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　　來源：源達

　　投資要點

　　2024H1，社會服務（申萬）行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入904.66億元，同比增長10.99%；歸母凈利潤48.08億元，同比增長91.77%。2024Q2，實現(xiàn)營業(yè)收入476.09億元，同比下降11.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.34億元，同比增長81.27%。

　　根據(jù)文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024H1，國內(nèi)旅游總?cè)舜?7.25億，同比增長14.3%，國內(nèi)旅游收入（旅游總花費）2.73萬億元，同比增長19.0%。2024上半年旅游目的地格局重構(gòu)，下沉市場迎來新機遇，鄉(xiāng)村旅游豐富多彩，縣域旅游全面爆發(fā)，短途游、周邊游、本地游備受青睞。

　　據(jù)《2024年中國酒店集團及品牌發(fā)展報告》顯示，截至2023年末，我國經(jīng)濟型、中端、高端、豪華四個檔次的連鎖酒店客房總數(shù)分別同比增長了17.18%、25.58%、39.48%、12.27%。此外，《2024年中國酒店業(yè)發(fā)展報告》顯示，截至2023年期末，我國酒店整體連鎖化率為41%，而美國酒店業(yè)連鎖化率已達到72%。我國酒店品牌連鎖化的空間仍較大。

　　“雙減政策”出臺后，我國職業(yè)教育、成人教育及出國留學等細分賽道升溫，K12教育培訓企業(yè)逐步向非學科培訓業(yè)務轉(zhuǎn)型，提供人文、美術(shù)、研學、科學、編程等素養(yǎng)類業(yè)務。

　　1）旅游需求帶動酒店業(yè)復蘇，建議關(guān)注市占率高且持續(xù)擴張的公司：錦江酒店、首旅酒店；

　　2）建議關(guān)注經(jīng)營優(yōu)質(zhì)自然旅游景區(qū)和主題公園的公司：長白山、宋城演藝；

　　3）教育板塊景氣度上行，建議關(guān)注管理培訓行業(yè)的公司：行動教育。

　　政策不及預期風險；居民消費意愿恢復不及預期風險；酒店行業(yè)供需變化風險；突發(fā)事件或不可控災害風險。

　　一、2024H1&2024Q2社會服務行業(yè)業(yè)績總覽

　　在31個申萬行業(yè)中，2024H1社會服務行業(yè)營業(yè)收入和歸母凈利潤增速均位列第二位。

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　2024H1，社會服務（申萬）行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入904.66億元，同比增長10.99%；歸母凈利潤48.08億元，同比增長91.77%。2024Q2，實現(xiàn)營業(yè)收入476.09億元，同比下降11.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤31.34億元，同比增長81.27%。

　　表 1：社會服務（申萬）行業(yè)財務指標（億元）

2024H1

營收

同比增速

2024H1

歸母

凈利潤

同比增速

2024Q2

營收

同比增速

2024Q2

歸母

凈利潤

同比增速

904.66

10.99%

48.08

91.77%

476.09

-11.18%

31.34

81.27%

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　社會服務（申萬）指數(shù)毛利率由2019年的44.22%降至2023年的31.54%；2024上半年毛利率為29.37%，同比-2.08pct。社會服務（申萬）指數(shù)凈利率由2019年的7.09%下降至2022年的-8.93%，再增長至2023年的6.92%；2024上半年凈利率為6.75%，同比+3.03pct。

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　申萬二級行業(yè)中，教育/酒店餐飲/旅游及景區(qū)/體育Ⅱ/專業(yè)服務2024H1營業(yè)收入分別占總營業(yè)收入的7.04%/16.07%/17.47%/1.45%/57.97%；教育/酒店餐飲/旅游及景區(qū)/體育Ⅱ/專業(yè)服務2024Q2營業(yè)收入分別占總營業(yè)收入的7.04%/15.48%/18.56%/1.05%/57.87%。

圖4：2024H1申萬二級社會服務行業(yè)營業(yè)收入占比（%）

圖5：2024Q2申萬二級社會服務行業(yè)營業(yè)收入占比（%）

?

?

