專題：聚焦美股2024年第二季度財報

　　理想汽車（NASDAQ：LI；HKEX： 2015）今日發(fā)布了截至6月30日的2024年第二季度財報：總營收為317億元，同比增長10.6%，環(huán)比增長23.6% 。凈利潤為11億元，同比下滑52.3%，環(huán)比增長86.2%。不按美國通用會計準則，凈利潤為15億元，同比下滑44.9%，環(huán)比增長17.8%。

　　財報發(fā)布后，理想汽車管理層召開電話會議，理想汽車董事長兼CEO李想、CFO李鐵、總裁馬東輝以及高級副總裁鄒良軍參加會議并回答了分析師提問。

　　以下為本次電話會議分析師問答環(huán)節(jié)主要內容：

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我有兩個問題。第一個問題有關自動駕駛（自駕）。我們注意到理想汽車今年發(fā)力端到端的算法，并且組建了量產(chǎn)研發(fā)團隊。想請教一下管理層，我們應當如何評估理想汽車在自駕方面的投入產(chǎn)出效率？投資人應該更關注新車的銷量、自駕版本的銷售占比，還是其他更重要的指標？我們該如何衡量理想汽車自駕技術的商業(yè)化進程？剛才李總（李想）也提到了諸如“日活”、“自駕里程”等指標，管理層認為是不是有其他更重要的指標可以供投資人做衡量？

　　馬東輝：理想汽車在自駕方面的投入產(chǎn)出效率始終都是比較高的。

　　至于具體的衡量指標，我們認為是結果導向，應該從兩個方面來看。第一個是我們的用戶“是否愿意用”，比如自駕的使用時長、里程數(shù)的占比；第二個是我們的用戶“是否愿意花錢去買”。

　　從用戶端來看，理想汽車無圖NOA從七月份開始推送以來，用戶對自駕的接受度在提升，其中城市NOA的日活和行駛里程都明顯增加，甚至翻了幾倍；從市場端來看，智駕對我們的銷量也產(chǎn)生了非常好的推動作用。潛在用戶來理想店里試駕NOA的比例也實現(xiàn)了翻倍的增長，并且各個車型的AD Max訂單占比都在提升，特別是在30萬以上的車型，AD Max訂單占比已經(jīng)接近了70%。

　　同時，我們認為“端到端+VLM”模型的使用意味著自駕的研發(fā)已經(jīng)開始建立門檻。因為從這一代開始才是真正使用人工智能的方式去做自駕。而人工智能需要大量的數(shù)據(jù)和算力，這會讓具備高階自駕車輛保有量以及充足研發(fā)投入的企業(yè)在自動駕駛方面的優(yōu)勢會越來越大，并且會實實在在地促進銷量的提升。而銷量提升又會帶來保有量和研發(fā)投入的提升。這是一個不斷正向滾雪球的過程。

　　摩根士丹利分析師Tim Hsiao：我的第二個問題有關競爭。我想請教管理層，如何看待華為與理想之間的長期競爭態(tài)勢？因為雙方同為造車新勢力的領頭羊，市場還是特別關注近期華為問界M7 Pro以及后續(xù)家用SUV車型對理想汽車下半年整體以及后續(xù)銷量的影響。

　　李想：我覺得鴻蒙智行是我們在市場上最強的競爭對手，而且我認為我們會長期健康地共存下去。另外一個角度來說，我們自己的核心態(tài)度是要長期、持續(xù)向華為的技術研發(fā)體系和經(jīng)營管理體系學習。我們作為一個初創(chuàng)企業(yè)，有這樣的學習榜樣對我們而言太重要了。

　　德意志銀行分析師Bin Wang：我有兩個問題。第一個問題有關毛利率。想請問管理層，公司是否保持全年20%車輛毛利率的指引？尤其是對于接下來的第三季度，管理層如何展望毛利率？剛才管理層也提到，AD Max訂單比例已經(jīng)到70%了。這是否能夠幫助理想汽車的產(chǎn)品組合回到20%的車輛毛利率？

　　我的第二個問題是關于明年的電動新車。想問一下管理層，六個月之后我們的產(chǎn)品會有哪些變化？因為我看到了一些產(chǎn)品諜照，感覺新產(chǎn)品外觀并沒有什么特別大的變化。但是消費者特別期望理想汽車能在SUV和MEGA車型之間能有很大的差別以及改善。所以我想問一下管理層，從外觀改善的角度來看，明年理想汽車的電動車有沒有什么變化？

　　李鐵：關于你的第一個問題。上給季度我們給出的車輛毛利率指引是在18%左右。實際上最終我們實現(xiàn)了18.7%的車輛毛利率。這項成績的背后不僅僅是因為公司的努力，同時也要得益于我們的產(chǎn)品組合。至于第三季的，我們預計車輛毛利率將繼續(xù)回升，大概會在19%左右，公司總毛利率將在20%上下。

　　李想：關于純電車型的問題。

　　理想MEGA已經(jīng)證明了我們在800伏高壓純電方面的技術實力，包括高壓平臺的效率以及完整的充電體驗和能力。另一方面，隨著我們自駕技術的進步，在自駕方面我們已經(jīng)進入了行業(yè)的第一梯隊，而座艙的競爭力我們也一直是保持領先的。

　　所以對于純電SUV而言，接下來我們需要解決好兩個問題：一個是產(chǎn)品的造型設計，另外一個是在純電產(chǎn)品交付時能夠向用戶提供超過2000個超級充電站。所以，我們對純電SUV的競爭力還是非常有信心的。我們希望經(jīng)過兩年左右的時間，理想汽車能夠進入到高端純電產(chǎn)品的第一梯隊。

　　高盛分析師Tina Hou：我這邊有兩個問題。第一個問題想請教管理層，能否與我們分享一下下半年理想汽車的競爭策略？特別是在沒有新車型的情況下，管理層如何保持銷量的穩(wěn)定性，甚至說銷量的提升？

　　我的第二個問題是，我記得在年初的時候管理層調低了一次銷量指引，目前最低銷量大概是在56萬。但年初時管理層給出的資本開支指引還是比較高的，大概是在150億人民幣。所以我想請問管理層，在調低了全年銷量指引的情況下，公司如何指引接下來產(chǎn)能擴張的節(jié)奏以及資本開支？

　　鄒良軍：新車型只是推動銷量增長的原因之一。而在我看來，高效的營銷運營則是帶動銷量增長的另一途徑，這也是我們目前正在推進的工作。

　　展望未來，我們將持續(xù)優(yōu)化門店部署，加強獲取用戶需求的能力。這不僅能幫助我們提升運營效率，同時也帶來更多銷量增長的可能性。此外，近期我們加大了對產(chǎn)品自動駕駛能力的宣傳，這也間接促進了我們的銷量增長，特別是配備AD Max車型的銷量。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，我們在20萬人民幣及以上的NEV（新能源汽車）市場中的市場份額從一季度的13.6%上升至二季度的14.4%。我們的目標是，希望在2024年最后一個季度將這一細分市場的市場份額進一步提升至16%左右。

　　李鐵：正如剛剛鄒總（鄒良軍）提到的，我們希望將理想汽車在20萬元及以上的新能源汽車市場份額提升至16%。假設今年下半年乘用車市場能夠健康發(fā)展，我們非常有信心全年交付量將超過50萬輛。

　　關于你提到的資本支出問題。目前，我們已經(jīng)優(yōu)化了公司的資本支出節(jié)奏。在今年年初，我們預估公司的資本支出約為20億美元。截至目前，我們估計公司的資本支出大概會在11億至12億美元。

　　自由現(xiàn)金流方面。在今年的六月、七月，我們實現(xiàn)了正向的自由現(xiàn)金流。隨著資本支出的優(yōu)化以及運營效率的提高，我們非常有信心自本季度起將繼續(xù)保持正向的自由現(xiàn)金流。

