中概股全線大漲，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)周四收漲近11%，創(chuàng)下2022年3月以來最大盤中漲幅，離岸人民幣兌美元日內(nèi)一度漲破7關(guān)口。

隨著中國本周連續(xù)推出超預(yù)期的政策組合拳，外資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)整對(duì)中國資產(chǎn)的看法。

高盛全球市場(chǎng)董事總經(jīng)理、策略專家Scott Rubner表示，中國股市近日走勢(shì)強(qiáng)勁，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)在過去四天飆升19%，一旦美國大選結(jié)束，中國股市應(yīng)該成為投資者投資計(jì)劃的重要組成部分。

與此同時(shí)，周四，百度(BIDU.US)股價(jià)大幅走高。截至發(fā)稿，該股漲幅達(dá)9.09%，報(bào)102.56美元。

產(chǎn)品和技術(shù)

——百度上漲的第一源動(dòng)力

消息面上，百度（納斯達(dá)克股票代碼：BIDU）在北京舉行的2024年百度AI云峰會(huì)上發(fā)布了升級(jí)后的百鴿AI異構(gòu)計(jì)算平臺(tái)4.0和千帆公益基金會(huì)模型平臺(tái)3.0。

據(jù)百度執(zhí)行副總裁Dou Shen稱，這家中國互聯(lián)網(wǎng)搜索巨頭的AI模型Ernie現(xiàn)在每天在千帆基金會(huì)模型平臺(tái)上處理超過7億次查詢。

Shen補(bǔ)充說，千帆已幫助用戶微調(diào)了30,000多個(gè)大型模型，并構(gòu)建了超過700,000個(gè)企業(yè)應(yīng)用程序。

該公司指出，Baige 4.0在具有10000個(gè)圖形處理單元（GPU）的集群上實(shí)現(xiàn)了超過99.5%的訓(xùn)練效率，并且能夠管理100000個(gè)GPU集群。

該公司的基礎(chǔ)模型平臺(tái)Qianfan 3.0現(xiàn)在提供模型使用、模型開發(fā)和應(yīng)用程序開發(fā)服務(wù)。據(jù)百度稱，它還引入了一個(gè)低代碼平臺(tái)，用于使用自然語言構(gòu)建企業(yè)級(jí)應(yīng)用程序。

百度的AI編碼助手Baidu Comate推出了兩項(xiàng)功能，幫助程序員在企業(yè)級(jí)審查代碼和代碼架構(gòu)。該公司指出，Comate已經(jīng)為超過10,000家企業(yè)客戶提供服務(wù)。

此外，百度表示，其人工智能驅(qū)動(dòng)的客戶服務(wù)平臺(tái)Keyue自主解決了90%的查詢，回答了15億個(gè)用戶查詢。

百度補(bǔ)充說，西靈數(shù)字化身4.0現(xiàn)在以顯著降低的成本生成行業(yè)特定的3D數(shù)字化身。

上周，百度的科技競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里巴巴（BABA）在其云部門的年度旗艦活動(dòng)Apsara上發(fā)布了100多個(gè)開源AI模型。

中國的云服務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了一場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)，百度、阿里巴巴（BABA）、字節(jié)跳動(dòng)（BDNCE）、騰訊（OTCPK：TCEHY）（OTCPK：TCTZF）和科大訊飛等參與者降低了其大型語言模型（LLM）的價(jià)格，這些模型為AI聊天機(jī)器人提供支持。

與此同時(shí)，據(jù)報(bào)道，TikTok的所有者字節(jié)跳動(dòng)正在努力制造自己的AI芯片，因?yàn)樗蛩阍谥袊鳤I聊天機(jī)器人市場(chǎng)獲得超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)。

在復(fù)雜環(huán)境中維穩(wěn)

是對(duì)百度的長(zhǎng)期考驗(yàn)

根據(jù)其2024年第二季度的報(bào)告，百度對(duì)2024年收入的普遍估計(jì)已從$19.35B[+3.5%同比增長(zhǎng)]下調(diào)至$19.08B[+2%同比增長(zhǎng)]，分析師估計(jì)范圍收窄至$18.73-19.95B。

