記者 杜萌

　　三根陽線改變A股信仰。當熟悉的大牛市突然來臨，基民打開塵封已久的賬戶，卻發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)熟悉的基金經(jīng)理已經(jīng)卸任。

　　8月3日，“交銀三劍客”之一的明星基金經(jīng)理王崇，宣布卸任其管理了7年的基金產(chǎn)品交銀精選，卸任后管理規(guī)模降至百億元以下。

　　過去的2年內(nèi)，葛蘭、楊冬、譚麗、謝治宇等明星基金經(jīng)理正在紛紛瘦身。除了卸任公募產(chǎn)品之外，也有基金經(jīng)理告別了曾管理的專戶、其他資管組合等。

　　相比公募基金，專戶業(yè)務(wù)因投資門檻較高、只服務(wù)合格投資者、業(yè)績不能公開披露等原因而略顯神秘。吸引大量資金、作為追求絕對收益、可以提取業(yè)績報酬的專戶，一直是公募“隱秘的角落”。

　　基金經(jīng)理為何紛紛卸任？是老將不復(fù)當年勇，還是另有玄機？

　　基金經(jīng)理忙減負

　　曾經(jīng)“左手公募、右手專戶”的斜杠基金經(jīng)理正在忙著減負。

　　8月3日，華泰柏瑞基金公告牛勇卸任全部在管的6只基金，公告顯示，卸任6只基金產(chǎn)品后，牛勇將繼續(xù)擔任公司私募資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理。今年中報的數(shù)據(jù)顯示，牛勇管理一只專戶，自2021年11月2日起接管，截至今年二季度末資產(chǎn)凈值為2.14億元。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，牛勇原在管的6只基金產(chǎn)品中有5只任職回報告負，甚至有4只跌超50%。

　　公募業(yè)績較差，為何在卸任公募后還能繼續(xù)管理專戶？記者從業(yè)內(nèi)人士了解到，大概率是因為專戶設(shè)置了一定期限的封閉期，在封閉期內(nèi)投資經(jīng)理無法離任。

　　2020年5月1日，證監(jiān)會頒布《基金經(jīng)理兼任私募資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理工作指引（試行）》（下稱《指引》），該《指引》實施后，基金經(jīng)理也可以兼管專戶了。根據(jù)《指引》規(guī)定，同一基金經(jīng)理管理的公募基金和私募資產(chǎn)管理計劃數(shù)量，原則上不超過10只（完全按照有關(guān)指數(shù)的構(gòu)成比例進行投資的產(chǎn)品除外）；基金經(jīng)理應(yīng)具有5年以上權(quán)益類公募基金、權(quán)益類私募資產(chǎn)管理計劃或年金社保組合的投資管理經(jīng)驗。

　　在基金半年報和年報中，也明確列出了《期末兼任私募資產(chǎn)管理計劃投資經(jīng)理的基金經(jīng)理同時管理的產(chǎn)品情況》。如果基金經(jīng)理沒有兼任，則無需披露。

　　根據(jù)今年中報披露的信息顯示，界面新聞記者統(tǒng)計了管理規(guī)模在200億元以上的公募基金經(jīng)理在管產(chǎn)品。截至今年6月末，僅有葛蘭、譚麗在管理公募的同時，還兼任專戶的基金經(jīng)理。

　　具體來看，葛蘭共管理4只產(chǎn)品，包括3只公募和1只私募資管計劃。從資產(chǎn)凈值規(guī)模來看，3只公募合計407.65億元，私募資管計劃規(guī)模為1.94億元。2023年，葛蘭“主動瘦身”，當年6月13日離任了一只私募資產(chǎn)管理計劃，9月28日離任了兩只公募產(chǎn)品。

　　截至今年年中，嘉實基金譚麗共管理8只公募（規(guī)模為214.56億元）、2只專戶（規(guī)模為35.37億元）、2只其他組合（63.48億元）。

　　也有基金經(jīng)理選擇了減掉專戶。截至今年年中，廣發(fā)基金的楊冬共管理6只公募產(chǎn)品（規(guī)模為116.99億元）、4只專戶（規(guī)模為3.42億元）。在2023年的5月和8月，他先后離任了兩只私募資管計劃。

　　公募專戶“很受傷”

　　和公募相比，公募基金專戶是公募管理人向特定客戶募集資金或接受特定客戶財產(chǎn)委托，擔任資產(chǎn)管理人所設(shè)立的產(chǎn)品，其實也就是相當于“公募中的私募”，是針對特定的客戶所設(shè)立的產(chǎn)品。

　　從募集對象、起投金額、投資目標、投資范圍等多個角度來看，公募和專戶都有著較大的區(qū)別。例如，公募基金是公開發(fā)售的，面向的是不特定的社會公眾投資者；而私募基金和公募基金專戶都是以非公開的方式向特定的合格投資者募集資金。

　　公募基金投資門檻較低，起投金額是1元或者更低的0.1元。而私募基金與基金專戶產(chǎn)品對投資者的凈資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、投資經(jīng)驗都有限制且投資的起點金額都比較高。

　　從收費模式來看，和私募相類似，公募的專戶業(yè)務(wù)往往也采取年管理費加利潤分成的模式。一般管理費為1%-5%之間，并在保證年化利率超過擬定目標（如8%）后，可以提取業(yè)績報稱（業(yè)內(nèi)稱為carry）。

　　相比公募產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的連創(chuàng)新高，公募管理公司的私募資管計劃（也就是我們常說的專戶）數(shù)量和規(guī)模卻在走低。中國證券基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年二季度末，公募基金的數(shù)量為12036只，規(guī)模為31.09萬億元。同期，基金公司的專戶數(shù)量為8064只，規(guī)模為4.75萬億元。

　　而在2023年三季度末，基金公司的專戶數(shù)量為8495只，規(guī)模達到了4.94萬億元，達到了歷史最高點。

　　為何公募管理的專戶數(shù)量和規(guī)模都在銳減？

　　界面新聞記者了解到，這是由于近兩年來市場呈現(xiàn)極致的結(jié)構(gòu)化行情，主觀多頭策略下的公募專戶業(yè)務(wù)業(yè)績不佳。

　　“曾經(jīng)以為專戶以機構(gòu)投資者為主，對于投資回報的周期看得更長一些?，F(xiàn)在發(fā)現(xiàn)他們對于回撤的容忍度也很低，所以在市場疲軟的情況下，專戶也很難做出絕對收益。”一位在2023年卸任專戶投資經(jīng)理的人士表示。

　　“這兩年主要是受到經(jīng)濟周期的影響，專戶的一些資金方會更偏向于較為穩(wěn)健的收益，債券等固收類的專戶就比較吃香，權(quán)益類的專戶資金一直在流失。很多機構(gòu)客戶定制了一年期的專戶產(chǎn)品，期滿后還在虧損中就贖回了?！蹦臣嫒喂己蛯舻耐顿Y經(jīng)理表示。

　　業(yè)務(wù)隔離

　　當斜杠基金經(jīng)理兼任專戶產(chǎn)品，如何保證兩者之間的絕對隔離，是否會出現(xiàn)持倉相同、公募給專戶“抬轎子”的情況？

　　“專戶投資部和公募產(chǎn)品在投研、持倉等方面是絕對隔離的，并且兩個部門也有不同的投決會，合規(guī)部門和稽查部門也會對兩者之間的持倉趨同、相似度進行審核。”一位頭部公募人士告訴記者。

　　對于基金經(jīng)理來說，同時管理專戶和公募產(chǎn)品是否會有不同的投資策略？

　　“管理專戶和公募基金有很大的差異，每一個客戶的資金性質(zhì)不同，導(dǎo)致投資目標也不一樣。我曾經(jīng)管理的專戶中，客戶資金屬性差異很大，最終導(dǎo)致產(chǎn)品的設(shè)計也完全不同。我管理過最低10%股票權(quán)益?zhèn)}位的低風險產(chǎn)品，也管理過2倍杠桿組合的高風險產(chǎn)品。”一位斜杠基金經(jīng)理表示。

　　該基金經(jīng)理還告訴記者，“公募基金由于隨時可以申購贖回，基金經(jīng)理的壓力就比較大。考核上又是基于排名，所以許多時候大家選擇的策略是先跟上再跑贏，打不過就加入，比較在意當前市場的風格。但在專戶投資中，客戶和基金經(jīng)理是沒有溝通隔離的，需要無時無刻直面客戶的質(zhì)疑，必須實事求是，嚴格遵守產(chǎn)品的約定，必須前后言行一致。專戶的委托人都是非常專業(yè)的，如果你業(yè)績做得不好，肯定不會再把賬戶交給你管理?！?/p>

　　記者在采訪中了解到，隨著公墓的“明星化”效應(yīng)，近兩年來，不少專戶客戶會拿著資金來找較為知名的基金經(jīng)理，要求他們管理定制化的專戶產(chǎn)品。

　　“我們公司從去年開始就收到一些資金方的要求，點名希望某位固收的基金經(jīng)理出來管理專戶，公司會征求基金經(jīng)理本人的意見，目前有幾位已經(jīng)明確表示了拒絕?！北本┠持鞔蚬淌盏幕鸸颈硎尽?/p>

　　為什么會拒絕大量資金？記者了解到，這位基金經(jīng)理拒絕有兩方面的因素，一是現(xiàn)管基金規(guī)模太大，基金經(jīng)理精力有限，無暇兼管私募資管計劃；二是公募和專戶部門嚴格隔離，無論是公募基金經(jīng)理兼管專戶，還是專戶投資經(jīng)理管理公募基金，都需要雙倍的投研團隊給予支持，目前公司的投研團隊尚不足以同時覆蓋兩類產(chǎn)品。