鮑威爾此次講話被視為略偏鷹派。他暗示美聯(lián)儲不急于降息，稱上周公布的個人收入上修“非常大”，消除了經濟下行風險；美國勞動力市場穩(wěn)健但過去一年明顯降溫，美聯(lián)儲不需要該市場進一步降溫；若經濟發(fā)展符合預期，政策將隨著時間推移更為中性，聯(lián)儲的基本預期是今年還有兩次25基點降息；聯(lián)儲決策沒有預設路徑，要看整體數(shù)據(jù)，11月會議決策考慮的大部分數(shù)據(jù)都尚未公布；決策會考慮靜默期內發(fā)布數(shù)據(jù)；直到開會才做決定。

　　華爾街見聞

　　美東時間9月30日周一，在美國全國商業(yè)經濟協(xié)會（NABE）年會上發(fā)表演講時，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果經濟發(fā)展符合預期，美聯(lián)儲的利率將隨著時間推移轉向更為中性，同時他強調，聯(lián)儲沒有任何預設的利率路線，風險是雙向的，聯(lián)儲將逐次會議做決定。

　　評論稱，鮑威爾事先準備的演講稿內容和9月美聯(lián)儲宣布降息會后發(fā)布會上的講話“非常一致”，重申了很多9月他在會后發(fā)布會上的講話內容。他這次說，美國經濟穩(wěn)健，勞動力市場也穩(wěn)健，但過去一年該市場已降溫。

　　講稿中，鮑威爾重申，他希望就業(yè)市場此時不再走弱。評論稱，由于通脹率已經有望回升至 2%，因此美聯(lián)儲不會歡迎就業(yè)增長進一步下滑。鮑威爾提到，美聯(lián)儲打算使用降息工具來保持經濟“穩(wěn)健”，他說經濟狀況為價格壓力進一步緩和奠定了基礎，這是預計通脹會進一步降溫。鮑威爾在講稿中提到4.2%的失業(yè)率屬于“自然”失業(yè)率預估范圍，后者指的是與非通脹增長相一致的失業(yè)率。

　　鮑威爾在講稿中提到既降低通脹又不會導致失業(yè)率大幅上升的軟著陸目標，稱美聯(lián)儲“尚未大功告成”，但取得了很大進展。評論認為，鮑威爾實際上是說，美聯(lián)儲長期維持高利率是正確的，并指出通脹率已接近回到聯(lián)儲的目標2%。

　　總體而言，相比9月會后發(fā)布會的講話，鮑威爾本次的演講稿內容并沒有什么新東西，但在宣讀演講稿后的問答環(huán)節(jié)，鮑威爾流露了略偏鷹派的傾向。他暗示美聯(lián)儲不急于降息，提到上周美國商務部上修的GDI、個人支出、儲蓄率等數(shù)據(jù)令人鼓舞，稱這些修正消除了經濟下行的風險。

　　當被問及美聯(lián)儲將在下次的11月FOMC會議上采取什么行動時，鮑威爾指出，如果經濟表現(xiàn)與當前預測一致，今年美聯(lián)儲會降息兩次，每次25 個基點。評論指出，雖然這只是陳述了9月會后公布的最新點陣圖顯示內容，但鮑威爾提到這一點可能意味著，他告訴市場，今年剩余時間的合計降息幅度應該是50個基點，而不是目前市場預期的約75個基點。

　　決策要看整體數(shù)據(jù) 美聯(lián)儲基本預期今年還有兩次25基點降息

　　在問答環(huán)節(jié)中，鮑威爾表示，美聯(lián)儲11月FOMC會議決策將考慮的大部分數(shù)據(jù)都尚未公布，在11月做出決定之前，還有兩份將要公布的就業(yè)報告和一份待公布的通脹報告需要考慮，“我們會把所有因素都考慮進去?！?他說，聯(lián)儲決策者將查看全部數(shù)據(jù)決定下一步該怎么做。

　　鮑威爾明確表示：

“（FOMC）委員會不急于迅速降息?！?/p>

“從基本情況來看，我們認為這是一個需要一段時間才能完成的過程，而不是需要快速推進的事。這取決于數(shù)據(jù)，以及我們實際推進的速度?！?/p>

　　鮑威爾說，如果經濟表現(xiàn)符合預期，就意味著，今年剩余時間，美聯(lián)儲將總共降息50個基點。他一再這次指出，關鍵是要看整體數(shù)據(jù)，了解是否達到了需要的政策立場，“我們會把所有因素都考慮進去?！?和9月會后發(fā)布會的說辭一致，鮑威爾本次也表示，F(xiàn)OMC 的基本預期是，如果經濟表現(xiàn)符合預期，今年將再降息兩次，每次25個基點。