此外，分析師現(xiàn)在預(yù)計(jì)2025年的增長(zhǎng)將略有放緩。鑒于在充滿挑戰(zhàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下，百度正在進(jìn)行的“搜索”改革，其核心在線營銷領(lǐng)域的業(yè)務(wù)前景高度不確定，從這個(gè)角度來看，下調(diào)未來銷售增長(zhǎng)預(yù)期似乎是合理的。

SeekingAlpha

然而，隨著百度（ERNIE支持的）AI Cloud和Apollo Go[自動(dòng)駕駛機(jī)器人出租車]業(yè)務(wù)將成為這家中國科技集團(tuán)的多年增長(zhǎng)載體，分析師們?nèi)匀徽J(rèn)為百度的5年復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.5%是一個(gè)合理的假設(shè)。

在利潤(rùn)率方面，百度的TTM FCF利潤(rùn)率目前為~26-27%。盡管百度的利潤(rùn)率趨勢(shì)不斷提高，但分析師堅(jiān)持25%的穩(wěn)態(tài)FCF利潤(rùn)率假設(shè)，以保持分析師們模型中的安全邊際。

此外，在宏觀經(jīng)濟(jì)的作用下，百度在2024年第二季度的業(yè)績(jī)喜憂參半——收入為$4.67B[同比持平]低于市場(chǎng)預(yù)期的~$4.74B，主要是由于百度的核心在線營銷業(yè)務(wù)同比下降-2%。

百度投資者關(guān)系

雖然宏觀因素導(dǎo)致的數(shù)字廣告需求疲軟無疑是一個(gè)問題，但百度通過將ERNIE驅(qū)動(dòng)的GenAI集成到其核心產(chǎn)品中來革新其傳統(tǒng)的搜索業(yè)務(wù)，這加劇了近期的痛苦。

據(jù)百度管理層稱，第二季度所有搜索查詢中有18%由生成式AI回答。鑒于生成結(jié)果的準(zhǔn)確性和直接性更高，百度上的搜索查詢數(shù)量正在減少，從而給“中國的谷歌”帶來了變現(xiàn)的阻力。

由于GenAI在Google搜索中的采用仍處于早期階段，因此百度的在線營銷收入在未來幾個(gè)季度可能會(huì)繼續(xù)面臨壓力。

然而，百度的管理層看到了在GenAI時(shí)代從目前的CPS[每次銷售成本]模式過渡到更有利可圖的CPC[每次點(diǎn)擊成本]模式的機(jī)會(huì)。

通過在短期內(nèi)以變現(xiàn)為代價(jià)優(yōu)先考慮用戶體驗(yàn)，百度的領(lǐng)導(dǎo)層正在努力確保其在Search領(lǐng)域的長(zhǎng)期領(lǐng)導(dǎo)地位。鑒于百度在AI領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，作為長(zhǎng)期股東，分析師認(rèn)為百度的戰(zhàn)略是合理的。

在第一季度恢復(fù)正的同比增長(zhǎng)后，百度在第二季度未能繼續(xù)保持其業(yè)務(wù)勢(shì)頭;然而，百度的AI Cloud業(yè)務(wù)在上個(gè)季度加速至+14%的同比增長(zhǎng)，將百度核心的非在線營銷收入增長(zhǎng)率推高至+10%。

Robin Li，百度聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官說到，AI Cloud在第二季度繼續(xù)加速，抵消了在線營銷收入持續(xù)的宏逆風(fēng)，使百度核心實(shí)現(xiàn)了適度的正收入增長(zhǎng)。

在運(yùn)營方面，分析師們加快了百度搜索的更新，分析師們相信，盡管對(duì)變現(xiàn)有短期影響，但這將推動(dòng)長(zhǎng)期成功。Apollo Go也取得了新的突破，它現(xiàn)在幾乎在整個(gè)武漢市提供100%完全無人駕駛的網(wǎng)約車服務(wù)，并已開始對(duì)最新的RT6車輛進(jìn)行擴(kuò)展測(cè)試。

逐漸地，Gen-AI和基礎(chǔ)模型的變革性影響在商業(yè)和日常生活中變得更加明顯。在分析師們的AI技術(shù)堆棧的所有層面，以及隨著基于ERNIE構(gòu)建的應(yīng)用程序的快速采用，分析師們正在擴(kuò)展AI以解決現(xiàn)實(shí)世界的問題，并為外部客戶和分析師們自己的產(chǎn)品組合創(chuàng)造巨大的價(jià)值。

