來源：時(shí)代財(cái)經(jīng)

　　記者：何秀蘭

　　險(xiǎn)企資本補(bǔ)充需求上升，再度掀起發(fā)債熱潮。

　　9月25日，中國(guó)人壽披露2024 年資本補(bǔ)充債券（債券通）發(fā)行情況公告，公司于2024年9月24日成功發(fā)行了350億元資本補(bǔ)充債券，票面利率為2.15%。

　　中國(guó)人壽此次發(fā)行的資本補(bǔ)充債，不僅刷新了年內(nèi)保險(xiǎn)公司單筆發(fā)行的最高規(guī)模紀(jì)錄，還創(chuàng)下年內(nèi)保險(xiǎn)公司債券發(fā)行的最低票面利率紀(jì)錄。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月25日，年內(nèi)已有中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)等8家保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債或永續(xù)債，合計(jì)發(fā)債規(guī)模近800億元。

　　險(xiǎn)企發(fā)債的票面利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上述8家險(xiǎn)企今年發(fā)債的平均票面利率已跌破2.5%關(guān)口。新華保險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)這兩家險(xiǎn)企發(fā)行債券的票面利率也較低，為2.27%。

　　北京聯(lián)合大學(xué)管理學(xué)院金融系教師楊澤云對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱，隨著“償二代二期”工程的深入實(shí)施，加上股票市場(chǎng)波動(dòng)引發(fā)的投資收益下降，使得保險(xiǎn)業(yè)對(duì)資本的需求愈發(fā)迫切。但險(xiǎn)企的融資渠道相對(duì)有限，內(nèi)源性融資受限于盈利分配和增長(zhǎng)瓶頸，而外源性融資中，近年來因險(xiǎn)企股權(quán)吸引力下降，股權(quán)融資頻繁遇冷，因此債務(wù)融資成為重要途徑。

　　業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者指出，債券融資具有成本相對(duì)較低、操作靈活等優(yōu)點(diǎn)，而增資則能夠直接增強(qiáng)公司的資本實(shí)力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。兩者各有千秋，保險(xiǎn)公司根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況和市場(chǎng)環(huán)境，選擇最適合的資本補(bǔ)充策略。

　　險(xiǎn)企發(fā)債升溫，國(guó)壽發(fā)債創(chuàng)兩項(xiàng)紀(jì)錄

　　保險(xiǎn)業(yè)發(fā)債熱情不減。中國(guó)人壽公告，公司于9月24成功發(fā)行規(guī)模350億元的資本補(bǔ)充債券，起息日為9月26日，票面利率為2.15%。債券期限為10年期固定利率債券，在第5年末附有條件的發(fā)行人贖回權(quán)。

　　值得一提的是，中國(guó)人壽此次發(fā)行的資本補(bǔ)充債券，不僅刷新了年內(nèi)保險(xiǎn)公司單筆發(fā)行規(guī)模之最，同時(shí)票面利率也創(chuàng)今年新低。

　　中國(guó)人壽此前表示，本次債券募集資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)用于補(bǔ)充發(fā)行人附屬一級(jí)資本，提高發(fā)行人償付能力，為發(fā)行人業(yè)務(wù)的良性發(fā)展創(chuàng)造條件，支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　實(shí)際上，資本補(bǔ)充債券作為程序簡(jiǎn)單、效率高的資本補(bǔ)充工具，向來受到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的青睞。

　　9月19日，中銀三星人壽也在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了18億元資本補(bǔ)充債券，主要用于提升償付能力和支持業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來，中國(guó)人壽、利安人壽、新華保險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、中英人壽、泰康人壽、中銀三星人壽等在內(nèi)的8家保險(xiǎn)公司通過發(fā)行資本補(bǔ)充債券或永續(xù)債券的方式進(jìn)行資本補(bǔ)充，累計(jì)發(fā)債規(guī)模近800億元。

　　其中，太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、中英人壽發(fā)行了規(guī)模分別為80億元、90億元、30億元的永續(xù)債，而其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的均為資本補(bǔ)充債券。

