智通財(cái)經(jīng)注意到，盡管美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆鮑威爾周五的政策講話備受關(guān)注，但其中包含任何驚人消息的可能性似乎很小。

　　畢竟，市場(chǎng)已經(jīng)下定了決心：美聯(lián)儲(chǔ)將于9月份開(kāi)始降息，并且很可能會(huì)持續(xù)降息至今年年底至2025年。

　　盡管對(duì)于降息的幅度和頻率仍存在一些疑問(wèn)，但鮑威爾現(xiàn)在需要對(duì)目前的形勢(shì)做一個(gè)簡(jiǎn)要回顧，并對(duì)未來(lái)的發(fā)展給出一些有限的指導(dǎo)。

　　“如果你以前聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)，就別再說(shuō)了：他們?nèi)匀灰蕾嚁?shù)據(jù)，”前美聯(lián)儲(chǔ)官員、現(xiàn)任 Wrightson-ICAP 首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Lou Crandall 表示。他曾在這家央行工作了 40 多年。

　　他預(yù)計(jì)鮑威爾“在方向上不會(huì)含糊其辭，但具體降息速度和時(shí)間將取決于從現(xiàn)在到會(huì)議期間的數(shù)據(jù)。毫無(wú)疑問(wèn)，他們將在 9 月開(kāi)始降息。”

　　鮑威爾的講話將于美國(guó)東部時(shí)間上午10點(diǎn)在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的年度全球央行行長(zhǎng)會(huì)議上發(fā)表。這次會(huì)議的主題是“重新評(píng)估貨幣政策的有效性和傳導(dǎo)”，會(huì)議將持續(xù)到周六。

　　如果有人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在 9 月 17 日至 18 日公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上實(shí)施至少降息四分之一個(gè)百分點(diǎn)的意圖存有疑慮，那么周三這些疑慮已經(jīng)煙消云散。7月會(huì)議紀(jì)要顯示，除非出現(xiàn)意外情況，“絕大多數(shù)”委員都支持 9 月降息。

　　費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席帕特里克·哈克周四在接受采訪時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了這一觀點(diǎn)，“9 月份我們需要啟動(dòng)降息進(jìn)程”。

　　降息指引

　　一個(gè)主要問(wèn)題是，四年多來(lái)首次降息是25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，哈克不愿回答這個(gè)問(wèn)題。根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察，市場(chǎng)押注降息25個(gè)基點(diǎn)，但降息50個(gè)基點(diǎn)的可能性約為25%。

　　降息50個(gè)基點(diǎn)可能需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)從現(xiàn)在到那時(shí)大幅惡化，特別是兩周后又一份疲弱的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。

　　Crandall表示，“盡管我認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的基本預(yù)期是將降息一個(gè)季度，我的基本預(yù)期是將降息一個(gè)季度，但我不認(rèn)為他們會(huì)覺(jué)得有必要在如此遙遠(yuǎn)的未來(lái)提供任何指引?！?

　　在過(guò)去的幾年里，鮑威爾一直利用杰克遜霍爾演講來(lái)概述廣泛的政策舉措，并提供有關(guān)政策未來(lái)的線索。

　　在2018年首次亮相時(shí)，他概述了自己對(duì)利率和失業(yè)率的看法，認(rèn)為利率和失業(yè)率是“中性”或穩(wěn)定的。一年后，他暗示即將降息。在2020年種族抗議活動(dòng)中發(fā)表的一次演講中，鮑威爾公布了一種新方法，該方法將允許通貨膨脹比平時(shí)更嚴(yán)重，而不加息，以促進(jìn)更具包容性的就業(yè)市場(chǎng)。然而，這種“靈活的平均通脹目標(biāo)”將導(dǎo)致一段時(shí)間的物價(jià)飆升，這使得鮑威爾在接下來(lái)的三年里要在一個(gè)微妙的政策雷區(qū)中穿行。

　　這一次，他的任務(wù)將是確認(rèn)市場(chǎng)的預(yù)期，同時(shí)也表明他對(duì)經(jīng)濟(jì)的印象，特別是通脹壓力的緩和和對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的一些擔(dān)憂。

　　Natixis Investment Managers Solutions首席投資組合策略師Jack Janasiewicz表示：“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，關(guān)鍵將是鮑威爾主席的語(yǔ)氣，我們預(yù)計(jì)他將傾向于鴿派”或更低的利率?！昂?jiǎn)而言之，通脹繼續(xù)趨向于2%的目標(biāo)，似乎超出了共識(shí)。再加上就業(yè)市場(chǎng)正在走軟的跡象，人們會(huì)覺(jué)得沒(méi)有必要保持鷹派立場(chǎng)?！?/p>

　　傾聽(tīng)市場(chǎng)聲音

　　美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)幾次大幅加息后，過(guò)去 13 個(gè)月一直維持其隔夜借款利率不變。在高利率機(jī)制下，市場(chǎng)表現(xiàn)通常良好，但在 7 月會(huì)議后，由于勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況惡化和制造業(yè)疲軟的跡象，市場(chǎng)一度出現(xiàn)反抗。

　　預(yù)計(jì)鮑威爾至少會(huì)承認(rèn)一些經(jīng)濟(jì)阻力，以及美聯(lián)儲(chǔ)在抗擊通脹方面取得的進(jìn)展。

　　高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家 David Mericle 在最近的一份報(bào)告中表示：“鑒于此后發(fā)布的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)鮑威爾將比在7月FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)通脹前景表達(dá)出更強(qiáng)的信心，并更加強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。”

　　高盛的政策與市場(chǎng)預(yù)期基本一致：在未來(lái)三次會(huì)議上都會(huì)降息，然后在 2024 年進(jìn)一步放松政策，最終將聯(lián)邦基金利率下調(diào)約 2 個(gè)百分點(diǎn)——這一政策路徑將由鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議上非常籠統(tǒng)地提出。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席聲稱對(duì)金融市場(chǎng)走勢(shì)不敏感，但鮑威爾無(wú)疑看到了 7 月會(huì)議后的反應(yīng)，并希望緩解人們對(duì)央行將繼續(xù)等待后再開(kāi)始放松政策的擔(dān)憂。

　　Sri-Kumar Global Strategies 主管 Komal Sr-Kumar 表示：“鮑威爾傾向于支持股市。他一次又一次地表示利率將會(huì)下降。利率還沒(méi)有下降，但這一次，他會(huì)這么做?！?/p>