　　勞動力市場不需要較現(xiàn)在進一步降溫

　　對于勞動力市場，鮑威爾評價，以很多衡量指標看，勞動力市場都還是穩(wěn)健的，不過已經降溫。他再次提到不希望看到勞動力市場進一步疲軟：

“我們認為勞動力市場狀況不需要比現(xiàn)在進一步降溫?！?/p>

　　鮑威爾談到了 2019 年的教訓，當時勞動力市場相當緊張，但沒有出現(xiàn)通脹。那表明，勞動力市場火爆不會引發(fā)通脹。

　　鮑威爾稱，商品和服務通脹大體上回歸新冠疫情之前的水平。隨著住房租賃出現(xiàn)轉變，預計住房通脹將放緩，降溫速度緩慢，將需要更長時間來讓住房通脹放緩，這個過程將持續(xù)“幾年”。住房通脹的變化方向是清晰的。

　　上周公布的個人收入上修“非常大” 消除經濟下行風險

　　鮑威爾提到上周美國商務部公布的GDP和消費者個人收入修正。這些數(shù)據(jù)都被上修。鮑威爾稱收入修正“非常大”，這消除了“經濟下行風險”。他還提到，修正后的儲蓄率沒有象形的那么低。儲蓄率更高“表明（消費者）支出能夠繼續(xù)保持在健康水平”。

　　鮑威爾還指出，由于上周公布的修正，生產率現(xiàn)在看起來有所改善。評論稱，這樣的修正當然有助于抑制通脹。不過，鮑威爾在問答中對生產率回升的可持續(xù)性持謹慎態(tài)度。他說，現(xiàn)在斷言生產率會持續(xù)回升“為時過早”。

　　鮑威爾指出，勞動力市場通常比 GDP 數(shù)據(jù)能提供更好的實時信號?！坝懈嘧C據(jù)支持我們獲得的 GDP 數(shù)據(jù)是可靠的。這在一定程度上有幫助。但這不會阻止我們非常仔細地關注勞動力市場。很多人認為，在某些情況下，勞動力市場可能比 GDP 數(shù)據(jù)更能反映實時情況?！?

　　對此鮑威爾他引用了之前的衰退案例，預測到那些衰退并不是GDP數(shù)據(jù)，而是勞動力數(shù)據(jù)。他說，正面的GDP 數(shù)據(jù)一定程度上有幫助，而勞動力才是關鍵焦點。

　　決策會考慮靜默期內發(fā)布數(shù)據(jù) 直到開會才做決定

　　對于美聯(lián)儲9月會后公布的GDP、失業(yè)率、PCE通脹等經濟展望（SEP），鮑威爾強調，SEP只是19名美聯(lián)儲決策者預測的匯總。大多數(shù)聯(lián)儲決策者可能認為，目前他們的預測存在“巨大的不確定性”。外界有時過度關注SEP。說他對聯(lián)儲決策者的政策利率預測又愛又恨“并不為過”。

　　雖然鮑威爾指出點陣圖表明美聯(lián)儲不會急于降息，但降息步伐實際上將由數(shù)據(jù)決定。他說：

“最終，我們將以即將公布的數(shù)據(jù)為指導。如果經濟放緩幅度超過我們的預期，我們可以加快降息速度。如果經濟放緩幅度低于我們的預期，可以放慢降息速度。這才是真正決定因素?！?/p>

　　鮑威爾還指出，美聯(lián)儲會考慮到在FOMC會議前靜默期內公布的重要數(shù)據(jù)，說聯(lián)儲決策者絕對會將靜默期內發(fā)布的經濟數(shù)據(jù)考慮在內。這通常是指會議開始前十天內聯(lián)儲官員不得公開表態(tài)的期間。他說，美聯(lián)儲在靜默期內做了“大量工作”，“那期間發(fā)生的事可能對會議至關重要?！??

　　鮑威爾表示，他會在會議前的周四和周五與所有美聯(lián)儲決策者交談，了解他們對經濟的看法和想法。不過，決策通常是在會議上做出的。

“直到會議召開時才會做出決定?！?/p>

　　評論稱，鮑威爾并未發(fā)表任何言論激發(fā)市場押注美聯(lián)儲將再次降息50個基點，可他明確表示，美聯(lián)儲將根據(jù)數(shù)據(jù)采取行動。

