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　　當前，全球經(jīng)濟逐步回暖，金融市場逐漸向多元化與細分化方向加速，資產(chǎn)證券化作為融資領域的重要工具，在盤活存量資產(chǎn)、激發(fā)市場活力方面展現(xiàn)出巨大動能，資產(chǎn)證券化行業(yè)在市場中逐步展現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢。

　　在此背景下，財視中國于2024年9月25日在北京隆重舉辦“第十屆結(jié)構(gòu)性融資與資產(chǎn)證券化論壇”。本次論壇匯聚了來自銀行信貸、消費金融、不動產(chǎn)與REITs、綠色金融、供應鏈金融等多個領域的頂尖專家與行業(yè)精英，圍繞資產(chǎn)證券化的最新趨勢、產(chǎn)品創(chuàng)新、風險管理與合規(guī)發(fā)展等核心議題展開深入交流。

　　9月25日上午九時，主論壇“服務實體經(jīng)濟，強化風險管理”正式啟幕。財視中國聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運營官楊奕為本次論壇開幕致辭。楊奕指出，盡管全球經(jīng)濟面臨諸多不確定性，但資產(chǎn)證券化市場依然展現(xiàn)出強大的生命力和活力。特別是綠色ABS和消費金融類ABS等細分領域表現(xiàn)亮眼，為市場注入了新的活力。各項政策和監(jiān)管條例的推出也為降低企業(yè)融資成本、推動資產(chǎn)證券化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展鋪平了道路。

　　財視中國成立于2011年，今年是財視中國在中國金融資管行業(yè)的第十三個年頭，同時也是“結(jié)構(gòu)性融資與資產(chǎn)證券化論壇”的第一個十年。除了關注資產(chǎn)證券化領域之外，財視中國同時也深耕于資產(chǎn)管理和財富管理的其他細分領域。楊奕表示，第十屆結(jié)構(gòu)性融資與資產(chǎn)證券化論壇的召開，旨在匯聚行業(yè)同仁，共同深化結(jié)構(gòu)性融資和資產(chǎn)證券化市場理解，把握全球資本市場新機遇，攜手為中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻力量。

　　▲財視中國聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席運營官 楊奕

　　北京大學光華管理學院金融學副教授張宇（金麒麟分析師）圍繞“從何而來，向何處去——近期宏觀研究和梳理”這一主題，深入剖析了中國經(jīng)濟發(fā)展的奇跡、面臨的挑戰(zhàn)以及未來的發(fā)展方向。他首先指出，中國過去四十年的經(jīng)濟快速增長堪稱奇跡，這一奇跡的根源除了持續(xù)不斷的資本積累和勞動力轉(zhuǎn)移以外，全要素生產(chǎn)率的提升已成為核心。通過對比其他東亞經(jīng)濟體及世界主要國家的發(fā)展軌跡，張宇強調(diào)了中國經(jīng)濟增長的獨特性和持續(xù)性。

　　在宏觀層面，張宇探討了自由市場與政府干預的平衡問題，指出在全球化背景下，自由市場的某些缺陷如創(chuàng)新激勵不足和再分配問題日益凸顯，但政府政策的信息搜尋問題仍然關鍵。他提到，中國作為全球經(jīng)濟的重要參與者，其發(fā)展模式在一定程度上改變了傳統(tǒng)資本主義的認知，強調(diào)了政府與市場的協(xié)同作用。

　　針對房地產(chǎn)市場，張宇指出其過去十年的波動及與生育率、經(jīng)濟之間的關聯(lián)，指出了房地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性問題的存在及新市民住房需求的解決方案。他強調(diào)，建立有清晰上升路徑的二元住房市場，解決新市民住房問題，是未來房地產(chǎn)市場穩(wěn)定發(fā)展的關鍵。

　　▲北京大學光華管理學院金融學副教授 張宇

　　信達證券金融產(chǎn)品部總經(jīng)理任杰（金麒麟分析師）發(fā)表了主題為“全球視野下的境外ABS投資：機遇、挑戰(zhàn)與策略解析”的演講。在全球化背景下，境外ABS投資為投資者提供了多樣化選擇，激活了全球金融市場，為全球投資者帶來了新的機遇。數(shù)據(jù)表示，境外ABS市場上半年資產(chǎn)規(guī)模有明顯增長。任杰強調(diào)，“這就是為什么放眼看世界的原因”，境外ABS投資大有可為。隨后，任杰詳細介紹了境外ABS中MBS、CMO、CLO三類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，特別是它們的特點、風險及投資價值。任杰認為，境外ABS在現(xiàn)金流回報、風險分散、固定收益、多樣化投資等方面具有獨特優(yōu)勢，為不同風險偏好的投資者提供了多樣化選擇。

