專題：中共中央政治局會議如何影響資本市場？各路機構最新解讀

　　來源：中國基金報

　　沸騰了，A股！

　　9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。

　　機構認為，此次中央政治局會議召開時點以及內容均超預期，引發(fā)市場廣泛關注。會議對經(jīng)濟重視程度明顯提高，明確政策轉向信號，預示后續(xù)更多政策有望陸續(xù)落地。政策利好預期支撐今日市場交投情緒顯著升溫，帶動A股繼9月24日后再度放量大漲，收復3000點，市場做多情緒被激活。

　　對此，多家基金公司表示，本次中央政治局會議超預期聚焦經(jīng)濟發(fā)展是宏觀政策轉向的積極信號，預期后續(xù)宏觀政策將更為積極，市場風險偏好將持續(xù)改善。若后續(xù)地產政策落地見效帶動宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定恢復，權益市場或迎來大級別的修復性行情。

　　召開時點及內容超預期

　　釋放積極信號

　　談及此次中央政治局會議，不少基金人士直言“超預期”。

　　博時基金宏觀策略部表示，這次會議的召開是超預期的，會議的通稿聚焦關鍵問題，提出的做法具體、詳細。這次會議召開本身已超出了市場預期，其政策指引也很可能會得到更快更好的貫徹。會議的主要政策指引聚焦于加大財政貨幣政策支撐、穩(wěn)定房地產市場和資本市場穩(wěn)定。

　　永贏基金表示，會議召開時點以及內容均超預期。從具體的舉措來看，財政政策仍是主抓存量落實，貨幣政策主抓增量降息，但地產領域“止跌回穩(wěn)”的新增表述超市場預期。同時，“干字當頭”“為擔當者擔當、為干事者撐腰”的表述背后，意味著將給予干事者更寬容的空間以及配套的激勵機制，后續(xù)各地方對于經(jīng)濟的重視程度也有望明顯改觀。

　　摩根資產管理同樣認為，一般來說，討論經(jīng)濟工作的政治局會議通常于4月、7月和12月召開。而本次在9月的會議中進行討論，彰顯了政府對于經(jīng)濟工作的重視、有助于提振市場信心。

　　招商基金研究部首席經(jīng)濟學家李湛表示，第一，本次會議有新的提法，強調要加大財政貨幣逆周期調節(jié)力度，要降低存款準備金率，實施有力度的降息，預計后續(xù)進一步降息會繼續(xù)推進。最值得關注的依舊是財政方向，本次提及要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債，意味可能會增加金融機構資本金的特別國債和支持地方政府化債的特殊專項債。

　　第二、關于房地產市場的表態(tài)增量明顯，在價的層面強調止跌回穩(wěn)，在量的層面嚴控商品房增量，意味著后續(xù)在房地產供求和價格層面可能采取更大措施，后續(xù)關注中央政府直接收儲或者補貼地方政府收儲的可能性。

　　第三，在社會民生和消費就業(yè)領域，格外強調就業(yè)問題，后續(xù)政策將會更加積極。

　　此外，諾安基金表示，此次會議對財政、貨幣、地產、資本市場、民營經(jīng)濟、民生就業(yè)等多方面均有涉及，強調要努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。9月24日國新辦“一攬子”政策已經(jīng)釋放積極政策信號，接下來或可繼續(xù)期待更多有針對性、有效性的穩(wěn)增長政策發(fā)力。

　　鑫元基金表示，本月召開的中央政治局會議專門討論經(jīng)濟問題，大大超出市場預期，顯示高層對于宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的關注程度顯著提升，后續(xù)各項穩(wěn)增長政策出臺的概率明顯加大。本次會議的核心內容可以總結為：穩(wěn)增長、穩(wěn)房價、穩(wěn)股市、保企業(yè)、穩(wěn)就業(yè)。

　　利好政策或支撐A股持續(xù)修復性反彈

　　當前市場從估值、情緒的雙底部快速反彈，上證指數(shù)在短短幾個交易日之內上漲超過10%，并突破3000點，有效提振了市場情緒，也吸引到了場外資金的關注。對此，南方基金表示，當前估值水平下A股仍然具備性價比，如果后續(xù)相關財政政策和貨幣政策得到有效落實，A股整體盈利有望改善。

　　中歐基金認為，對于資本市場而言，由于此前貨幣政策支持及存量房貸利率下調從力度上超出了預期，市場出現(xiàn)久違的連續(xù)大漲，但若需實現(xiàn)基本面企穩(wěn)和改善，仍需要中央加大刺激政策力度。因此我們認為此次會議定調有助于緩和A股壓力，后續(xù)將有更多部門發(fā)布對于經(jīng)濟的紓困和刺激信號，驅動市場對基本面的預期修復并改善資金面壓力。

　　“近期一系列會議，反映了政府對于經(jīng)濟和資本市場的重視，投資情緒逐步回暖。初期往往表現(xiàn)出高彈性的超跌反彈特征，拉長時間來看，高質量的公司或將呈現(xiàn)出可持續(xù)向上的空間?！蹦ΩY產管理中國副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛認為，情緒的轉變或推動市場從前期的過度悲觀逐步回歸到相對理性的定價框架。而前期估值已經(jīng)處于相對底部區(qū)域的優(yōu)秀公司或將逐步迎來價值修復。