資料來源：Wind，源達信息證券研究

資料來源：Wind，源達信息證券研究

　　從申萬二級行業(yè)看，2024H1，體育、酒店餐飲、教育行業(yè)分別實現(xiàn)歸母凈利潤0.15/11.86/4.19億元，同比100.76%/45.50%/42.79%，增長明顯。其中，2024Q2，酒店餐飲行業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤8.73億元，同比41.73%；體育行業(yè)大幅減虧。

　　表?2：社會服務申萬二級行業(yè)2024H1&2024Q2財務指標（億元）

?

2024H1

2024Q2

營業(yè)收入

增速（%）

歸母凈利潤

增速（%）

扣非凈利潤

增速（%）

營業(yè)收入

增速（%）

歸母凈利潤

增速（%）

扣非凈利潤

增速（%）

教育

63.64

-4.87%

4.19

42.79%

3.54

18.91%

33.52

-8.21%

2.12

-22.22%

1.97

-29.45%

酒店餐飲

145.40

3.36%

11.86

45.50%

6.70

18.58%

73.71

-4.30%

8.73

41.73%

5.20

10.20%

旅游及景區(qū)

158.02

28.33%

10.83

13.19%

10.39

10.80%

88.35

18.19%

6.96

-7.86%

6.54

-13.10%

體育Ⅱ

13.16

17.00%

0.15

100.76%

0.20

100.47%

5.00

-25.10%

-0.16

99.07%

-0.09

99.79%

專業(yè)服務

524.42

10.84%

21.06

-11.98%

16.44

-8.69%

275.50

-19.22%

13.69

-23.81%

11.19

-22.41%

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　從申萬三級行業(yè)看，2024H1教育運營及其他、旅游綜合、體育Ⅲ、學歷教育以及酒店行業(yè)表現(xiàn)較好。

　　表 3：社會服務申萬三級行業(yè)2024H1&2024Q2財務指標（億元）

?

2024H1

2024Q2

營業(yè)收入

增速（%）

歸母凈利潤

增速（%）

扣非凈利潤

增速（%）

營業(yè)收入

增速（%）

歸母凈利潤

增速（%）

扣非凈利潤

增速（%）

學歷教育

3.76

13.43%

0.68

94.39%

0.53

107.04%

1.84

15.07%

0.13

367.81%

0.23

258.45%

培訓教育

54.01

-2.28%

3.10

7.23%

2.64

-10.87%

28.95

-4.06%

1.67

-35.80%

1.41

-45.99%

教育運營及其他

5.88

-29.38%

0.41

233.92%

0.37

257.31%

2.74

-42.39%

0.32

250.51%

0.33

180.33%

酒店

121.66

2.87%

11.63

49.11%

6.58

19.41%

62.59

-4.28%

8.88

47.33%

5.41

16.61%

餐飲

23.74

5.94%

0.22

-35.57%

0.12

-15.09%

11.12

-4.40%

-0.15

-208.90%

-0.21

-373.34%

自然景區(qū)

38.86

4.19%

6.49

-13.76%

6.30

-16.34%

22.37

5.79%

4.65

-6.44%

4.55

-8.41%

人工景區(qū)

68.00

12.72%

4.02

6.17%

3.91

11.16%

37.00

1.65%

2.08

-37.61%

2.02

-36.34%

旅游綜合

51.16

100.52%

0.31

117.71%

0.18

110.96%

28.98

68.44%

0.23

131.20%

-0.03

95.16%

體育Ⅲ

13.16

17.00%

0.15

100.76%

0.20

100.47%

5.00

-25.10%

-0.16

99.07%

-0.09

99.79%

人力資源服務

379.50

14.50%

8.84

35.26%

6.05

49.60%

193.89

-25.31%

4.39

-6.19%

2.82

-4.75%

其他專業(yè)服務

16.77

8.50%

1.01

-22.07%

0.92

-23.09%

8.95

10.02%

0.52

-28.92%

0.48

-31.10%

檢測服務

117.71

1.05%

9.79

-27.02%

8.18

-27.45%

65.09

0.17%

7.28

-25.27%

6.39

-26.91%

會展服務

10.44

7.38%

1.43

-46.88%

1.29

-13.17%

7.57

-9.30%

1.49

-46.76%

1.50

-25.83%

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　二、2024H1各細分板塊表現(xiàn)