　　在策略方面，任杰建議投資者應把握利率和通脹變動，靈活調(diào)整投資策略，關注全球經(jīng)濟放緩形勢下的分散化投資，并關注新興市場及境內(nèi)基礎資產(chǎn)新趨勢，例如五篇大文章對應的科技、綠色、養(yǎng)老、普惠等領域。同時，他強調(diào)審慎的風險管理，尤其是高風險類ABS投資的投后管理，以確保投資安全并獲得預期收益。

　　▲信達證券金融產(chǎn)品部總經(jīng)理 任杰

　　在“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品稀缺性及投資觀點”投資人圓桌中，信銀理財鮑珊君指出，ABS與普通信用債的一個很大的區(qū)別就是基于基礎資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持，所以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層資產(chǎn)價值重估對市場會產(chǎn)生一定影響，尤其是與房地產(chǎn)和經(jīng)濟密切相關的資產(chǎn)。面對這一變化，發(fā)行人需做好底層資產(chǎn)估值的壓力測試，確?，F(xiàn)金流覆蓋能力。同時，投資人除了關注募集說明書的假設以外，還需要建立自己的預測模型，以更準確地評估投資風險。

　　針對未來ABS的投資方向，鮑珊君表示，未來應緊隨中央政策方向，重點關注綠色金融、科技金融、普惠金融、養(yǎng)老金融和數(shù)字金融五篇大文章方向的ABS投資機會。特別是綠色金融，因其符合國家政策導向，同時底層資產(chǎn)現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，將是未來重點投資方向。

　　針對投資者而言如何識別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，鮑珊君提出建議，一是既要看信用支持主體又要看底層資產(chǎn)，對底層資產(chǎn)所處周期要有深入的了解；二是需要投資人根據(jù)資金負債情況匹配合適的資產(chǎn)，根據(jù)自身的風控要求完成信用、期限、資金塑性匹配，選擇合適的資產(chǎn)配置。

　　國壽資本公募REITs業(yè)務負責人李子卜隨后就當前公募REITs的投資價值及國壽資本的布局策略進行了深入剖析。他表示，公募REITs作為權益性資產(chǎn)，具有流動性強、收益穩(wěn)定的特點，正受到保險資金的密切關注。國壽資本已取得不動產(chǎn)私募股權牌照，在REITs領域積極創(chuàng)新布局，已積累了一定的先發(fā)優(yōu)勢。在Pre-REITs領域，成立了保險行業(yè)首支產(chǎn)權類Pre-REITs基金，專注于產(chǎn)業(yè)園、物流倉儲資產(chǎn)投資；同時，成立了保險行業(yè)首支經(jīng)營權類Pre-REITs基金，專注于垃圾焚燒、污水處理資產(chǎn)投資。在公募REITs領域，國壽資本公司于23年底發(fā)起設立了保險行業(yè)首支專注于公募REITs戰(zhàn)略配售份額投資的基金，組合業(yè)績表現(xiàn)良好；并于近期計劃同首鋼合作籌備近百億規(guī)模的公募REITs基金，參與公募REITs的多品類投資。

　　針對公募REITs的投資策略，李子卜表示更注重防御性資產(chǎn)與進攻性資產(chǎn)的平衡配置，將根據(jù)宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)靈活調(diào)整配置比例，實現(xiàn)資產(chǎn)組合穿越宏觀經(jīng)濟周期，捕捉板塊輪動的錯峰投資機會。

　　水印中國總裁兼CEO汪勇就中國養(yǎng)老地產(chǎn)及金融的未來發(fā)展方向進行了深入分享。汪勇指出，隨著中國社會老齡化進程的加速，銀發(fā)經(jīng)濟已成為國家重點關注的領域，養(yǎng)老地產(chǎn)作為其中的重要組成部分，正迎來前所未有的發(fā)展機遇，養(yǎng)老不動產(chǎn)產(chǎn)業(yè)大有可為。他介紹，水印中國在美國擁有四十多年的養(yǎng)老不動產(chǎn)投資（GP）、開發(fā)和運營經(jīng)驗，通過專業(yè)的運營管理實現(xiàn)了較高的投資回報。在中國，隨著人口老齡化加劇，養(yǎng)老不動產(chǎn)市場潛力巨大。然而，目前市場上優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老資產(chǎn)稀缺，且運營成本高昂，需要專業(yè)團隊進行投資、開發(fā)和運營。汪勇表示，中國養(yǎng)老不動產(chǎn)市場需要更多專業(yè)運營公司參與，以實現(xiàn)資產(chǎn)價值的最大化。汪勇預計，在未來五至十年，養(yǎng)老不動產(chǎn)將成為資產(chǎn)證券化的重要領域，為投資者提供穩(wěn)定且可觀的回報。同時，他也對資產(chǎn)證券化在養(yǎng)老地產(chǎn)領域的應用前景表示樂觀，認為隨著市場的不斷成熟和完善，資產(chǎn)證券化將為養(yǎng)老地產(chǎn)行業(yè)提供更多的融資渠道和退出機制。

　　作為“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品稀缺性及投資觀點”投資人圓桌的主持人，重慶信托投資經(jīng)理陳銘哲在總結(jié)發(fā)言中表示，資產(chǎn)證券化在不同應用場景下具有豐富的可能性，能夠為實體經(jīng)濟提供有力支持。他感謝各位嘉賓的精彩分享，并期待未來更多業(yè)界同仁共同探討資產(chǎn)證券化市場的新機遇和新挑戰(zhàn)。

　　▲圓桌討論，從左到右依次為：重慶信托投資經(jīng)理陳銘哲，水印中國總裁兼CEO汪勇，信銀理財鮑珊君，國壽資本公募REITs業(yè)務負責人李子卜

　　中華保險研究所所長郝聯(lián)峰發(fā)表了主題為“當前宏觀經(jīng)濟與資產(chǎn)市場形勢”的主旨演講，深入剖析了當前中國宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀與資產(chǎn)市場形勢。郝聯(lián)峰強調(diào)，宏觀經(jīng)濟預測雖難，但掌握經(jīng)濟周期、宏觀經(jīng)濟指標間的時滯關系和因果關系及資產(chǎn)市場表現(xiàn)，是把握宏觀經(jīng)濟形勢的三把關鍵鑰匙。郝聯(lián)峰指出，中國經(jīng)濟當前優(yōu)勢與挑戰(zhàn)并存，既有規(guī)模經(jīng)濟、有為政府、漸進改革、有序開放及民眾勤儉進取等優(yōu)勢，也面臨人口老齡化、宏觀負債率、外部環(huán)境壓力等挑戰(zhàn)。盡管面臨諸多挑戰(zhàn)，郝聯(lián)峰仍對中國經(jīng)濟前景充滿信心，鼓勵各界保持積極態(tài)度，共同把握機遇、應對挑戰(zhàn)。

　　世聯(lián)資產(chǎn)總經(jīng)理陳迅主持了“不良資產(chǎn)證券化與投資新機會”圓桌。他首先分享了世聯(lián)資產(chǎn)在不良資產(chǎn)證券化領域的專業(yè)服務經(jīng)驗。世聯(lián)評估自2016年起就深入?yún)⑴c不良資產(chǎn)證券化，證券化方面涵蓋了CMBS、類REITs、公募REITs等多個領域。陳迅表示，當前不良資產(chǎn)證券化成為銀行重要的出表業(yè)務渠道，另外不良收益權產(chǎn)品和個貸不良批轉(zhuǎn)逐漸成為新的熱點。陳迅進一步強調(diào)了不良資產(chǎn)證券化市場的復雜性和挑戰(zhàn)性。他指出，隨著經(jīng)濟形勢的變化，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的底層資產(chǎn)定價邏輯也在發(fā)生變化，對投資人的判斷能力提出了更高要求。他特別提到了對公類資產(chǎn)和零售類資產(chǎn)在處置周期和現(xiàn)金流穩(wěn)定性上的差異，并指出對公資產(chǎn)處置多樣性證券化并不是唯一渠道。同時，他也肯定了像浙商資產(chǎn)等機構(gòu)在不良資產(chǎn)處置領域的創(chuàng)新嘗試，并期待未來能有更多種類的底層不良資產(chǎn)通過證券化方式發(fā)行。最后，他表示，不良行業(yè)市場前景廣闊，呼吁更多投資人關注不良資產(chǎn)證券化市場。