　　永贏基金表示，向后看，政策轉向有望支撐A股震蕩中展開修復性反彈，交易機會將顯著變多。中期維度，財政端是否發(fā)力以及實際寬信用效果是決定A股中期行情的核心。內部經(jīng)濟政策轉向信號、資本市場支撐政策，疊加外部全球流動性邊際寬松預期，或支撐A股持續(xù)修復性反彈。

　　“政策持續(xù)加碼下，指數(shù)仍處在回暖的黃金窗口：9月中旬以來，指數(shù)回踩年內低點后已有企穩(wěn)跡象，催化包括海外軟著陸預期升溫、美聯(lián)儲超預期降息打開國內政策空間、國內穩(wěn)增長政策預期升溫。而近期從金融部門到中央層面的政策催化不斷，在貨幣、財政、資本市場層面持續(xù)釋放轉向信號，指數(shù)放量大漲后已經(jīng)突破此前的下降通道，A股迎來投資者風險偏好持續(xù)回暖的較佳黃金期?！苯瘊椈鸨硎尽?/p>

　　鑫元基金表示，政策暖風頻吹，權益市場風險偏好亦出現(xiàn)明顯改善，權益市場有望重現(xiàn)今年2月到4月的強勢反彈行情，市場風格也有望向地產、周期、消費等宏觀經(jīng)濟強相關領域切換。若后續(xù)地產政策落地見效帶動宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定恢復，權益市場或迎來大級別的修復性行情。

　　關注紅利、順周期、內需等板塊

　　板塊方面，中歐基金表示，市場有望在近期交易出新的方向，值得關注的方向可能在部分地產和泛消費行業(yè)；煤炭、油氣、交運和公用事業(yè)等上半年備受關注的泛紅利概念，在股價大幅調整后重新具備吸引力；最后是科技自立等成長股，其中對于今年下半年和明年的業(yè)績指引環(huán)比不下滑的優(yōu)質企業(yè)存在自下而上的機會。中長期來看，伴隨財報的逐漸披露，符合高ROE企業(yè)和具備ROE改善空間的行業(yè)有望獲得市場的進一步關注。

　　國泰基金認為，展望未來，海內外政策共同轉向寬松，政策表現(xiàn)出對于資本市場的積極態(tài)度，但同時宏觀增長仍有下行壓力的背景下，市場后續(xù)或繼續(xù)呈現(xiàn)反彈行情：一是繼續(xù)看多前期超跌的大盤成長；二是把握順周期資產的交易性機會：金融最直接受益于股票市場政策，地產鏈亦有超跌反彈機會；三是貨幣寬松推動全社會無風險利率下降，繼續(xù)看好經(jīng)營穩(wěn)健的高股息紅利類核心個股。

　　南方基金強調，結構選擇上，中長期看好直接受益于經(jīng)濟復蘇以及流動性改善，同時經(jīng)營穩(wěn)健、估值合理的AH股核心資產即績優(yōu)龍頭公司，對應A50指數(shù)、恒生科技指數(shù)等資產；此前下跌較多的消費、房地產產業(yè)鏈等板塊在短期反彈中彈性更高。但鑒于政策的推出和落實仍然需要時間，經(jīng)濟基本面的好轉也不可能一蹴而就，市場快速上漲的同時波動顯著放大，建議投資者控制倉位理性參與。

　　“當下市場相對低估值區(qū)域，看好經(jīng)濟基本面或能更快企穩(wěn)，尤其是在房地產銷售上，也看好提振資本市場一系列政策或能更快見效，并期待最終體現(xiàn)在中國資產價格整體的回升上。由于地產鏈條、消費等估值受房地產行業(yè)的弱勢壓制較多，這些板塊也有望明顯獲益于后續(xù)基本面的改善?！辈r基金宏觀策略部同時看好恒生科技指數(shù)、美護、白酒、創(chuàng)新藥的反彈；看好紅利中煤炭、中字頭國企的中期配置機會。

　　興業(yè)基金表示，關注經(jīng)濟相關的順周期資產，包括地產鏈、消費等此前超跌的內需方向；和中國經(jīng)濟相關彈性較大的，以及受益于人民幣上漲的港股資產，如港股互聯(lián)網(wǎng)等。

　　德邦基金也認為，后續(xù)市場流動性會有明顯改善，看好A股市場表現(xiàn)。本次會議之后，市場風險偏好繼續(xù)修復，建議關注順周期，內需板塊。

　　此外，鵬華基金研究部總量周期組組長張峻曉表示，當前階段仍處于預期發(fā)酵窗口。結合近期出臺的政策線索，以下方向受益相對明確：一、宏觀風險降低驅動外資回流，兼具分子與分母優(yōu)勢的港股；二、平準基金等擴容、低息回購等資本市場工具直接利好的寬基龍頭和紅利；三、直接利好的大金融方向，例如保險、銀行、龍頭券商等。

　　華寶基金關注四條配置線索，一是AH溢價收斂——增配港股；二是市場沿ROE周期下行定價——憑借龍頭Alpha優(yōu)勢保持ROE穩(wěn)健的非金融A50；三是基本面供需格局改善能見度尚且不高——短周期主動補庫且或可持續(xù)的通用自動化/船舶/通信設備/包裝印刷鏈等；四是美聯(lián)儲降息落地——降息強受益的港股互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥。