營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，持續(xù)高研發(fā)投入。公司24H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3.4 億元，同比增長(zhǎng) 4.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.92 億元，同比下降-5.8%。24H1 公司毛利率51.5%，同比下降9.0pct，主要由于二季度公司新材料導(dǎo)入階段毛利率較低疊加原有材料步入生命周期中后段。公司繼續(xù)保持高研發(fā)投入，24H1 研發(fā)費(fèi)用0.6 億元，同比增長(zhǎng) 12%，研發(fā)費(fèi)用率17%，持續(xù)高研發(fā)投入助力公司圍繞OLED 面板關(guān)鍵材料領(lǐng)域持續(xù)突破上量，形成平臺(tái)型研發(fā)能力。　　材料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)趨勢(shì)強(qiáng)勁，維持近50%高增長(zhǎng)。公司材料業(yè)務(wù)受益于OLED 滲透率提升、國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程加快等行業(yè)趨勢(shì)，多款材料已導(dǎo)入國(guó)內(nèi)面板廠商實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定批量供貨。24H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.1 億元，同比增長(zhǎng) 49%，自21 年以來材料業(yè)務(wù)維持50%左右高增長(zhǎng)勢(shì)頭。有機(jī)發(fā)光材料方面，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品 G’、R’、B’材料均完成產(chǎn)線導(dǎo)入，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供貨；紅綠主體材料及摻雜材料研發(fā)進(jìn)展順利，已經(jīng)送往客戶進(jìn)行驗(yàn)證。封裝材料和PSPI 材料業(yè)務(wù)，公司自主研發(fā)的封裝材料、PSPI 材料已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線供貨，其中24H1PSPI 材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.1 億元，并處于增量趨勢(shì)中，下半年有望伴隨客戶導(dǎo)入進(jìn)一步放量。　　6 代線改造需求方興未艾，8.6 代線建設(shè)接力賦能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。公司24 上半年受 6 代線產(chǎn)線建設(shè)周期等影響，設(shè)備業(yè)務(wù)收入 1.31 億元，同比下降 29%，公司獲綿陽京東方蒸發(fā)源改造項(xiàng)目訂單并順利供貨，并成功中標(biāo)武漢天馬蒸發(fā)源改造項(xiàng)目，6 代線改造升級(jí)需求持續(xù)，公司在手訂單充沛。國(guó)內(nèi)面板廠商逐步推進(jìn)布局 8.6 代線，京東方、維信諾等國(guó)內(nèi)外廠商也陸續(xù)宣布 8.6 代 AMOLED 生產(chǎn)線的規(guī)劃，公司已完成8.6 代線性蒸發(fā)源樣機(jī)制備，有望持續(xù)賦能公司設(shè)備業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。此外，公司已完成對(duì)鈣鈦礦蒸鍍機(jī)的設(shè)計(jì)及加工，正在進(jìn)行組裝，未來將不斷豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，初步完成由蒸發(fā)源單一業(yè)務(wù)向產(chǎn)線改造及鈣鈦礦制備等方面的轉(zhuǎn)型工作?！　∥覀冾A(yù)測(cè)公司24-26 年每股收益分別為0.73/1.21/1.87 元（原24/25 年預(yù)測(cè)分別為2.03/3.11 元，主要下調(diào)營(yíng)收及毛利率預(yù)測(cè)，上調(diào)費(fèi)用率預(yù)測(cè)），根據(jù)可比公司24 年28 倍PE 估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為20.44 元，維持買入評(píng)級(jí)?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示　　客戶集中風(fēng)險(xiǎn)； 下游面板廠商出貨量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)； 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)； 毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)； 存貨管理風(fēng)險(xiǎn)；鈣鈦礦技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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