金十?dāng)?shù)據(jù)

　　許多分析師預(yù)計(jì)英偉達(dá)最終的銷售額將達(dá)到或超過300億美元。

　　投資者晚些時(shí)候?qū)⑵诖ミ_(dá)公司管理團(tuán)隊(duì)給出諸多答案，既包括短期的情況，也涉及這家半導(dǎo)體公司在一年多后的發(fā)展前景。

　　短期內(nèi)，有關(guān)公司新的Blackwell芯片系列的問題備受關(guān)注，尤其是考慮到初期出貨可能略微延遲的報(bào)道。而在Blackwell開始發(fā)貨之前，華爾街仍在猜測(cè)對(duì)這款產(chǎn)品的期待是否影響了英偉達(dá)當(dāng)前Hopper系列的需求。

　　長(zhǎng)期來看，投資者希望了解Blackwell全面投產(chǎn)后的潛力，以及超越Blackwell的產(chǎn)品路線圖。

　　以下是英偉達(dá)周三發(fā)布第二財(cái)季財(cái)報(bào)時(shí)最值得關(guān)注的五個(gè)話題：

　　Hopper的需求和供應(yīng)有多強(qiáng)勁？

　　投資者一段時(shí)間以來一直擔(dān)心Hopper可能出現(xiàn)“需求真空”，因?yàn)橛行┛蛻艨赡軙?huì)因?yàn)榈却鼜?qiáng)大的Blackwell系列而減少對(duì)Hopper的購買。

　　上個(gè)季度，首席執(zhí)行官黃仁勛成功緩解了市場(chǎng)對(duì)需求真空的擔(dān)憂，Evercore ISI的C.J． Muse預(yù)計(jì)他本季度可能也會(huì)這樣做。

　　Muse繼續(xù)說：“我們希望他能描繪出未來12個(gè)月內(nèi)數(shù)據(jù)中心持續(xù)增長(zhǎng)的愿景，這將彌補(bǔ)進(jìn)入全面Blackwell投產(chǎn)之前的空檔期。”

　　Rosenblatt的漢斯·摩西曼（Hans Mosesmann）將密切關(guān)注Hopper的供應(yīng)情況。英偉達(dá)財(cái)報(bào)中的“未知數(shù)”是“Hopper的供應(yīng)受限程度”，他近期寫道。這將決定他預(yù)期的英偉達(dá)業(yè)績(jī)超出預(yù)期的程度。

　　對(duì)早期Blackwell出貨的預(yù)期如何？

　　分析師們不太擔(dān)心Blackwell出貨初期可能的短暫延遲，但他們肯定會(huì)期待黃仁勛對(duì)預(yù)期的時(shí)間表發(fā)表評(píng)論。

　　“當(dāng)我們第一次聽說供應(yīng)鏈和客戶對(duì)新Blackwell芯片的問題時(shí)，確實(shí)感到擔(dān)憂，這些問題包括可能的三個(gè)月延遲，因?yàn)榇嬖谶^熱風(fēng)險(xiǎn)、設(shè)計(jì)問題和一些封裝問題?！盡elius Research分析師本·賴茨（Ben Reitzes）在致客戶的研究報(bào)告中寫道?！安贿^，看來2025年4月季度的Blackwell系統(tǒng)出貨量仍然可能相當(dāng)強(qiáng)勁?！?/p>

　　一些分析師認(rèn)為，只要Blackwell的潛在延遲不會(huì)持續(xù)太久，英偉達(dá)并不會(huì)真正失去業(yè)務(wù)，而是營(yíng)收可能會(huì)轉(zhuǎn)移到后續(xù)季度。

　　Raymond James分析師斯里尼·帕賈里（Srini Pajjuri）認(rèn)為，這期間可能會(huì)帶來毛利率的好處?！拔覀冾A(yù)計(jì)任何延遲都會(huì)在短期內(nèi)推動(dòng)Hopper GPU的銷量，這實(shí)際上可能會(huì)有利于毛利率?！彼退膱F(tuán)隊(duì)估計(jì)Hopper的毛利率比Blackwell高出3%到6%。

