市場(chǎng)回顧：

　　本周國(guó)內(nèi)重磅政策密集推出后，投資者信心得到明顯提振，中國(guó)資產(chǎn)大舉反攻。A 股和港股主要指數(shù)大漲，上證指數(shù)收復(fù)3000 點(diǎn)，恒生科技指數(shù)漲超20%；分行業(yè)看，A 股食品飲料、美容護(hù)理、非銀金融、房地產(chǎn)板塊領(lǐng)漲等消費(fèi)、金融風(fēng)格領(lǐng)漲。大宗商品方面，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面信心轉(zhuǎn)強(qiáng)，國(guó)內(nèi)黑色系價(jià)格延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)。匯率方面，本周離岸人民幣對(duì)美元匯率沖破7.0 關(guān)口，創(chuàng)16 個(gè)月以來(lái)新高。

　　市場(chǎng)展望：A 股演繹反轉(zhuǎn)行情，首配優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與消費(fèi)。從924 國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)到926 政治局會(huì)議，我們看到政策的全面發(fā)力，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)明顯受到提振，股票市場(chǎng)流動(dòng)性大幅改善。本次A 股放量收復(fù)3000 點(diǎn)，與2 月初的市場(chǎng)形成了“雙底”支撐。回顧上一輪中級(jí)別的行情，大致分為三個(gè)階段，目前僅處于行情啟動(dòng)的1.0 階段，估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好是核心影響因素。926 政治局會(huì)議定調(diào)后，后續(xù)各部委增量落實(shí)舉措將陸續(xù)出臺(tái)，政策將步入一段“蜜月期”，落地階段積極情緒仍有支撐。以下幾個(gè)方面是近期市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)：

　　1）從924 國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)到926 政治局會(huì)議，政策層切實(shí)回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切，釋放出“政策全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的信號(hào)。房地產(chǎn)方面，政治局會(huì)議表述從“防風(fēng)險(xiǎn)”到“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，目前北上廣深、天津、海南部分地區(qū)仍有限購(gòu)，預(yù)計(jì)未來(lái)這些城市放開節(jié)奏將加快；資本市場(chǎng)方面，從2023 年7 月政治局會(huì)議的“活躍資本市場(chǎng)”到今年7 月政治局會(huì)議“提振投資者信心”再到本次會(huì)議的“要努力提振資本市場(chǎng)”，政策層對(duì)資本市場(chǎng)表達(dá)出更明確的重視；貨幣政策方面，9 月27 日央行降準(zhǔn)降息落地；財(cái)政政策方面，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)“保證必要的財(cái)政支出”、“要發(fā)行使用好超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方政府專項(xiàng)債”，10 月份是財(cái)政增量政策的重要觀察期，支持用途上或有擴(kuò)充。我們認(rèn)為較大可能會(huì)向支持民生、提振消費(fèi)、緩解地方債務(wù)、補(bǔ)充銀行資本等方面傾斜。

　　2）回顧上一輪中級(jí)別的行情，大致分三個(gè)階段。2022 年11 月，國(guó)內(nèi)疫情防控放開，A 股開啟半年維度的上漲行情。1.0 階段，估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好是核心影響因素，投資者對(duì)疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)烈，第一階段反彈持續(xù)26 個(gè)交易日，反彈幅度11%，期間外資大幅流入，私募倉(cāng)位也快速提升；2.0 階段，前期政策效果開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，A 股估值快速修復(fù)后增量資金接力不足，市場(chǎng)呈現(xiàn)行業(yè)快速輪動(dòng)的特征；3.0 階段，經(jīng)濟(jì)基本面權(quán)重增加。2023 年4 月份通脹、金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，市場(chǎng)“強(qiáng)復(fù)蘇”預(yù)期弱化，因此指數(shù)逐步轉(zhuǎn)弱。

　　3）目前僅處于行情啟動(dòng)的1.0 階段，A 股積極可為。9 月26 日政治局會(huì)議定調(diào)后，投資者情緒明顯受到提振，股票市場(chǎng)流動(dòng)性大幅改善，A 股放量收復(fù)3000 點(diǎn)，與2 月初的市場(chǎng)形成“雙底”支撐。行情啟動(dòng)的1.0 階段，估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好是核心影響因素，經(jīng)濟(jì)基本面是慢變量。我們認(rèn)為926 政治局會(huì)議定調(diào)后，各部委增量舉措將陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有支撐。

　　4）股票市場(chǎng)往往領(lǐng)先基本面反映，本輪一攬子政策落地有望驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)。股市被稱為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股票市場(chǎng)走勢(shì)也往往領(lǐng)先于宏觀經(jīng)濟(jì)，歷次A 股筑底也一般是“市場(chǎng)底”領(lǐng)先于“盈利底”。本次政治局會(huì)議罕見的提前至9 月召開，顯示出當(dāng)下政策穩(wěn)增長(zhǎng)的緊迫性與決心，A 股盈利底有望更加明晰。

　　行業(yè)配置上：關(guān)注受益于政策發(fā)力的大消費(fèi)（食飲、汽車、家電、醫(yī)藥）、優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)（智能駕駛、人工智能）、重組并購(gòu)主題。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期，企業(yè)盈利不及預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退，海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等。