和提升業(yè)績。國內(nèi)資本市場可選擇的交易品種有限，且A股市場波動較大。私募出海，有利于其走向絕對收益?！柄Q禧投資稱。

　　大巖資本表示，公司早在2018年就開始進(jìn)行境外募資，目前在管規(guī)模中約一半來自境外投資機(jī)構(gòu)?！拔覀円恢睂Ｗ⒂贏股量化策略，2018年成立了香港公司，并隨后開展了幾百場路演，當(dāng)時境外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管A股的Beta起起伏伏，但市場中存在較為穩(wěn)定持續(xù)的Alpha，而且，在同類產(chǎn)品中，A股與其他市場絕對收益類產(chǎn)品的相關(guān)性幾乎為零?！?/p>

　　大巖資本也認(rèn)為，出海有利于國內(nèi)私募吸引長線資金，比如主權(quán)基金、養(yǎng)老金和FOF等客戶，大多持有周期較長，風(fēng)格偏穩(wěn)健，預(yù)期收益率也比國內(nèi)投資者低一些。此外，國內(nèi)資管格局的競爭日益激烈，出海有助于私募豐富自身投資者結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)總體規(guī)模的突破。

　　吳珊總結(jié)道，一方面，近年來投資者更加追求全球配置的理念，希望通過多市場、多資產(chǎn)的配置，分散風(fēng)險，防止單一市場波動帶來的影響；另一方面，海外投資者看好中國市場機(jī)會，希望配置中國的私募管理人來布局，一些過往業(yè)績優(yōu)秀、在市場震蕩中體現(xiàn)出較強(qiáng)風(fēng)險控制能力的私募機(jī)構(gòu)，受到關(guān)注?！笆聦嵣?，國內(nèi)私募基金近年來在經(jīng)歷快速成長后，出現(xiàn)行業(yè)洗牌和本土市場飽和等情況，疊加市場周期等，帶來一定壓力。因此本土私募基金希望積累海外經(jīng)驗，尋求多元化投資渠道?！? ? ? ? ??

　　私募“出海”面臨重重挑戰(zhàn)

　　機(jī)構(gòu)看好國內(nèi)私募走向國際舞臺

　　但事實上，私募“出海”面臨重重困難，至今，仍只有極少數(shù)管理人在海外站穩(wěn)腳跟，贏得長錢和重量級機(jī)構(gòu)投資者的投資，比如淡水泉、景林等。

　　對于私募“出?！泵媾R的挑戰(zhàn)，吳珊認(rèn)為，主要集中在幾個方面：一是如何提升投資和運營能力；二是如何消除文化壁壘和語言隔閡；三是重視監(jiān)管合規(guī)，遵守當(dāng)?shù)胤ㄒ?guī)，提高透明度；四是理解海外投資者需求和痛點；五是需要持續(xù)重視風(fēng)險管理，包括匯率、政治、法規(guī)和市場等風(fēng)險。另外，對于量化私募來說，海外量化投資的基礎(chǔ)設(shè)施搭建會相對復(fù)雜，需要進(jìn)一步探索，還要關(guān)注海外的交易規(guī)則問題。

　　鶴禧投資稱，私募出海也面臨高昂的運營成本、急劇增加的投研難度等一系列挑戰(zhàn)。

　　大巖資本表示，境外機(jī)構(gòu)投資者對風(fēng)格、行業(yè)和個股敞口有嚴(yán)格要求。他們對于境內(nèi)機(jī)構(gòu)的選擇標(biāo)準(zhǔn)和盡調(diào)流程有著完善的系統(tǒng)。那些受到海外機(jī)構(gòu)青睞的國內(nèi)私募，無論是在業(yè)績、運作流程，還是合規(guī)風(fēng)控體系方面，都經(jīng)過了層層篩選與考驗，這并不容易。因此近年來能夠成功“出海”的私募并不多。

　　前淡水泉（香港）投資合伙人劉建德在近期的一次分享活動中表示，為何選擇“出?！焙驮趺丛诤Ｍ猥@得成功，至少同樣重要。他表示，出海要求的技能和在中國內(nèi)地運營有較大的差別。兩者無優(yōu)劣之分，但是管理人出海前需要明確為何出海，這樣才能行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

　　但不少機(jī)構(gòu)比較看好私募“出?！钡那熬?。吳珊表示，希望未來有更多的國內(nèi)優(yōu)秀的私募管理人，能夠到國際舞臺上，與國際對沖基金展開同臺競技。“近幾年有幾波私募出海潮，每次管理人都會比上一次更加成熟，他們對出海所面臨的挑戰(zhàn)有預(yù)期，準(zhǔn)備工作更加充分，而且合規(guī)意識提升了?！?/p>

　　大巖資本稱，對于海外機(jī)構(gòu)而言，目前中國資產(chǎn)的性價比較高，特別是與市場Beta相關(guān)性較低的策略，如市場中性策略，受到越來越多的關(guān)注。“我們認(rèn)為，現(xiàn)在是境內(nèi)私募出海，尋求規(guī)模與口碑雙重提升的好時機(jī)?！?/p>

　　東英資管首席執(zhí)行官兼COPFA創(chuàng)會會長范文啟近期接受媒體采訪時表示，中國私募基金管理人在拓展海外業(yè)務(wù)的同時，了解全球機(jī)構(gòu)投資者、配置人和聯(lián)合家族辦公室不斷變化的需求也十分重要。他們看重風(fēng)險調(diào)整后的回報、出資甚至投資組合是否做到風(fēng)險分散等多重因素?！叭绻覀兡軌驇椭袊顑?yōu)秀的私募管理機(jī)構(gòu)走向國際市場，這不僅可以展示中國本土資管人才的實力，也將為中國資產(chǎn)管理行業(yè)贏得更多的國際認(rèn)可。”