來(lái)源：北京商報(bào)

　　套期保值本是上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理的一種工具，但如果持倉(cāng)過(guò)度就會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)性質(zhì)，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)此上市公司應(yīng)該把握好套期保值的尺度，投資者對(duì)于套期保值過(guò)度的上市公司也應(yīng)加以警惕。

　　公司套期保值是一項(xiàng)很好的業(yè)務(wù)，能夠幫助有需要的上市公司鎖定采購(gòu)成本及銷售價(jià)格。比如飛南資源就表示，雖然出現(xiàn)了期貨市場(chǎng)上的一定虧損，但實(shí)現(xiàn)了預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。這正是套期保值的意義所在。

　　套期保值的主要作用不是增加收益，而是避免虧損和鎖定利潤(rùn)。例如一家廢品回收公司，目的是把收回的廢品通過(guò)提煉，獲得廢品中各種有價(jià)值的金屬，但是回收、運(yùn)輸、提煉等過(guò)程都有成本，最終獲得的金屬產(chǎn)品也有成本，而金屬產(chǎn)品的銷售價(jià)格高低，就會(huì)影響到公司的利潤(rùn)水平。

　　一般來(lái)說(shuō)，廢品回收的價(jià)格以及提煉的成本相對(duì)好預(yù)測(cè)，最大的變數(shù)就是產(chǎn)品銷售的價(jià)格，而金屬價(jià)格隨著市場(chǎng)供求關(guān)系不斷變化，公司也沒(méi)辦法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)方向，所以如果在合適的價(jià)格直接在期貨市場(chǎng)賣出金屬期貨，就在事實(shí)上鎖定了產(chǎn)品銷售價(jià)格。未來(lái)如果金屬價(jià)格上漲，雖然期貨市場(chǎng)虧了錢，但是產(chǎn)品銷售價(jià)格也會(huì)更高；如果金屬價(jià)格下跌，雖然賣金屬的價(jià)格下降了，但是期貨市場(chǎng)的利潤(rùn)卻能補(bǔ)償產(chǎn)品銷售價(jià)格的下跌，這就是套期保值的原理。

　　但是有一些上市公司卻把套期保值做成了投機(jī)交易。假如某公司持有金屬100噸，按照套期保值的原理，公司最多做空100噸的金屬期貨就能鎖定產(chǎn)品的銷售價(jià)格，但是有時(shí)候公司卻因?yàn)橛袑?duì)市場(chǎng)走勢(shì)的主觀判斷而違背了套期保值的基本原則。例如公司認(rèn)為未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)持續(xù)走低，于是原本做空100噸金屬期貨就足夠的期貨賬戶，卻做空了200噸金屬期貨，如果公司預(yù)判失誤，金屬價(jià)格繼續(xù)上漲，那么多出的100噸金屬期貨空單就會(huì)給公司帶來(lái)投資損失。

　　不過(guò)很多時(shí)候開(kāi)立股指期貨空單的時(shí)候，都會(huì)有專門的人員進(jìn)行監(jiān)管，無(wú)法開(kāi)立超過(guò)數(shù)量的期貨持倉(cāng)。但是在之后的交易過(guò)程中，當(dāng)公司賣掉了自己的金屬產(chǎn)品后，理論上應(yīng)該同時(shí)平倉(cāng)期貨持倉(cāng)。此時(shí)如果公司沒(méi)有平倉(cāng)期貨持倉(cāng)，就出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)敞口，此后如果金屬價(jià)格繼續(xù)上漲，這部分原本屬于套期保值的持倉(cāng)也將出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，套期保值的期貨數(shù)量非常重要，套期保值的原則是期貨持倉(cāng)不能超過(guò)實(shí)際需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的數(shù)量，超出的部分都是投機(jī)性持倉(cāng)。一旦判斷錯(cuò)誤，就會(huì)出現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)，如果是上市公司，就會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡甚至爆雷，從而影響到利潤(rùn)和股價(jià)。

　　對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，要明白上市公司的套期保值業(yè)務(wù)本身是有好處的，但是也要時(shí)刻關(guān)注公司套期保值的規(guī)模，如果過(guò)大，還是要小心套期保值演變?yōu)橥稒C(jī)交易的風(fēng)險(xiǎn)。

　　北京商報(bào)評(píng)論員 周科競(jìng)