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　　光刻機(jī)傳來(lái)大消息！

　　9月6日，光刻機(jī)巨頭阿斯麥（ASML）在官網(wǎng)發(fā)表聲明稱，荷蘭政府公布了浸潤(rùn)式DUV光刻機(jī)出口新規(guī)，自9月7日起生效。這意味著，ASML需要向荷蘭政府申請(qǐng)出口許可（金麒麟分析師）證才能發(fā)運(yùn)TWINSCANNXT：1970i和1980i DUV光刻機(jī)。

　　值得注意的是，近日，瑞銀將ASML股票評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“中性”，并將目標(biāo)價(jià)從1050歐元下調(diào)至900歐元。此次調(diào)整是在市場(chǎng)預(yù)期該公司每股收益增長(zhǎng)率將放緩的背景下進(jìn)行的。

　　ASML突然公告

　　據(jù)ASML網(wǎng)站公告，荷蘭政府9月6日發(fā)布了關(guān)于浸潤(rùn)式DUV半導(dǎo)體設(shè)備出口的最新許可要求。ASML認(rèn)為，這一要求將協(xié)調(diào)頒發(fā)出口許可證的方式。

　　根據(jù)更新后的許可要求，并據(jù)美國(guó)出口管理?xiàng)l例734.4．（a）．（3），ASML需要向荷蘭政府而非美國(guó)政府申請(qǐng)出口許可，才能出貨其TWINSCANNXT：1970i和1980i DUV浸潤(rùn)式光刻系統(tǒng)。荷蘭出口許可要求已適用于TWINSCANNXT：2000i及后續(xù)DUV浸潤(rùn)式系統(tǒng)。ASML的極紫外（EUV）系統(tǒng)的銷售也需遵守許可要求。 荷蘭政府發(fā)布的最新許可要求將于9月7日起生效。

　　有消息稱，荷蘭政府周五新公布的出口管制規(guī)定，要求ASML就其部分機(jī)器向海牙而非美國(guó)政府申請(qǐng)?jiān)S可證。ASML發(fā)言人Monique Mools表示，“由于新的要求，ASML將需要向荷蘭政府申請(qǐng)出口許可證，而不是向美國(guó)政府申請(qǐng)光刻機(jī)TWINSCANNXT：1970i和1980i的出口許可證。預(yù)計(jì)新規(guī)不會(huì)對(duì)我們2024年的財(cái)務(wù)前景產(chǎn)生任何影響，也不會(huì)對(duì)2022年11月投資者日期間所傳達(dá)的長(zhǎng)期前景產(chǎn)生任何影響。”

　　荷蘭貿(mào)易部長(zhǎng)雷內(nèi)特·克萊弗在宣布最新消息時(shí)表示：“我做出這個(gè)決定是為了我們的安全。我們發(fā)現(xiàn)，由于技術(shù)的發(fā)展，這些特定生產(chǎn)機(jī)器的出口存在更多的安全風(fēng)險(xiǎn)?！北M管美國(guó)和荷蘭仍在就出口政策進(jìn)行談判，但周五的決定是一個(gè)切實(shí)的舉措，應(yīng)該可以緩解兩國(guó)政府之間的緊張關(guān)系。

　　所涉及的機(jī)器是ASML的1970i和1980i DUV浸潤(rùn)式光刻設(shè)備，大約處于其產(chǎn)品系列的中間位置。在美國(guó)的壓力下，荷蘭政府從未允許ASML向中國(guó)客戶運(yùn)送其最好的EUV工具，同時(shí)從2023年9月開始要求對(duì)NXT：2000系列及更高版本的DUV工具進(jìn)行許可。

　　2023年10月，美國(guó)單方面開始限制ASML 1970i和1980i工具的出貨，理由是其包含一些美國(guó)零部件。荷蘭議會(huì)議員曾就此對(duì)荷蘭主權(quán)的影響提出質(zhì)疑。

　　評(píng)級(jí)被下調(diào)

　　當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，瑞銀將ASML股票評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“中性”，并將目標(biāo)價(jià)從1050歐元下調(diào)至900歐元。此次調(diào)整是在市場(chǎng)預(yù)期該公司每股收益增長(zhǎng)率將放緩的背景下進(jìn)行的。

　　盡管ASML在歐洲科技領(lǐng)域表現(xiàn)突出，但瑞銀預(yù)計(jì)2025年至2030年其每股收益的復(fù)合年增長(zhǎng)率將為13%，而2018年至2025年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為24%。

　　該公司表示，預(yù)期的增長(zhǎng)率證明了ASML相對(duì)于同行和歷史平均水平的股票市盈率“正?；笔呛侠淼摹１M管看好2025年前景，但預(yù)計(jì)重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向2026年和2027年。瑞銀預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年息稅前利潤(rùn)將比普遍預(yù)期下降5%—10%。

　　瑞銀認(rèn)為，有幾個(gè)因素會(huì)導(dǎo)致這種變化。邏輯和內(nèi)存領(lǐng)域的光刻強(qiáng)度將趨于平穩(wěn)，預(yù)計(jì)光刻占晶圓廠設(shè)備總支出的份額將從2025年的30%峰值下降到2027年的25%。這種下降部分是由于架構(gòu)轉(zhuǎn)向全柵技術(shù)，以及DRAM制造中EUV層添加可能放緩。

　　此外，人工智能終端應(yīng)用的收入可能不足以抵消趨勢(shì)的變化，未來(lái)三到五年僅占ASML收入的10%—15%。

　　根據(jù)2024年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，中國(guó)市場(chǎng)占ASML收入的35%。然而，隨著額外的出口管制到來(lái)，銷售必然會(huì)受到影響。瑞銀預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)市場(chǎng)收入將同比下降至24%，2026年將下降至11%。此外，近期，ASML在科技板塊中取得了1.3%的增長(zhǎng)。然而，根據(jù)Wolfe Research數(shù)據(jù)，該公司第三季度的收入預(yù)期低于普遍預(yù)期。

　　不過(guò)，巴克萊將ASML的股票評(píng)級(jí)從“持股”上調(diào)至“增持”，并將目標(biāo)價(jià)從之前的930歐元上調(diào)至1150歐元。巴克萊預(yù)計(jì)ASML 2026年的同比增長(zhǎng)率為15%，而2025年的增長(zhǎng)率為27%。該公司還預(yù)計(jì)ASML在接下來(lái)的幾年（2027年和2028年）將繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，最近，荷蘭首相迪克·紹夫在談及與美國(guó)討論對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備出口的新限制時(shí)，表示樂(lè)觀。這些談判的結(jié)果可能對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)生重大影響，尤其是對(duì)ASML等在全球供應(yīng)鏈中占據(jù)核心地位的公司。

　?。ㄎ恼聛?lái)源：券商中國(guó)）