　　楊澤云向時(shí)代周報(bào)記者表示，資本補(bǔ)充債券主要增加保險(xiǎn)公司的附屬一級(jí)資本，有益于提高綜合償付能力充足率，但不涉及核心資本補(bǔ)充。而永續(xù)債則能補(bǔ)充核心二級(jí)資本和附屬資本，可同時(shí)提升保險(xiǎn)公司的核心與綜合償付能力充足率。

　　“永續(xù)債由于其無固定期限、可吸收損失的特點(diǎn)，投資者需承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要求更高的收益回報(bào)，導(dǎo)致相同條件下其利率通常高于資本補(bǔ)充債。保險(xiǎn)公司在發(fā)行債券時(shí)需要考慮這一成本差異?！睏顫稍票硎?。

　　資本補(bǔ)充債平均票面利率跌破2.5%，利安人壽最高

　　在資本補(bǔ)充的多元化策略中，發(fā)行債券是當(dāng)下險(xiǎn)企融資的重要方式。

　　據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局共批復(fù)12家險(xiǎn)企增加注冊(cè)資本，合計(jì)增資規(guī)模近148億元，但股權(quán)融資的規(guī)模遠(yuǎn)不及債券融資。

　　某頭部險(xiǎn)企精算師對(duì)時(shí)代周報(bào)記者稱，債券融資之所以受到險(xiǎn)企青睞，主要?dú)w因于其多方面的優(yōu)勢(shì)。首先，債券融資的利息支出可稅前扣除，有效降低了融資成本，而股權(quán)融資則需稅后支付股利，資金成本相對(duì)較高。其次，債券融資不稀釋現(xiàn)有股東的控制權(quán)，保持了公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定。此外，隨著監(jiān)管對(duì)險(xiǎn)企股東資質(zhì)和資金來源審查的加強(qiáng)，股權(quán)融資的難度增加，而債券融資則以其發(fā)行程序簡(jiǎn)便、融資速度快的特點(diǎn)，成為險(xiǎn)企快速補(bǔ)充資本的重要渠道。

　　隨著市場(chǎng)利率的持續(xù)下行，險(xiǎn)企發(fā)行債券的票面利率也在下降，進(jìn)一步降低了險(xiǎn)企融資成本。據(jù)時(shí)代周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上述8家險(xiǎn)企今年發(fā)債的平均票面利率已經(jīng)跌破2.5%大。其中，緊隨中國(guó)人壽之后，新華保險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)發(fā)債的票面利率也較低，為2.27%；利安人壽今年5月發(fā)行資本補(bǔ)充債的票面利率為2.78%，在8家險(xiǎn)企中最高。

　　時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年險(xiǎn)企資本補(bǔ)充債券的票面利率經(jīng)歷了從高位回落的變化。2015年，保險(xiǎn)行業(yè)資本補(bǔ)充債的平均票面利率尚維持在5%左右的高位，而到了2022年，這一數(shù)字滑落至約3.6%。2024年以來，平均票面利率已跌破2.5%。

　　業(yè)內(nèi)人士向時(shí)代周報(bào)記者指出，近年面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力，各國(guó)央行紛紛采取降息措施，導(dǎo)致市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率水平整體下行。在這樣的背景下，險(xiǎn)企發(fā)行債券的票面利率的下降成為必然趨勢(shì)。

　　“債券票面利率下降，有助于企業(yè)通過債券融資增加企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，即企業(yè)利用負(fù)債來放大經(jīng)營(yíng)成果的效果?！鄙鲜鲭U(xiǎn)企精算人員向時(shí)代周報(bào)記者表示，在債券融資中，企業(yè)只需按照約定的利率支付利息，而剩余的經(jīng)營(yíng)成果則歸股東所有。如果企業(yè)的投資收益水平高于債券利率，會(huì)形成正的利益差，那么負(fù)債經(jīng)營(yíng)將增加企業(yè)的稅后利潤(rùn)。