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　　來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

　　本報(bào)記者 方超 張家振 上海報(bào)道

　　在招股書失效兩個(gè)月后，安徽海螺材料科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海螺材料”）再度闖關(guān)港交所。9月19日，港交所官網(wǎng)顯示，海螺材料遞交上市申請(qǐng)。這已是公司在不到一年時(shí)間內(nèi)二度沖刺港交所上市。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，作為一家以生產(chǎn)及銷售水泥外加劑、混凝土外加劑等產(chǎn)品的細(xì)分市場(chǎng)龍頭公司，海螺材料因低價(jià)開拓第三方市場(chǎng)、毛利率持續(xù)下滑、產(chǎn)能利用率不足等引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。例如，在主要產(chǎn)品水泥外加劑產(chǎn)能利用率方面，海螺材料2021年披露的數(shù)據(jù)為68%，而在今年上半年已大幅下滑至32.6%。

　　在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷的背景下，海螺材料正將目光投向海外市場(chǎng)。海螺材料方面表示，由于若干發(fā)展中國(guó)家對(duì)水泥及混凝土外加劑的需求預(yù)期增長(zhǎng)，擬在烏茲別克斯坦及印度尼西亞開拓業(yè)務(wù)。

　　“繼續(xù)深耕細(xì)作，提高母液、混凝土外加劑市場(chǎng)占有率，全力開發(fā)功能性聚醚單體及母液，保障銷量實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，推動(dòng)公司首個(gè)海外項(xiàng)目規(guī)劃落成?！焙Ｂ莶牧峡偨?jīng)理陳烽在海螺集團(tuán)2024年工作會(huì)議上公開表示。

　　成立五年“火速”沖刺港股IPO

　　在成立短短五年后，背靠“水泥大王”海螺集團(tuán)的海螺材料，開啟了港股上市沖刺之旅。

　　公開資料顯示，海螺材料是海螺集團(tuán)下屬安徽海螺科創(chuàng)材料有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“海螺科創(chuàng)”）控股子公司，是一家生產(chǎn)及銷售水泥外加劑、混凝土外加劑及其相關(guān)上游原材料的精細(xì)化工材料供應(yīng)商。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2023財(cái)年水泥外加劑銷量和收入計(jì)算，海螺材料在中國(guó)排名首位，市場(chǎng)份額分別約為28.3%及32.3%。同期，海螺材料混凝土外加劑銷量約占中國(guó)混凝土外加劑總銷量的0.8%。

　　事實(shí)上，海螺材料的誕生，與海螺集團(tuán)業(yè)務(wù)擴(kuò)張密不可分。

　　據(jù)“安徽國(guó)資”微信公眾號(hào)文章介紹，2017年11月，海螺科創(chuàng)前身安徽海螺投資有限責(zé)任公司成立?！肮緞偝闪?，便將水泥外加劑和混凝土減水劑行業(yè)作為投資公司第一個(gè)發(fā)展目標(biāo)。以集聚國(guó)內(nèi)技術(shù)和市場(chǎng)資源為原則，通過多輪商務(wù)談判，成功收購(gòu)了在水泥外加劑行業(yè)國(guó)內(nèi)排名前列的山東宏藝科技公司和鑫統(tǒng)領(lǐng)集團(tuán)?！?/p>

　　在此基礎(chǔ)上，海螺科創(chuàng)組建了海螺材料前身“海螺新材料”。

　　企查查顯示，在海螺材料股東中，海螺科創(chuàng)為第一大股東，持股48.62%，湖北鑫統(tǒng)領(lǐng)股權(quán)投資有限公司持股24.1%，臨沂海宏新型材料科技有限公司持股16.87%，另有多家股東持股比例低于5%。

　　記者注意到，在成立約4年時(shí)間后，海螺材料就著手進(jìn)行上市準(zhǔn)備工作。皖江江北新興產(chǎn)業(yè)集中區(qū)官網(wǎng)2022年2月21日發(fā)布的一篇文章介紹：“為拓寬企業(yè)融資渠道，海螺新材料啟動(dòng)上市計(jì)劃。目前已完成上市輔導(dǎo)保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)和法律服務(wù)機(jī)構(gòu)三家中介機(jī)構(gòu)的公開招標(biāo)選聘?！?/p>

　　2022年8月12日，皖江江北新興產(chǎn)業(yè)集中區(qū)官網(wǎng)介紹，轄區(qū)重點(diǎn)上市后備庫(kù)企業(yè)海螺新材料完成股改，正式更名為海螺材料?！按舜喂筛耐瓿?，標(biāo)志著海螺材料上市籌備進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段?！?/p>

　　港交所官網(wǎng)顯示，在股改完成一年多后的2023年12月28日，海螺材料正式遞交上市招股書。不過，在向港交所遞交招股書屆滿六個(gè)月后，狀態(tài)顯示已失效。

　　僅在兩個(gè)多月后，海螺材料再度于9月19日向港交所遞交招股書，沖擊港股上市。

　　記者注意到，海螺材料曾確立了明確的上市時(shí)間目標(biāo)。海螺材料時(shí)任總經(jīng)理許庚友在2022年接受采訪時(shí)曾表示：“在IPO規(guī)劃方面，公司將進(jìn)一步加快IPO申報(bào)步伐，力爭(zhēng)在‘十四五’末，實(shí)現(xiàn)公司首發(fā)上市?！卑凑赵撘?guī)劃目標(biāo)，海螺材料距成功上市僅剩下一年多的時(shí)間。

　　業(yè)績(jī)依賴海螺系企業(yè)

　　二度沖擊港股上市，海螺材料業(yè)績(jī)表現(xiàn)也受到市場(chǎng)關(guān)注。

　　招股書顯示，2021年至2023年及2024年上半年，海螺材料營(yíng)收分別為15.38億元、18.4億元、23.96億元及11.03億元，同期凈利潤(rùn)分別約為1.27 億元、0.92 億元、1.44 億元及0.6 億元。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，海螺材料業(yè)績(jī)較為穩(wěn)健，或與海螺系企業(yè)的“協(xié)助”密不可分。

　　記者注意到，在報(bào)告期內(nèi)，海螺水泥一直為海螺材料的最大客戶，而海螺集團(tuán)持有海螺水泥36.4%股權(quán)。海螺材料也在招股書中坦言：“自2018年下半年以來(lái)，海螺材料一直是海螺水泥的外加劑產(chǎn)品供應(yīng)商?！?/p>

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年及2024年上半年期間，來(lái)自海螺水泥的收入分別占海螺材料總收入的約52.5%、41.6%、31.8%及30.7%。海螺材料董事認(rèn)為，不久的將來(lái)，來(lái)自海螺水泥成員的銷售收入，“將持續(xù)占我們總收入的相對(duì)較大比例”。

　　海螺材料與海螺系企業(yè)的緊密聯(lián)系并不局限于此，海螺材料向關(guān)聯(lián)方客戶銷售的毛利率明顯高于其向第三方客戶銷售的毛利率。2021年至2023年及2024年上半年期間，海螺材料向關(guān)聯(lián)方客戶銷售的毛利率分別為32.7%、36.5%、42.1%及45.4%，同期向第三方客戶銷售的毛利率分別為23.1%、 31.7%、34.0%及40.2%。

　　對(duì)此，海螺材料方面解釋稱，公司向關(guān)聯(lián)方客戶銷售的毛利較高，主要是由于關(guān)聯(lián)方客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量要求較高，及提供長(zhǎng)途送貨服務(wù)及配套服務(wù)等增值服務(wù)。

　　為了拓展第三方市場(chǎng)，海螺材料則選擇低價(jià)銷售。海螺材料方面表示，考慮到無(wú)須向第三方客戶提供全國(guó)范圍的支持，且為能與其他小規(guī)模水泥外加劑供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)，“我們通常為第三方客戶提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格”。

　　記者注意到，對(duì)于業(yè)績(jī)依賴海螺系企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，海螺材料方面表示，海螺水泥的業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及前景并非公司可控制，無(wú)法確保海螺水泥能夠維持其業(yè)務(wù)規(guī)模并保持對(duì)海螺材料產(chǎn)品的需求。

　　海螺材料方面同時(shí)直言，若海螺水泥的業(yè)務(wù)或其所在行業(yè)發(fā)生任何重大變動(dòng)，公司無(wú)法保證海螺水泥的需求一定會(huì)達(dá)到預(yù)期?！斑@可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

　　核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率下滑

　　除了業(yè)績(jī)對(duì)海螺系企業(yè)存在較大依賴外，海螺材料也深受外部環(huán)境影響。

　　“我們的成長(zhǎng)取決于混凝土及水泥行業(yè)各種下游應(yīng)用對(duì)我們的水泥外加劑及混凝土外加劑的穩(wěn)定需求，而混凝土及水泥行業(yè)又依賴于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。盡管水泥外加劑及混凝土外加劑的需求有所增長(zhǎng)，但該增長(zhǎng)率未來(lái)可能不會(huì)保持不變或增加?！焙Ｂ莶牧弦苍谡泄蓵斜硎?。

　　值得注意的是，近年來(lái)，海螺材料核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率也呈下滑趨勢(shì)。

　　招股書顯示，海螺材料目前分別擁有21條、23條、16條、5條及46條生產(chǎn)水泥外加劑、混凝土外加劑、醇胺產(chǎn)品、聚醚單體及聚羧酸母液生產(chǎn)線。在2021—2023年，海螺材料水泥外加劑產(chǎn)能利用率分別為68%、43.6%、36.3%，混凝土外加劑產(chǎn)能利用率分別為70.7%、15.8%、18.3%。

　　對(duì)于未來(lái)發(fā)展策略，海螺材料在招股書中表示，將優(yōu)化產(chǎn)能布局?！巴瑫r(shí)有效擴(kuò)大我們?cè)谥袊?guó)及若干海外國(guó)家的地理覆蓋范圍，以鞏固我們作為中國(guó)領(lǐng)先的精細(xì)化工材料供應(yīng)商之一的地位?！?/p>

　　記者了解到，在中國(guó)建材企業(yè)“出?！贝蟊尘跋?，海螺材料也在籌劃海外業(yè)務(wù)。早在2022年，海螺材料方面公開表示：“公司緊跟海螺集團(tuán)‘一帶一路’倡議同步規(guī)劃‘海外基地’?！?/p>

　　印度尼西亞、烏茲別克斯坦是海螺材料主要出海目的地。以烏茲別克斯坦為例，海螺材料在招股書中表示，到2028年，烏茲別克斯坦水泥外加劑的消費(fèi)量預(yù)計(jì)將達(dá)到7700噸，2023年至2028年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約為6.2%。

　　對(duì)于再度申請(qǐng)港股上市的原因和如何開拓海外第三方客戶等問題，記者致電致函海螺材料，相關(guān)工作人員回復(fù)稱：“目前，公司正處于上市申請(qǐng)進(jìn)程中的靜默期，出于合規(guī)要求暫不便作過多信息披露?！?/p>