　　1．酒店&景區(qū)

　　《2024中國酒店集團及品牌發(fā)展報告》顯示，2023年，規(guī)模前10的酒店集團分別為：錦江國際集團、華住酒店集團、首旅如家酒店集團、格林酒店集團、東呈集團、尚美數(shù)智酒店集團、亞朵集團、德朧集團、逸柏酒店集團、輕住集團 。這十家酒店集團的客房總數(shù)近373萬間，相比2022年規(guī)模前10的酒店集團客房約345萬間，同比增長了8.18%。

　　從酒店檔次的客房數(shù)量增速來看，經(jīng)濟型酒店保持穩(wěn)步增長，中高端酒店的發(fā)展速度較快。 中國飯店協(xié)會發(fā)布的《2024年中國酒店集團及品牌發(fā)展報告》顯示，截至2023年期末，我國經(jīng)濟型、中端、高端、豪華四個檔次的連鎖酒店客房總數(shù)分別同比增長了17.18%、25.58%、39.48%、12.27%。

　　此外，《2024年中國酒店業(yè)發(fā)展報告》顯示，截至2023年期末，我國酒店整體連鎖化率為41%。根據(jù)STR數(shù)據(jù)顯示，截至2023年期末，美國酒店業(yè)連鎖化率已達到72%。我國酒店品牌連鎖化的空間仍較大，同時，大型酒店集團在市場發(fā)展中仍占據(jù)較強的主導力量。

　　酒店行業(yè)與旅游行業(yè)和商務活動密切相關(guān)，主要面向旅游市場、商務活動、會議承辦及會議 展覽業(yè)等市場的消費者。根據(jù)文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024H1，國內(nèi)旅游總?cè)舜?7.25億，同比增長14.3%，其中，第一季度國內(nèi)出游人次14.19億，同比增長16.7%；第二季度國內(nèi)出游人次13.06億，同比增長11.8%。國內(nèi)旅游收入（旅游總花費）2.73萬億元，同比增長19.0%，保持穩(wěn)步增長。

　　2024上半年居民旅游消費熱情高漲，文旅消費需求轉(zhuǎn)變、體驗提升、結(jié)構(gòu)升級。旅游目的地格局重構(gòu)，呈現(xiàn)出“大有大的品質(zhì)，小有小的熱鬧”新格局，下沉市場迎來新機遇。鄉(xiāng)村旅游豐富多彩，縣域旅游全面爆發(fā)，短途游、周邊游、本地游備受青睞，文博場館、城郊休閑空間人滿為患。各地舉辦形式多樣的文化惠民活動，優(yōu)化文旅消費環(huán)境，激發(fā)文旅消費潛能，推動文旅消費持續(xù)擴大，為經(jīng)濟社會發(fā)展貢獻更大綜合效益。在互免簽證、通關(guān)便利和航線恢復等利好政策推動下，入出境旅游加速恢復發(fā)展。

　　旅游業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，為促進其發(fā)展，國家制定并實施了一系列支持措施與激 勵政策。2024年5月，為促進數(shù)字經(jīng)濟和旅游業(yè)深度融合，加快推進以數(shù)字化、網(wǎng)絡化、智慧化為特征的智慧旅游創(chuàng)新發(fā)展，文化和旅游部辦公廳等部門聯(lián)合發(fā)布關(guān)于印發(fā)《智慧旅游創(chuàng)新發(fā)展行動計劃》的通知；2024年6月，為推進旅游業(yè)轉(zhuǎn)型升級融合發(fā)展，促進文化和旅游消費，推動旅游業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，財政部發(fā)布《關(guān)于下達2024年旅游發(fā)展基金補助地方項目資金預算的通知》；同月，為培育和壯大消費新增長點，促進消費穩(wěn)定增長，國家發(fā)展改革委等部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于打造消費新場景培育消費新增長點的措施》的通知。

　　今年暑假旅游市場火熱，中國國家鐵路集團有限公司數(shù)據(jù)顯示，2024年7月1日至8月27日，全國鐵路累計發(fā)送旅客8.31億人次，同比增長5.9%，日均發(fā)送旅客1433萬人次。民航局數(shù)據(jù)顯示，7月1日至8月20日，我國民航累計運輸旅客1.17億人次，日均228.6萬人次，同比增長11%。隨著中秋節(jié)、國慶節(jié)的臨近，旅游市場將再次迎來小高峰。

