來(lái)源：市值風(fēng)云

　　最質(zhì)樸的商戰(zhàn)：再好的算法和模型，都不如直接用競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)。

　　作者?|?布偶

　　編輯 |?小白

　　在金融界，量化基金應(yīng)該是最為神秘的存在。它們將模型和算法視為核心機(jī)密，小心地保護(hù)，唯恐泄露后喪失其盈利優(yōu)勢(shì)。其中，量化基金的一個(gè)關(guān)鍵工具是時(shí)間序列分析，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是研究股價(jià)隨時(shí)間推移的變化規(guī)律。

　　不過(guò)，時(shí)間序列分析不只是量化基金的專(zhuān)屬，它還能用在其他領(lǐng)域，比如交通數(shù)據(jù)，研究公交車(chē)的行車(chē)軌跡。今天風(fēng)云君想跟大家聊的元光科技，就是一家公交信息時(shí)序分析服務(wù)商。

　　違法抓取同行數(shù)據(jù)

　　2024年5月31日，元光科技通過(guò)其開(kāi)曼群島控股公司Metalight Inc．向港交所遞交上市申請(qǐng)。公司主打產(chǎn)品是“車(chē)來(lái)了”手機(jī)APP，為用戶提供實(shí)時(shí)公交車(chē)位置、預(yù)計(jì)到站時(shí)間等信息。

　　創(chuàng)始人邵凌霜通過(guò)“Bus Dream”公司持有元光科技4.5%的股份。

　　2023年，公司營(yíng)收為1.7億（同比+28.9%），扣非歸母凈利0.3億（同比+281.3%）。

為反映公司的核心盈利能力，扣非歸母凈利由凈利潤(rùn)扣除了優(yōu)先股的公允價(jià)值波動(dòng)以及其他非經(jīng)營(yíng)核心相關(guān)的收支計(jì)算而得。

　?。▉?lái)源：市值風(fēng)云APP）

　　2022年，受疫情影響，公交出行需求下降，車(chē)來(lái)了APP使用頻率也隨之下降。由于公司高度依賴(lài)該APP帶來(lái)的廣告收入，導(dǎo)致當(dāng)年?duì)I收和扣非歸母凈利均出現(xiàn)下滑。

　　其中，扣非歸母凈利的波動(dòng)幅度明顯大于營(yíng)收，是因?yàn)樵跔I(yíng)收下滑的同時(shí)，公司各項(xiàng)支出并未同比例縮減，導(dǎo)致利潤(rùn)空間被壓縮，進(jìn)而造成扣非歸母凈利明顯下滑。

　　說(shuō)到廣告，這是公司的主要營(yíng)收來(lái)源。盡管公司也為政企提供公共運(yùn)輸分析服務(wù)（也就是公司的“數(shù)據(jù)技術(shù)服務(wù)”業(yè)務(wù)線），但車(chē)來(lái)了APP的廣告收入（對(duì)應(yīng)“移動(dòng)廣告服務(wù)”業(yè)務(wù)線）在2021-2023年間貢獻(xiàn)了公司9成的總營(yíng)收。

　　2023年，移動(dòng)廣告服務(wù)為公司帶來(lái)了1.7億的營(yíng)收。

　?。▉?lái)源：市值風(fēng)云APP）

　　說(shuō)到實(shí)時(shí)公交信息行業(yè)，風(fēng)云君覺(jué)得有必要給大家去去魅，別看這個(gè)行業(yè)充斥著“算法糾偏”、“監(jiān)督學(xué)習(xí)”等聽(tīng)起來(lái)高大上的東西，但實(shí)際上，獲取公交車(chē)的GPS定位數(shù)據(jù)才是這個(gè)行業(yè)的命脈。

　　掌握了實(shí)時(shí)、準(zhǔn)確的公交車(chē)位置信息，就能解決絕大部分問(wèn)題，其他技術(shù)不過(guò)是錦上添花。理論上，如果獲得的實(shí)時(shí)公交數(shù)據(jù)足夠好，甚至是不需要太多這些復(fù)雜的技術(shù)作為補(bǔ)充。

　　反之，如果拿不到實(shí)時(shí)GPS數(shù)據(jù)，或者這些數(shù)據(jù)的質(zhì)量太差（比如因?yàn)樵O(shè)備問(wèn)題導(dǎo)致定位不準(zhǔn)），那即使是最先進(jìn)的模型和算法也于事無(wú)補(bǔ)。

