突如其來的行情，或許讓基金經(jīng)理也不知所措！

　　在9月末驟然升溫的行情里，“踏空”的不僅有前期早已輕倉的股民，還有保持謹慎、持續(xù)觀望的基金經(jīng)理。

　　牛市里賺錢的方式繁多，但虧錢的原因較為集中——輕倉上漲然后重倉回落。在震蕩之際，部分基金經(jīng)理的操作顯得“進退失據(jù)”，不僅將此前積累的超額收益消磨干凈，還在情緒最為熱烈的時候高位入場，踏空又追高，一來一去間基金凈值折損良多。

　　踏空+追高

　　本輪行情始于9月24日，截至10月17日，雖有沖高回落，但滬指依舊漲超15.3%，深指則有超過22%的漲幅。在此期間，4000余只主動權益類產(chǎn)品（僅統(tǒng)計初始份額）平均漲幅也高達15.08%，雖然整體業(yè)績落后于指數(shù)漲幅，但也有不少產(chǎn)品跑出了超額收益，同期如同泰開泰漲超54.7%，東方惠新、萬家自主創(chuàng)新以及富榮富錦等10只產(chǎn)品漲幅超過了40%。

　　另一方面，也有多達60只產(chǎn)品逆勢下跌。其中，華南某公募旗下兩只產(chǎn)品分別下跌15.97%與13.37%。

　　在普漲的行情里，為何會跌逾10%？

　　以華南某公募旗下基金為例，該基金成立于今年8月28日，是一只“次新基金”，規(guī)模約為2.56億元。自基金成立后凈值持續(xù)保持在1元左右未有波動，即使在9月末的連續(xù)數(shù)日大漲中，該基金的建倉策略依舊較為謹慎。

　　國慶假期后的第一個交易日，A股沖高回落，股指方面依舊大漲，該基金微跌0.01%，但在隨后兩個交易日內，連續(xù)下跌約為6.04%和5.41%，這段時間里基金經(jīng)理應該已將倉位買至較高位置。

　　而近期跌幅榜第一的基金也是由該基金經(jīng)理管理，從近期的凈值走勢來看與前述產(chǎn)品高度類似?；鸾?jīng)理自去年三季度接管這只產(chǎn)品后，便將該基金的倉位持續(xù)壓縮至四成以下，多個季度來股票市值占基金總資產(chǎn)比例分別為39.13%、33.47%，截至今年6月底，該基金幾乎清倉了權益資產(chǎn)，股票占凈值比僅為0.97%。在震蕩市中，該基金控制回撤做得尤為出色，前三季度甚至上漲了2.38%，但在10月份重倉后，該基金也不得不面臨“牛市虧大錢”尷尬處境，年初至今業(yè)績下滑13.83%，此前的回撤控制功虧一簣。

　　部分次新基金大膽“試水”

　　行情的震蕩，對于次新基金的建倉節(jié)奏來說也是考驗。

　　下半年成立的次新基金中，隨著行情板塊輪動以及基金經(jīng)理操作上出現(xiàn)分歧，不少產(chǎn)品累計凈值在短時間內已有一定分化。在前期敢于大手筆建倉的基金，在上漲行情里收獲頗豐。71只主動權益類產(chǎn)品中（僅統(tǒng)計初始份額），東興成長優(yōu)選、安聯(lián)中國精選等45只產(chǎn)品三季度內凈值收正，占比超過六成。

　　漲幅居首的東興成長優(yōu)選成立以來實現(xiàn)正收益約27%，這只僅1900萬元的產(chǎn)品可以輕易將倉位打滿，在行情大漲之際曾連續(xù)單日上漲超16%及12%，不難推測彼時的布局應偏向于創(chuàng)業(yè)板或科創(chuàng)板。

　　東興基金基金經(jīng)理胡永杰也表示，新基金“跑步”入場、積極布局反映了對A股的信心。這種信心主要來自以下幾個方面：首先，從縱向與自身比、橫向與世界各國股市比，A股的估值都處于低位；其次，市場信心還來自政策利好，如央行創(chuàng)設互換便利工具等政策支持；最后，在全球進入降息周期后，國內貨幣政策進一步寬松空間也更大了。

　　但也有次新產(chǎn)品出手較為謹慎。如成立于8月初的農(nóng)銀紅利甄選，凈值曲線至今依舊波動甚微，還有7月份成立的安信遠見穩(wěn)進一年持有，區(qū)間最高振幅不過5%，安然度過劇烈的上漲與回撤。有業(yè)內人士分析稱，基金建倉較慢一般有兩種可能：一是，在相對波動的市場環(huán)境下，基金經(jīng)理或許想等待更好的建倉時機；二是，基金經(jīng)理追求建倉期凈值平穩(wěn)，尤其是在經(jīng)歷了去年凈值回撤、規(guī)?？s水后，很多基金經(jīng)理變得更為謹慎。

　　“基金經(jīng)理為了保證基金在中長期運作過程中有足夠的容錯率，因此不會在剛建倉時就以高倉位來執(zhí)行策略。這樣做的好處是，基金在建倉期內運作相對平穩(wěn)，但是也有可能會讓投資者錯過一些較為短期的機會?！痹撊耸勘硎?。