　　2．餐飲

　　據(jù)國家統(tǒng)計局公布最新數(shù)據(jù)顯示，2024上半年，全國餐飲收入26243億元，同比上升7.9%；限額以上單位餐飲收入7192億元，同比上升5.6%。據(jù)同慶樓半年報數(shù)據(jù)顯示，預計2024年全國餐飲收入超54500億元。

　　資料來源：同慶樓2024半年報，源達信息證券研究所

　　2024年3月，商務部等9部門出臺《關(guān)于促進餐飲業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，重點從提升餐飲服務品質(zhì)、創(chuàng)新餐飲消費場景、增強餐飲業(yè)發(fā)展動能、 弘揚優(yōu)秀餐飲文化、促進綠色發(fā)展、優(yōu)化餐飲業(yè)營商環(huán)境、加強組織保障等七個方面，提出了22項具體措施。2024年 6月，國家發(fā)展改革委等5部門發(fā)布《關(guān)于打造消費新場景培育消費新增長點的措施》，提出要發(fā)展餐飲消費細分領域，同時支持餐飲消費智能升級。餐飲市場有序恢復，逐漸恢復活力，餐飲服務業(yè)發(fā)展較好。從中長期來看，消費者的心態(tài)還未從不確定性的環(huán)境中緩解，消費能力提升和消費信心增強還有很大空間。

　　我國餐飲業(yè)已進入經(jīng)營模式連鎖化和行業(yè)發(fā)展產(chǎn)業(yè)化的新階段。餐飲行業(yè)競爭加劇和運營成 本的提升，加速行業(yè)企業(yè)進行標準化經(jīng)營的步伐，餐飲企業(yè)連鎖發(fā)展趨勢不斷增強。近年來，我國餐飲行業(yè)連鎖化程度逐漸加強，區(qū)域集中度得到提高，但對比發(fā)達國家餐飲行業(yè)的連鎖化和集中化程度，我國餐飲業(yè)仍呈現(xiàn)出“散而小”的特征。隨著消費升級的推動，加上餐飲企業(yè)對生存能力提升的需求，以及供應鏈技術(shù)、信息技術(shù)、管理模式的逐步成熟，多重力量加速餐飲企業(yè)分層。大批單槍匹馬的小店將被淘汰，少量優(yōu)質(zhì)企業(yè)將借助品牌和連鎖規(guī)模優(yōu)勢贏得更多紅利，“馬太（金麒麟分析師）效應”越加明顯。

　　3．教育

　　我國教育體系包括學前教育、K12教育、高等教育、繼續(xù)教育、職業(yè)教育和企業(yè)在線學習等，其中，K12教育是體系中的核心環(huán)節(jié)。“雙減政策”出臺后，我國職業(yè)教育、成人教育及出國留學等細分賽道升溫，K12教育培訓企業(yè)逐步向非學科培訓業(yè)務轉(zhuǎn)型，提供人文、美術(shù)、研學、科學、編程等素養(yǎng)類業(yè)務。

　　2024年7月，黨的二十屆三中全會勝利召開。三中全會提出“教育、科技、人才是中國式現(xiàn)代化的基礎性、戰(zhàn)略性支撐。必須深入實施科教興國戰(zhàn)略、人才強國戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，統(tǒng)籌推進教育科技人才體制機制一體改革，健全新型舉國體制，提升國家創(chuàng)新體系整體效能”，充分體現(xiàn)了國家對教育事業(yè)的高度重視和教育在中國式現(xiàn)代化建設中的重要作用。

　　隨著社會對個體學歷背景、通識技能、綜合素質(zhì)需求的逐漸增強，終身學習理念更加深入人心。近些年，社會發(fā)展節(jié)奏加快、就業(yè)競爭加劇，專升本、考研、考公、考證等學員報考規(guī)模持續(xù)提升?！半p減政策”出臺后，成人教育業(yè)務成為諸多教育培訓企業(yè)的熱門賽道，多家教育培訓企業(yè)先后加碼包括考研、自考、考證等在內(nèi)的成人教育培訓賽道。