　　因此，能否獲得公交行車(chē)數(shù)據(jù)成為企業(yè)在這個(gè)行業(yè)立足的關(guān)鍵，而這需要政府資源的支持。

　　盡管車(chē)來(lái)了問(wèn)世于2013年，彼時(shí)全國(guó)智能公交建設(shè)已經(jīng)起步，許多城市開(kāi)始在公交車(chē)上安裝GPS定位系統(tǒng)。然而，這些項(xiàng)目往往屬于政府智慧城市建設(shè)規(guī)劃的一部分，數(shù)據(jù)掌握在擁有政府資源的開(kāi)發(fā)團(tuán)隊(duì)手中，對(duì)外直接開(kāi)放的并不多。

　　一般在當(dāng)?shù)胤秸庾R(shí)到，在GPS設(shè)備和數(shù)據(jù)建設(shè)上的投入未能帶來(lái)預(yù)期收益時(shí)，才會(huì)考慮將這些信息公開(kāi)或開(kāi)放給其他團(tuán)隊(duì)，尋求優(yōu)化或提升的可能性。

　　所以，雖然創(chuàng)始人邵凌霜是北大計(jì)算機(jī)博士，而且在2015年在北大的一次演講中提到“團(tuán)隊(duì)是北京互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)圈里，北大學(xué)生最多的團(tuán)隊(duì)之一”，但即便有一支自認(rèn)為不錯(cuò)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，依然難以繞開(kāi)數(shù)據(jù)獲取這道關(guān)卡。

　　由于時(shí)常缺乏獲取實(shí)時(shí)公交數(shù)據(jù)的渠道，元光科技鋌而走險(xiǎn)，采取了“非常規(guī)”手段：利用爬蟲(chóng)技術(shù)直接從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里獲取公交數(shù)據(jù)。

　　例如，位于深圳的谷米科技得以與公交公司合作，在公交車(chē)上安裝定位器，掌握了第一手的公交車(chē)位置信息。元光科技為了獲取這些數(shù)據(jù)，就用爬蟲(chóng)來(lái)抓取谷米科技的公交數(shù)據(jù)。

　　然而，這種做法很快就被谷米科技發(fā)現(xiàn)，邵凌霜也因此被判處非法獲取計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)罪。

　　鑒于公司創(chuàng)始人的違法記錄可能對(duì)公司上市產(chǎn)生不利影響，邵凌霜在公司上市申請(qǐng)遞表前選擇退出管理層，讓出投票權(quán)，并承諾不干預(yù)集團(tuán)的管理和運(yùn)營(yíng)。

　　因高度依賴(lài)車(chē)來(lái)了APP，疫情曾帶來(lái)明顯影響

　　整體來(lái)說(shuō)，公司毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，大約在75%左右。

　　盡管近3年受疫情影響，營(yíng)收有所波動(dòng)，但公司動(dòng)態(tài)調(diào)整了銷(xiāo)售和研發(fā)開(kāi)支，因此經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率沒(méi)有出現(xiàn)明顯波動(dòng)。

　　2023年，公司的毛利率，經(jīng)調(diào)整營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，凈利率分別為76%，19%，19%。

　　2022年凈利率下滑主要是由于疫情期間提前終止辦公室租賃產(chǎn)生的罰款和賠償，以及出售或撇銷(xiāo)物業(yè)及設(shè)備產(chǎn)生的虧損。

為反映公司核心盈利能力，凈利率剔除了優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)的影響。

　　（來(lái)源：市值風(fēng)云APP）

　　公司保持著相對(duì)穩(wěn)定的銀行貸款規(guī)模，有息負(fù)債率維持在18%左右。

　　2022年，公司資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，主要是因?yàn)榕c服務(wù)器租賃商和公交數(shù)據(jù)供應(yīng)商談判取得更低價(jià)格，應(yīng)付賬款金額也有所下降。

　　2023年，由于購(gòu)回優(yōu)先股應(yīng)付的款項(xiàng)增加，以及員工規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致應(yīng)付工資及福利增加，資產(chǎn)負(fù)債率有所提升。截至2023年末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為39%。

投資方持有的優(yōu)先股，由于其可贖回特性，根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則被重新分類(lèi)為負(fù)債。負(fù)債率和ROE的計(jì)算是將這些優(yōu)先股按照股東權(quán)益進(jìn)行調(diào)整后得出。

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　　公司資本開(kāi)支的需求不大，主要用于購(gòu)置辦公室設(shè)備。

