作者： 樊志菁

　　[ 施瓦茨向第一財經(jīng)表示，7月份的FOMC會議紀要和鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的演講再次明確表示，美聯(lián)儲將在9月份降息。“從現(xiàn)在到那時，勞動力市場數(shù)據(jù)需要出現(xiàn)巨大的負面意外，才能證明降息25個基點以上是合理的。”他認為，美聯(lián)儲正試圖在數(shù)據(jù)迷霧中調(diào)整貨幣政策，謹慎的風險管理是開始降息，否則勞動力市場的疲軟將變得更糟。隨著消費者的彈性，以及通脹趨勢只會逐漸回到2%的目標，對快速大幅降息的預期可能會消退。 ]

　　[ 芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)（VIX）恢復了平靜，截至上周五收盤累計跌幅超70%，回到了長期均值以下，顯示投資者風險偏好有所回歸。 ]

　　上周美聯(lián)儲主席鮑威爾的講話讓全球股市迎來狂歡。在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年度經(jīng)濟研討會上，鮑威爾表示，降息的時機已經(jīng)到來，因為就業(yè)市場風險上升，最新言論也讓9月降息進一步接近現(xiàn)實。

　　如今，三大股指已經(jīng)收復了月初衰退恐慌造成的失地，寬松預期能否助力市場再次向歷史新高展開沖鋒。

　　美聯(lián)儲降息呼之欲出

　　在美聯(lián)儲會議紀要暗示9月考慮降息后，鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的最新講話讓政策拐點的時機已經(jīng)呼之欲出。

　　“總體而言，經(jīng)濟繼續(xù)以穩(wěn)健的速度增長，但通脹和勞動力市場數(shù)據(jù)顯示形勢正在演變。正如我們在上一份聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）聲明中強調(diào)的那樣，通脹的上行風險已經(jīng)降低，就業(yè)的下行風險已經(jīng)增加。”鮑威爾在演講中稱，“我們關(guān)注我們雙重任務雙方的風險。調(diào)整前進方向的政策時機已經(jīng)明確，降息的時機和速度將取決于即將公布的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡?！?/p>

　　美國勞工部上周早些時候的數(shù)據(jù)顯示，在截至今年3月的12個月內(nèi)，全美新增就業(yè)崗位下修81.8萬個，有望創(chuàng)下2009年以來新高。近期多項數(shù)據(jù)也反映出，美國就業(yè)市場已經(jīng)逐步恢復到正常水平，制造業(yè)崗位需求正受到嚴峻考驗。

　　對于就業(yè)市場，鮑威爾認為過去一年失業(yè)率上升近一個百分點主要是由于勞動力供應增加和招聘放緩，而不是裁員增加，但他也強調(diào)，美聯(lián)儲希望防止任何進一步的侵蝕。在本輪緊縮周期伊始，鮑威爾之前曾談及勞動力市場“痛苦”是控制通貨膨脹的必要條件，現(xiàn)在這種想法已經(jīng)改變。

　　牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，就業(yè)增長不如以前想象的那么強勁，但對非農(nóng)初步基準修訂不會對美聯(lián)儲的想法產(chǎn)生太大影響，因為它們是向后看的。不過他認為，最近的就業(yè)增長是美聯(lián)儲會擔心的，因為勞動力市場可能會更加脆弱，就業(yè)機會不足以跟上勞動年齡人口的增長。

　　中長期美債收益率因為寬松前景回落，與利率預期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債周跌15.1個基點至3.91%，基準10年期美債周跌8.6個基點至3.81%。交易員們加大了對9月份更大幅度降息的押注，美聯(lián)儲基金期貨目前預計下個月降息50個基點的可能性為37%，高于上周四晚些時候的約25%，不過25個基點依然是最大熱門。

　　道明證券高級經(jīng)濟學家奧蘭多（James Orlando）在報告中寫道，雖然鮑威爾沒有就預期的降息速度作出太多讓步，但目前似乎沒有理由大幅降息50個基點。

　　施瓦茨向第一財經(jīng)表示，7月份的FOMC會議紀要和鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的演講再次明確表示，美聯(lián)儲將在9月份降息?！皬默F(xiàn)在到那時，勞動力市場數(shù)據(jù)需要出現(xiàn)巨大的負面意外，才能證明降息25個基點以上是合理的?！彼J為，美聯(lián)儲正試圖在數(shù)據(jù)迷霧中調(diào)整貨幣政策，謹慎的風險管理是開始降息，否則勞動力市場的疲軟將變得更糟。隨著消費者的彈性，以及通脹趨勢只會逐漸回到2%的目標，對快速大幅降息的預期可能會消退。

　　美股有望延續(xù)漲勢

　　美聯(lián)儲降息預期推動美股延續(xù)了反彈勢頭。道瓊斯市場統(tǒng)計顯示，除能源板塊外，其余板塊上周均錄得上漲，其中房地產(chǎn)、材料和非必需消費品板塊漲幅超過2%。工業(yè)、醫(yī)療保健、消費品、金融、公用事業(yè)等板塊也上漲超1%。

　　人工智能和科技板塊的明星股有卷土重來之勢。芯片制造商英偉達較低位反彈近30%，帶動費城SE半導體指數(shù)重新邁向技術(shù)性牛市，市場正將目光轉(zhuǎn)向下周的最新財報。

　　與此同時，風險偏好逐步回歸讓芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)（VIX）恢復了平靜，華爾街“恐慌指數(shù)”在月初觸及四年高點后迅速回落。截至上周五收盤累計跌幅超70%，回到了長期均值以下，顯示投資者風險偏好有所回歸。

　　資金流向顯示，貨幣政策轉(zhuǎn)向在即，加上強勁的美國零售銷售數(shù)據(jù)、樂觀的消費者信心數(shù)據(jù)和溫和的通脹數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟基礎穩(wěn)健，提振了投資者的信心。倫敦證券交易所（LSEG）匯總的數(shù)據(jù)顯示，上周投資者凈買入美國股票基金59.7億美元，創(chuàng)五周新高。

　　瑞銀財富管理在發(fā)給第一財經(jīng)記者的報告中稱，隨著勞動力市場降溫速度快于預期以及通脹率繼續(xù)放緩，美聯(lián)儲有望在9月開始降息，并在11月和12月的會議上各降息一次。如果就業(yè)市場有所惡化或消費支出顯著走弱， 9月有可能降息50個基點。“值得注意的是，歷史上美聯(lián)儲在非衰退期的降息往往利好股市，因此我們繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)成長股?！比疸y財富管理寫道。

　　嘉信理財在市場展望中寫道，上周美股一度經(jīng)歷回吐，但得益于鮑威爾鴿派演講，美股重拾升勢。政策轉(zhuǎn)向主要有利于當今市場的利率敏感領(lǐng)域，如羅素2000指數(shù)。不過投資者仍然需要度過與8月和9月相關(guān)的看跌季節(jié)性環(huán)境。此外，標普500指數(shù)的遠期市盈率為21.5，如果不提高盈利增長預期，可能更難實現(xiàn)額外的上行。

　　該機構(gòu)認為，未來一周的看點首先是輪轉(zhuǎn)交易是否會重新點燃，其次是英偉達的財報，這可能會為科技行業(yè)增添一些動力，也可能潑冷水，比如指引出現(xiàn)問題（潛在的Blackwell發(fā)貨延遲的影響）?？傮w而言，上半周看漲勢頭可能繼續(xù)受到降息預期推動，下半周隨著英偉達的業(yè)績和市場反應或?qū)⒊霈F(xiàn)一定波動。