　　此外，隨著《中華人民共和國職業(yè)教育法（2022年修訂）》、《關(guān)于深化現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革的意見》、《職業(yè)教育產(chǎn)教融合賦能提升行動實施方案（2023-2025年）》、《關(guān)于加快推進現(xiàn)代職業(yè)教育體系建設改革重點任務的通知》等政策的陸續(xù)出臺，我國職業(yè)教育從政府單一主體走向多元主體參與、從規(guī)模擴張走向內(nèi)涵發(fā)展，由參照普通教育辦學模式向企業(yè)參與、專業(yè)特色鮮明的類型教育轉(zhuǎn)變。在相關(guān)政策法規(guī)鼓勵支持、產(chǎn)業(yè)升級調(diào)整、職場環(huán)境變化和科技應用推廣等多種因素的推動下，中國職業(yè)教育近年來保持較快增長速度。

　　三、投資建議

　　表?4：社會服務（申萬二級）行業(yè)重要公司盈利預測（截至2024/09/11）

代碼

證券簡稱

申萬二級

總收入（億元）

凈利潤（億元）

市盈率PE

23A

24E

25E

23A

24E

25E

23A

24E

25E

605098.SH

行動教育

教育

6.68

8.60

10.63

2.19

2.82

3.52

20.74

13.27

10.65

000526.SZ

學大教育

教育

22.02

28.41

34.81

1.54

2.53

3.46

39.70

24.54

17.92

600754.SH

錦江酒店

酒店餐飲

144.87

152.15

161.18

10.02

14.42

15.84

31.94

17.19

15.65

600258.SH

首旅酒店

酒店餐飲

77.41

80.06

83.93

7.95

8.88

10.12

21.94

14.37

12.61

605108.SH

同慶樓

酒店餐飲

23.93

29.50

36.50

3.04

2.85

3.90

26.02

14.95

10.94

301073.SZ

君亭酒店

酒店餐飲

5.33

7.52

9.46

0.31

1.03

1.59

144.56

30.26

19.57

300144.SZ

宋城演藝

旅游及景區(qū)

18.96

26.53

30.84

-1.10

12.00

14.53

-235.28

16.20

13.38

603136.SH

天目湖

旅游及景區(qū)

6.28

7.03

7.92

1.47

1.69

1.99

23.28

16.18

13.78

603199.SH

九華旅游

旅游及景區(qū)

7.15

7.92

8.62

1.75

2.01

2.26

16.44

18.17

16.12

600138.SH

中青旅

旅游及景區(qū)

95.85

114.93

129.11

1.94

3.49

4.40

39.63

18.83

14.96

603099.SH

長白山

旅游及景區(qū)

6.14

7.50

8.59

1.38

1.89

2.30

28.93

32.60

26.85

600054.SH

黃山旅游

旅游及景區(qū)

19.12

20.93

22.97

4.23

4.36

4.91

18.76

17.97

15.98

300416.SZ

蘇試試驗

專業(yè)服務

21.05

23.44

27.70

3.14

3.46

4.38

29.73

14.69

11.60

300662.SZ

科銳國際

專業(yè)服務

97.29

116.31

139.42

2.01

2.32

2.90

27.11

12.66

10.12

300012.SZ

華測檢測

專業(yè)服務

55.71

64.05

72.64

9.10

10.27

11.93

26.25

16.82

14.49

600861.SH

北京人力

專業(yè)服務

378.94

445.45

515.13

5.48

8.79

9.84

19.36

9.05

8.07

300795.SZ

米奧會展

專業(yè)服務

8.34

10.59

13.28

1.88

2.47

3.27

29.97

12.55

9.48

002967.SZ

廣電計量

專業(yè)服務

28.81

33.31

38.20

1.99

3.05

3.87

43.30

23.96

18.86

300887.SZ

譜尼測試

專業(yè)服務

24.57

23.37

26.89

1.08

1.32

2.62

59.84

25.59

12.93

　　資料來源：Wind，源達信息證券研究所

　　四、風險提示

　　政策不及預期風險

　　居民消費意愿恢復不及預期風險

　　酒店行業(yè)供需變化風險

　　突發(fā)事件或不可控災害風險