Rong Luo，百度首席財(cái)務(wù)官說到，隨著分析師們?cè)诘诙径燃涌飚a(chǎn)品的AI原生轉(zhuǎn)型，分析師們繼續(xù)優(yōu)化運(yùn)營并保持健康的利潤(rùn)率。特別是對(duì)于AI Cloud，分析師們預(yù)計(jì)增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁勢(shì)頭。

在第二季度，百度推出了ERNIE 4.0 Turbo，增加了其GenAI模型系列。PaddlePaddle和ERNIE開發(fā)者社區(qū)已發(fā)展到14.7M。

此外，百度的自動(dòng)駕駛網(wǎng)約車服務(wù)Apollo Go在第二季度提供了899K次乘車[同比+26%]，并已開始在武漢提供100%完全無人駕駛運(yùn)營。

憑借其第六代自動(dòng)駕駛汽車RT6的每輛車成本低于30美元，百度預(yù)計(jì)其自動(dòng)駕駛出租車業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)單位經(jīng)濟(jì)盈虧平衡，這是未來幾年在全國范圍內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模的關(guān)鍵。

買入、賣出、持有的信號(hào)燈，

亮起了哪一盞？

7月初，分析師開始報(bào)道中國科技集團(tuán)百度公司（NASDAQ：BIDU）（OTC：BAIDF），評(píng)級(jí)為80美元左右的“強(qiáng)烈買入”評(píng)級(jí)。

不久之后，百度的股價(jià)飆升至~105美元，但突破嘗試在200天移動(dòng)平均線處失敗，該水平在最近幾個(gè)月一直是阻力位。隨著百度迅速跌破其10天和20天移動(dòng)平均線，近期技術(shù)勢(shì)頭在7月中旬重新轉(zhuǎn)為看跌。

到8月初，在全球股市反向套利交易拋售的情況下，百度股票一路回落至80美元的多年支撐趨勢(shì)線。

百度股票圖表（作者，TrendSpider）

從那時(shí)起，百度股票經(jīng)歷了微弱的恢復(fù)，但宏觀的經(jīng)濟(jì)情形和百度2024年第二季度的喜憂參半的表現(xiàn)似乎在阻止市場(chǎng)參與者購買BIDU股票。

盡管它在GenAI（通過ERNIE）和自動(dòng)駕駛（通過Apollo Go）在中國的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，估值低迷[~6x P/FCF]，健康的自由現(xiàn)金流產(chǎn)生，以及股東友好的資本回報(bào)計(jì)劃。

數(shù)據(jù)由YCharts提供

在今天的報(bào)告中，分析師們將通過評(píng)估百度最新的季度報(bào)告來研究其業(yè)務(wù)。此外，分析師們將通過TQI的估值模型重新運(yùn)行BIDU，以對(duì)股票做出明智的投資決策。

以下是分析師對(duì)百度的最新估值模型：

TQI估值模型（TQIG.org年免費(fèi)使用）

基于對(duì)未來增長(zhǎng)和利潤(rùn)率的保守假設(shè)，分析師對(duì)百度的公允價(jià)值估計(jì)為每股~199美元，即比當(dāng)前水平高出+137.4%。

假設(shè)退出倍數(shù)為~15倍P/FCF（考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)、地緣政治和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)倍數(shù)），分析師認(rèn)為百度的股票在未來5年內(nèi)會(huì)從每股~83美元上漲到~377美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為~35%，這恰好遠(yuǎn)高于分析師們15%的投資門檻率。

現(xiàn)在，截至2024年6月，百度的資產(chǎn)負(fù)債表包含$37B現(xiàn)金、短期和長(zhǎng)期投資，以及$10B債務(wù)。

由于百度的市值為~$29.4B，市場(chǎng)先生現(xiàn)在實(shí)際上將百度定價(jià)為$1：1，即為其未來的FCF分配零價(jià)值（而且是在百度作為一家企業(yè)產(chǎn)生比以往更多的FCF的時(shí)候這樣做的）。鑒于百度資產(chǎn)負(fù)債表下限巨大，百度股票在當(dāng)前水平上仍然是一個(gè)真正不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)賭注。