　　演講稿全文

　　以下是在問答環(huán)節(jié)之前鮑威爾所作演講的演講稿全文，括號內為華爾街見聞加注：

我對經濟和貨幣政策有一些簡短的評論，并期待我們的討論。

我們（美國）的經濟總體強勁，過去兩年，（美聯(lián)儲）在實現(xiàn)充分就業(yè)和穩(wěn)定物價的雙重目標方面取得了重大進展。勞動力市場穩(wěn)健，已較之前的過熱狀態(tài)降溫。通脹已經緩和，我和（美聯(lián)儲）聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的同事對通脹率將持續(xù)達到2%更有信心。在本（9）月初的會議上，我們將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調0.5個百分點，以此降低政策的限制水平。這一決定反映了我們越來越有信心，通過再校準（recalibration）我們的政策立場，在經濟溫和增長和通脹持續(xù)降至我們目標的環(huán)境中，可以保持勞動力市場的實力。

近期經濟數(shù)據(jù)

勞動力市場

許多指標顯示勞動力市場穩(wěn)健。僅舉幾例，失業(yè)率完全處于自然率的估計范圍。裁員人數(shù)很少。 25 至 54 歲（所謂的黃金年齡）人群的勞動參與率接近歷史最高水平，黃金年齡女性的勞動參與率繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。實際工資穩(wěn)步增長，與生產率的增長基本一致。職位空缺與失業(yè)工人的比率穩(wěn)步下降，但仍略高于 1，因此空缺職位的數(shù)量仍多于求職人數(shù)。在 2019 年之前，這種情況很少見。

不過，勞動力市場過去一年明顯降溫。勞動者現(xiàn)在認為（存在的）工作機會比2019年（認為的）少一些。就業(yè)增長放緩和勞動力供應增加導致失業(yè)率升至4.2%，按歷史標準來看仍然很低。我們（美聯(lián)儲）認為，我們（聯(lián)儲）不需要看到勞動力市場狀況為實現(xiàn)2%的通脹目標而進一步降溫。

最近12個月，總體通脹率和核心通脹率分別為2.2%和2.7%。通脹下行的現(xiàn)象普遍存在，最近的數(shù)據(jù)顯示通脹率正在進一步持續(xù)向2%回歸。由于供應瓶頸有所緩解，核心商品價格過去一年下跌了 0.5%，接近（新冠）疫情前的速度。剔除住房的核心服務通脹也接近疫情前的速度。住房服務通脹繼續(xù)下降，但速度緩慢。新租戶租金的增長率仍然很低。只要這種情況持續(xù)，住房服務通脹就會繼續(xù)下降。

更廣泛的經濟狀況也為進一步的通脹下行奠定了基礎。勞動力市場現(xiàn)在大致平衡。長期通脹預期仍然穩(wěn)定。

貨幣政策

過去一年，我們繼續(xù)看到勞動力和生產率的穩(wěn)步且健康增長。我們（美聯(lián)儲）一直以來的目標都是恢復物價穩(wěn)定，同時避免失業(yè)率痛苦地上升，那種上升往往伴隨著降低高通脹的努力。這對于我們所服務的社區(qū)、家庭和企業(yè)來說將是一個非常理想的結果。雖然尚未大功告成，但我們已朝著這一目標取得了很大進展。

過去三年的大部分時間，通脹率遠高于我們（美聯(lián)儲）的目標，勞動力市場極其緊張。我們恰當?shù)貙⒅攸c放在降低通脹上。通過保持貨幣政策的限制性，我們幫助恢復了經濟總體供需之間的平衡。這種耐心的做法已經獲得了回報：通脹現(xiàn)在更接近我們2%的目標。今天，我們認為實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標的風險大致平衡。

自 2023 年 7 月會議以來，我們的政策利率一直處于二十年來高位。在那次會議召開時，（美國的）核心通脹率高于4%，遠高于我們的目標，失業(yè)率為3.5%，接近五十年來最低水平。此后的14 個月，通脹率下降，失業(yè)率上升，兩者都大幅變動。是時候再校準（recalibration）我們的政策立場，（讓它）反映我們實現(xiàn)目標的進展以及風險平衡的變化。

正如我所提到的，我們決定將政策利率降低50個基點，這反映了我們越來越有信心，只要適當再校準（recalibration）我們的政策立場，在經濟溫和增長和通脹率持續(xù)降至2%的背景下，就可以保持勞動力市場的強勁。

展望未來，如果經濟發(fā)展大致符合預期，（貨幣）政策將隨著時間推移走向更中性的立場。但我們（美聯(lián)儲）沒有任何預設的路徑。風險是雙向的，我們將繼續(xù)逐次會議做出決定。在考慮進一步的政策調整時，我們將仔細評估后續(xù)數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡?？傮w而言，經濟狀況良好，我們打算使用自身工具保持這種狀態(tài)。

我們依然堅定地致力于實現(xiàn)最大就業(yè)和價格穩(wěn)定。我們所做的一切都是為了我們的公共使命。

謝謝。我期待著我們的談話。

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