　　2023年，公司自由現(xiàn)金流0.4億。

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　　巨頭林立，空間受限

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭意識(shí)到實(shí)時(shí)公交信息數(shù)據(jù)的價(jià)值，紛紛借助自身影響力和垂直整合能力進(jìn)入該領(lǐng)域，如今市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局相較元光科技早期成立時(shí)已發(fā)生明顯變化。

　　高德地圖、百度地圖等主流地圖APP先后都整合了公交到站信息的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)，并憑借自身的用戶基礎(chǔ)，一入局就對(duì)車(chē)來(lái)了構(gòu)成了強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)。

　　回顧2017年，當(dāng)時(shí)車(chē)來(lái)了用戶量剛突破6，000萬(wàn)，元光科技還占據(jù)行業(yè)市場(chǎng)份額第1。

　　但隨著阿里巴巴（BABA.N）和百度（BIDU.O）將公交到站時(shí)間信息引入旗下的地圖軟件，他們一下成為了該領(lǐng)域內(nèi)的頭部玩家。2023年，這兩家公司已分別占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額的第1和第2，將元光科技擠到了第3。

　　（來(lái)源：上市申請(qǐng)材料）

　　如今，中國(guó)公交領(lǐng)域的時(shí)序數(shù)據(jù)服務(wù)CR5已超過(guò)50%，行業(yè)內(nèi)玩家不乏各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。目前該領(lǐng)域的主要玩家除了阿里和百度，還包括騰訊（00700.HK）和掌上公交等，這些公司都擁有資源和影響力，不會(huì)輕易放棄市場(chǎng)份額。

　　那么，既然實(shí)時(shí)公交信息行業(yè)已被巨頭占領(lǐng)，而且按理說(shuō)各行各業(yè)都能用上時(shí)間序列分析的服務(wù)，為何元光科技不考慮拓展其他行業(yè)的業(yè)務(wù)呢？

　　理論上，時(shí)序數(shù)據(jù)分析具有廣泛的應(yīng)用場(chǎng)景，例如：預(yù)測(cè)商品需求、規(guī)劃工廠供應(yīng)鏈，甚至量化基金和當(dāng)下熱火的大語(yǔ)言模型AI都與之相關(guān)。

　　2023年，時(shí)序數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到860億人民幣。元光科技雖然在公交信息這一細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)10%的市場(chǎng)份額，但如果放在更大的行業(yè)分類(lèi)，也就是時(shí)序數(shù)據(jù)分析領(lǐng)域，則僅占不到0.2%。

　　（來(lái)源：QYResearch）

　　盡管時(shí)序數(shù)據(jù)分析應(yīng)用廣泛，但行業(yè)內(nèi)的玩家出現(xiàn)了明顯的行業(yè)依賴(lài)，很少有公司能輕易地跨行跨界，因?yàn)樵摷夹g(shù)的難點(diǎn)在于：不同的業(yè)務(wù)場(chǎng)景中，預(yù)測(cè)模型高度依賴(lài)于其最初訓(xùn)練的環(huán)境。

　　例如，一個(gè)專(zhuān)門(mén)預(yù)測(cè)公交車(chē)行車(chē)路徑的模型，經(jīng)過(guò)調(diào)整或許也能預(yù)測(cè)小轎車(chē)流量，但若應(yīng)用于完全不同的行業(yè)，如金融或零售，則需要從零開(kāi)始，組建具備相關(guān)行業(yè)知識(shí)的專(zhuān)家團(tuán)隊(duì)對(duì)模型進(jìn)行數(shù)據(jù)打標(biāo)，微調(diào)和強(qiáng)化學(xué)習(xí)。

　　因此，盡管時(shí)序數(shù)據(jù)分析行業(yè)是個(gè)龐大的市場(chǎng)，但鮮有玩家做著跨行業(yè)、規(guī)?；臉I(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)大多數(shù)團(tuán)隊(duì)出于精力和成本考慮，選擇在一個(gè)細(xì)分應(yīng)用場(chǎng)景深耕，因此造成行業(yè)呈現(xiàn)市場(chǎng)份額高度碎片化的情況。

　　所以對(duì)于元光科技，轉(zhuǎn)行投身公交信息以外的業(yè)務(wù)并非易事，不亞于重新創(chuàng)業(yè)。但是，如果依然停留在實(shí)時(shí)公交信息這個(gè)賽道，則要直面這些有更多資源和資金的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如何捍衛(wèi)自己的市場(chǎng)份額將成為公司未來(lái)的重大挑戰(zhàn)。

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