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期的幅度會(huì)有多大？

　　雖然共識(shí)預(yù)期是287億美元的營(yíng)收，較上年同期的135億美元有所增長(zhǎng)，但許多分析師預(yù)計(jì)英偉達(dá)最終的銷售額將達(dá)到或超過300億美元。

　　例如，Melius Research的Reitzes將觀察英偉達(dá)是否能在最新季度超出預(yù)期20億美元。

　　根據(jù)FactSet數(shù)據(jù)，英偉達(dá)過去五年每個(gè)季度的營(yíng)收均超過了預(yù)期。在4月季度，其超出預(yù)期約15億美元。

　　從盈利角度來看，英偉達(dá)在過去20個(gè)季度中僅在一個(gè)季度未達(dá)到調(diào)整后的每股收益預(yù)期，其最近一次報(bào)告中實(shí)現(xiàn)了大約9%的超出預(yù)期。

　　本次分析師預(yù)期調(diào)整后的每股收益為65美分，較一年前的27美分有所提高。根據(jù)8月16日的FactSet報(bào)告，英偉達(dá)預(yù)計(jì)將是對(duì)標(biāo)普信息技術(shù)板塊年度收益增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的公司。

　　明年Blackwell的投產(chǎn)情況如何？

　　除了短期內(nèi)Blackwell出貨可能延遲的問題外，更大的話題是新芯片一旦全面投產(chǎn)將如何影響英偉達(dá)。

　　Raymond James的帕賈里（Pajjuri）持樂觀態(tài)度。供應(yīng)鏈似乎正在為下一個(gè)日歷年構(gòu)建多達(dá)5萬到7萬GB200 NVL機(jī)架容量，“這轉(zhuǎn)化為僅系統(tǒng)層面就有1000億到1500億美元的潛在營(yíng)收?！彼麑懙?。

　　“我們不會(huì)僅僅根據(jù)供應(yīng)鏈數(shù)字而過分樂觀，但我們看到2025年年度數(shù)據(jù)中心營(yíng)收共識(shí)預(yù)期存在上調(diào)空間。”他在上周二發(fā)布報(bào)告時(shí)，共識(shí)預(yù)期為1460億美元，現(xiàn)在為1480億美元。

　　雖然Jefferies分析師布萊恩·柯蒂斯（Blayne Curtis）對(duì)短期前景持樂觀態(tài)度，但他對(duì)中期前景的看法更為謹(jǐn)慎。

　　“一個(gè)多月前，我們就指出市場(chǎng)對(duì)Blackwell的時(shí)間和內(nèi)容的期望過于樂觀，我們認(rèn)為2025財(cái)年要達(dá)到每股5美元的收益比較困難，但我們?nèi)匀幌嘈盼覀兊念A(yù)期（7月和10月分別高出大約10億美元）是可以實(shí)現(xiàn)的，但可能無法超出預(yù)期?！彼现芩膶懙?。

　　那么2026年呢？

　　是的，英偉達(dá)的投資者已經(jīng)在考慮一年以上的事情。

　　去年年底，華爾街一些人質(zhì)疑2024年是否會(huì)成為英偉達(dá)的“峰值”年，Reitzes說?！皩?duì)于2025年日歷年來說，‘峰值年’的擔(dān)憂可能很快再次浮現(xiàn)。”他寫道。“最好還是聽聽黃仁勛在這次電話會(huì)議上關(guān)于Blackwell繼任者是否仍然遵循一年一次升級(jí)周期的說法。”

　　他指出，Rubin產(chǎn)品可能會(huì)為2026年日歷年度進(jìn)一步的營(yíng)收增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。（FactSet共識(shí)預(yù)期2026年日歷年度的營(yíng)收為1940億美元，高于2025年日歷年度估計(jì)的1640億美元和本年度預(yù)計(jì)的1160億美元。）

　　“英偉達(dá)需要解決的一個(gè)問題是電力可用性的擔(dān)憂——以及如何幫助客戶找到負(fù)擔(dān)得起且可用的電力。”Reitzes寫道。“Blackwell和Rubin的創(chuàng)新將有助于緩解短缺和空間限制問題，但觀點(diǎn)是客戶將繼續(xù)購買更多產(chǎn)品，并使用大量電力?！?/p>