　　作為最早一批參與不良資產(chǎn)證券化次級投資的機構(gòu)投資人，上海浙商正諫總經(jīng)理高鳳謙分享了她的觀察。她表示，當前不良資產(chǎn)證券化市場有三大痛點：信息披露不足、優(yōu)先級投資機構(gòu)欠缺、對公類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行困難。高鳳謙建議加強信息披露，特別是底層資產(chǎn)的細節(jié)和處置回收進度，以促進市場的健康發(fā)展。同時，她認為不良資產(chǎn)證券化優(yōu)秀級是穩(wěn)定且收益可觀的固定收益產(chǎn)品，呼吁更多投資人參與到優(yōu)先級投資中來。針對對公類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行難題，她提出了通過證券化設計來緩釋波動風險的建議。展望未來，希望資產(chǎn)管理公司可以發(fā)揮資產(chǎn)管理和資產(chǎn)處置的作用，用更多元的創(chuàng)新角色參與到證券化的產(chǎn)品中去，打造具有中國特色的證券化產(chǎn)品。

　　青岸投資基金經(jīng)理崔婧對不良資產(chǎn)證券化行業(yè)的未來發(fā)展持積極態(tài)度。崔婧認為，不良資產(chǎn)處置市場規(guī)模龐大，隨著宏觀經(jīng)濟波動，非銀機構(gòu)及企業(yè)處置不良資產(chǎn)的需求日益增長，為市場提供了廣闊的發(fā)展空間。不良資產(chǎn)證券化行業(yè)近年來規(guī)模持續(xù)增長，且占比逐步提升，顯示出強勁的市場活力。在投資回報率方面，崔婧強調(diào)需結(jié)合風險綜合考慮，尋求風險與回報的最優(yōu)平衡。她表示，宏觀經(jīng)濟及催收處置效率等因素可能影響不良資產(chǎn)的回款速度，進而影響投資回報。然而，不良證券化產(chǎn)品的多層次風險評級和收益結(jié)構(gòu)設計，為不同風險偏好的投資者提供了選擇空間。

　　▲圓桌討論，從左到右依次為：世聯(lián)資產(chǎn)總經(jīng)理陳迅，上海浙商正諫總經(jīng)理高鳳謙，青岸投資基金經(jīng)理崔婧

　　“不動產(chǎn)證券化與REITs”分論壇與“供應鏈金融與保理資產(chǎn)證券化”分論壇同樣亮點紛呈。在“不動產(chǎn)證券化與REITs”分論壇上，與會嘉賓圍繞公募REITs的發(fā)展展望、多層次REITs市場構(gòu)建、新能源企業(yè)證券化融資等熱點話題展開了熱烈討論，共同探討了不動產(chǎn)證券化與REITs在盤活存量資產(chǎn)、促進高質(zhì)量發(fā)展中的重要作用。

　　“供應鏈金融與保理資產(chǎn)證券化”分論壇則聚焦于中國商業(yè)保理行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)。嘉賓們分享了各產(chǎn)業(yè)保理資產(chǎn)證券化的路徑與模式，探討了商業(yè)保理ABS底層資產(chǎn)的多元化發(fā)展，強調(diào)了風險控制與交易結(jié)構(gòu)設計的重要性。這一分論壇的舉辦，不僅促進了供應鏈金融與保理行業(yè)的交流與合作，也為保理資產(chǎn)證券化市場的未來發(fā)展提供了新的思路。

　　展望未來，隨著全球金融市場的不斷演變和技術的持續(xù)進步，資產(chǎn)證券化行業(yè)將迎來更加廣闊的發(fā)展空間。財視中國將繼續(xù)在資產(chǎn)證券化領域耕耘，致力于成為連接資本市場、投資者與從業(yè)者之間的橋梁。同時，我們也期待更多行業(yè)同仁的加入，共同推動資產(chǎn)證券化市場的健康發(fā)展，為中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展貢獻更大的力量。

　　聲明：本文來自于由財視中國主辦的“第十屆結(jié)構(gòu)性融資與資產(chǎn)證券化論壇”上的嘉賓發(fā)言，文章內(nèi)容僅代表作者觀點，不代表財視中國立場，我們的主要目的在于分享信息。若文章內(nèi)容涉及投資建議，切勿直接作為投資依據(jù)。市場瞬息萬變，投資請三思而后行。