　　中信分析師Yingbo Xu：我有兩個問題。第一個還是關于端到端的自動駕駛。管理層如何展望后續(xù)的端到端的技術迭代方向以及技術進度？我的第二個問題是，市場其實非常關心后面特斯拉Robotaxi（無人駕駛出租車）的發(fā)布會。管理層對Robotaxi這方面有沒有什么判斷或者展望？

　　馬東輝：總體來說，“端到端+VLM”模型的迭代速度和效果是超出預期的。

　　我們從七月份開始推送“千人早鳥”測試，到今天已經(jīng)有一個月的時間，模型也已經(jīng)迭代了9個版本，平均三到四天就會更新一次模型。另外，模型訓練的數(shù)據(jù)量也從最開始的100萬clips增加到230萬clips，模型的能力也顯著增加。許多早鳥用戶也在社交媒體上分享了端到端系統(tǒng)的體驗，同時也展示了這套系統(tǒng)在城市道路上的優(yōu)秀表現(xiàn)。

　　模型的快速迭代離不開高效、自動化的能力評測。我們依托視角模型打造了仿真考試系統(tǒng)。在這個系統(tǒng)當中，我們通過用戶的反饋、使用場景重建和生成技術，建立了錯題庫和試題集，讓我們的模型可以得到充分的訓練和評測，并且這套考試系統(tǒng)還可以給這個模型在安全、舒適性等多個維度進行評分。所以，我們認為自動駕駛的研發(fā)確實是發(fā)生了根本性的變化，從過去的功能迭代轉變成模型能力的迭代，而迭代的速度取決于是否擁有足夠的高質量數(shù)據(jù)和算力，以及自動化的仿真考試系統(tǒng)。

　　理想汽車“端到端+VLM”這套系統(tǒng)預計會在九月份進行更大規(guī)模、萬名用戶的測試。

　　Robotaxi方面。我們認為當L4級自動駕駛實現(xiàn)之后，網(wǎng)約車和出租車的需求會大幅下降，這個市場還需要更長的時間去洞察。

　　瑞銀集團分析師Paul Gong：

　　我有兩個問題。第一個問題有關第三季度的趨勢和指引。近期，我們看到國內的消費疲弱，用戶對高端車的需求環(huán)境也不是特別的強。但是我看到公司的L系列銷量實現(xiàn)了持續(xù)的增長。除了公司效率的改善以及自動駕駛技術推出所產(chǎn)生的效果之外，其他影響因素還有哪些？比如說政府出臺了刺激政策、一些德系高端車選擇減產(chǎn)保價等等，這種競爭環(huán)境是否對銷量改善有所促進？

　　鄒良軍：

　　在我看來，公司近期強勁的銷售業(yè)績很大程度上得益于我們產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢，包括強大的產(chǎn)品力、適應力以及快速響應市場需求的能力。

　　在第二季度，除了傳統(tǒng)銷售渠道外，我們加大了對抖音等線上平臺的營銷資源投入，并取得了顯著成效，為我們帶來了大量潛在用戶。此外，我們也在改革公司的銷售體系，進一步為區(qū)域銷售賦能。在新的銷售體系下，不同區(qū)域在完成公司既定利潤目標的前提下，可以靈活采用不同的區(qū)域銷售策略。這種方法大大提升了不同區(qū)域的銷售潛力。最后，自2024年6月以來，我們看到20萬人民幣及以上的新能源汽車市場滲透率已經(jīng)達到50%以上。這是一個非常重要的里程碑。我們認為，自此高端新能源汽車行業(yè)將不斷鞏固、穩(wěn)定。理想汽車將成為這一過程中的主要受益者之一。

　　瑞銀集團分析師Paul Gong：

　　我的第二個問題是關于明年純電動產(chǎn)品的前期準備工作。管理層將新產(chǎn)品推出的時間從今年下半年挪到了明年上半年。對于新產(chǎn)品，管理層是否在新技術的采用上有變化？以及，管理層對產(chǎn)業(yè)鏈上產(chǎn)能準備的規(guī)劃大致是在怎樣的量級？

　　馬東輝：

　　我們在明年會推出多款800伏高壓的純電動車型。

　　目前，整體的研發(fā)進度是正常的，我們已經(jīng)完成多次小批量的樣車試制生產(chǎn)，也根據(jù)標定和試驗的驗證計劃完成了像高溫高濕、質量耐久等相關測試和性能摸底。在產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能準備方面，我們的整體進度也是正常的。純電車型的產(chǎn)能規(guī)劃能夠滿足銷量的需求。我們生產(chǎn)整車的廠房目前已經(jīng)建設完畢，四大工藝的產(chǎn)線目前也在安裝調試當中。

　　另外，我們純電車型會搭載自研自制的核心零部件，這些零部件也正在進行性能測試中。我們外部的供應商、合作伙伴、產(chǎn)能規(guī)劃和開發(fā)進度也都是按照計劃在順利進行。我們有信心確保純電車型能夠按計劃進行交付。

　　匯豐銀行分析師Yuqian Ding：

　　我有兩個問題。第一個問題是，上次的財報會議管理層曾提到會調整理想L8的展位安排，也就是要提高高價格帶的產(chǎn)品。這種渠道的調整是否有效？第二個問題是，公司上半年經(jīng)歷了一些調整，現(xiàn)在管理層對公司全年研發(fā)費用的預期有沒有變化？大概是多少？

　　鄒良軍：

　　隨著我們開設的中心門店數(shù)量增加，理想L8的展位數(shù)量也在逐步恢復。此外，我們還開發(fā)了包括抖音在內的新型線上銷售渠道，以確保L8充足的銷售渠道。因此，理想L8的銷量自四月份以來就在穩(wěn)步提升，當前的月出貨量已經(jīng)恢復到6000至7000臺的區(qū)間。

　　李鐵：

　　研發(fā)費用方面。我們預計公司全年的研發(fā)費用投入會在120億人民幣以下。

　　中金分析師Jing Chen：

　　我這邊也有兩個問題。第一個問題還是關于經(jīng)銷網(wǎng)絡的。經(jīng)過上半年的回顧，公司還是做了很多的改進和調整。剛剛李想總也提到要提升中心門店的比例等等方式。能否請管理層再與我們詳細分享一下上述改變背后的邏輯？管理層目前對于渠道擴張，包括進入到低線城市有哪些想法？尤其考慮到要為明年的純電車型上市做準備，從渠道端來看，我們還需要做哪些調整和準備？

　　鄒良軍：

　　我們一直采用的都是直銷模式，希望能在我們的線下展廳中為用戶展示所有車型。這也是一直以來我們在做的工作之一。我們的中心門店擁有更大的建筑面積，可以展示9到11臺車，我們希望能在這些零售店中展示所有車型。

　　在今年年初，我們對公司的銷售渠道進行了諸多調整。目前，我們正在取締那些位于購物中心中、業(yè)績不佳的門店，以表現(xiàn)更優(yōu)的中心門店代替。我們將繼續(xù)專注在中國Top150的城市里打造理想汽車中心門店。目前來看，我們的中心門店比例已經(jīng)從去年年底的24%增加到今年六月的31%。我們計劃在今年年底前將這一比例提高到近50%。

　　至于你提到明年我們將推出的純電車型。我們將繼續(xù)增加公司的中心門店比例，以便展示更多車型。隨著中心門店比例的提高，我們的門店展廳容量也相應得到了提升。目前，我們每家門店展示的產(chǎn)品數(shù)量從去年年底的4.6臺提升到了六月底的5.1臺。我們計劃在今年年底將這一數(shù)字提升到6臺。

　　此外，我們的展廳數(shù)量也從去年年底的2642個增加到今年六月底的2919個。我們計劃在今年年底將這一數(shù)字進一步增加到3600個以上。（完）