經(jīng)歷了前期的急漲急跌后，A股市場(chǎng)近兩個(gè)交易日表現(xiàn)出較為清晰的熱點(diǎn)切換態(tài)勢(shì)。事實(shí)上，復(fù)盤各輪牛市，在波瀾壯闊的全面上漲以及震蕩調(diào)整夯實(shí)基礎(chǔ)之后，行情往往會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的分化，市場(chǎng)在膠著反復(fù)中逐漸形成新主線。

　　當(dāng)前，市場(chǎng)便可能處于尋找新主線的前夕。

　　從基金投資的角度而言，站在可能的分水嶺上，選擇主動(dòng)管理型基金的決策難度顯然更大，而被動(dòng)型的指數(shù)基金通過打包一攬子標(biāo)的實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化，或是性價(jià)比突出的較優(yōu)選擇。宛如行船，在“大江大河”還未分流之際，小艇迅猛但多有顛簸，指數(shù)基金則如同底盤沉穩(wěn)的輪船，或許能夠更平穩(wěn)地駛向遠(yuǎn)方。

　　本輪“牛市”關(guān)鍵力量盤點(diǎn)

　　回溯本輪上漲行情，其邏輯總體延循“政策提振——流動(dòng)性涌入——環(huán)境實(shí)質(zhì)性改善”演化并交互增強(qiáng)；同時(shí)A股本身估值消化，有望打開較為充分的上漲空間。

　　政策提振：繼924政策“大禮包”后，926政治局會(huì)議提出，加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度；努力提振資本市場(chǎng)，大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市等系列意見，對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期起到重要扭轉(zhuǎn)作用。同時(shí)，各地推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、刺激線上線下消費(fèi)等政策也在預(yù)期層面起到正面拉動(dòng)效果。

　　流動(dòng)性涌入：內(nèi)資與外資均加大對(duì)A股的配置力度。央行借助貨幣政策工具為市場(chǎng)直接提供額外流動(dòng)性并明確寬貨幣方向延續(xù)，美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐不停，美債收益率上升，引導(dǎo)海外資金流向A股，多家外資機(jī)構(gòu)上調(diào)對(duì)A股預(yù)期。

　　宏觀環(huán)境改善：參考近期發(fā)布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可見，目前經(jīng)濟(jì)景氣度整體有所提升。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，9月PMI比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.0%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，9月綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.4%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。伴隨新一輪穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)一步回暖預(yù)期也得到強(qiáng)化。

　　A股處于價(jià)值區(qū)間：從估值與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)雙重指標(biāo)來看，當(dāng)前A股仍處于價(jià)值區(qū)間內(nèi)，估值處歷史低位區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平超過60%，內(nèi)在價(jià)值凸顯。

　　萬得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平

　　不過，在市場(chǎng)升溫過程中，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)同時(shí)醞釀。展望后市，仍有諸多不確定因素需要緊密觀察，包括政策實(shí)際效果、經(jīng)濟(jì)基本面實(shí)質(zhì)改善程度、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策變化導(dǎo)致外資流動(dòng)、短期資金交易擾動(dòng)、市場(chǎng)技術(shù)性調(diào)整等等。

　　布局指數(shù)增強(qiáng)基金：跟住趨勢(shì)，減少“賭性”

　　在行情沒有分化的牛市初期階段，指數(shù)類基金以其被動(dòng)投資屬性，成為權(quán)益類基金中綜合性價(jià)比較高的一個(gè)品類。通過投資于相應(yīng)指數(shù)基金，利于投資者在風(fēng)格化決策的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。

　　同時(shí)，從資產(chǎn)配置角度，不同風(fēng)格指數(shù)的表現(xiàn)往往具有一定對(duì)沖效應(yīng)，多元布局指數(shù)類基金，有望形成策略更為優(yōu)化的資產(chǎn)組合。

　　指數(shù)增強(qiáng)基金實(shí)際上是一種“指數(shù)+”基金，主要收益來源分為兩部分：一是被動(dòng)復(fù)制指數(shù)部分的收益；二是基金經(jīng)理通過量化增強(qiáng)策略，追求“基于指數(shù)、超越指數(shù)”的收益。希望爭(zhēng)取更大風(fēng)險(xiǎn)收益空間的投資者，寬基指數(shù)增強(qiáng)基金或許是比較合適的選擇。

　　長(zhǎng)城基金在指數(shù)增強(qiáng)業(yè)務(wù)上已布局多年，量化與指數(shù)投資部總經(jīng)理雷俊，具有數(shù)學(xué)和智能科學(xué)雙重學(xué)科背景，以及人工智能領(lǐng)域的深度研究經(jīng)歷。雷俊對(duì)投資的認(rèn)知，構(gòu)建在嚴(yán)密的邏輯之上，他多次公開表示，“想要戰(zhàn)勝市場(chǎng)，先要了解市場(chǎng)”。

　　在雷俊的投資坐標(biāo)系中，有兩個(gè)關(guān)鍵變量——Beta和Alpha。據(jù)雷俊介紹，長(zhǎng)城基金量化團(tuán)隊(duì)對(duì)大多數(shù)產(chǎn)品投資策略的設(shè)計(jì)與研究都是圍繞Beta和Alpha展開的。具體來講，如果一個(gè)指數(shù)的被動(dòng)性更強(qiáng)，會(huì)基于Beta去定制設(shè)計(jì)投資策略；如果一個(gè)指數(shù)的Alpha屬性帶來的投資機(jī)會(huì)更多，則會(huì)圍繞Alpha設(shè)計(jì)針對(duì)性策略。

　　但不管哪個(gè)策略，最終的目的都是為了獲得更多的Alpha收益。這也正是指數(shù)增強(qiáng)基金的魅力所在。當(dāng)前，雷俊團(tuán)隊(duì)管理的指數(shù)增強(qiáng)基金，均以主流寬基指數(shù)為標(biāo)的，包括長(zhǎng)城久泰滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金、長(zhǎng)城中證500指數(shù)增強(qiáng)基金、長(zhǎng)城創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)基金，3只基金各有特色，分別覆蓋核心資產(chǎn)、新藍(lán)籌、成長(zhǎng)主線。

　　對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)，雷俊認(rèn)為，在快速上漲躁動(dòng)期過后，市場(chǎng)或許會(huì)經(jīng)歷一段時(shí)間的震蕩調(diào)整，但是，無論從全A漲幅、估值水平還是最高點(diǎn)位來看，指數(shù)仍然有較大的向上空間。短期的高波動(dòng)大概率很難持續(xù)， 市場(chǎng)會(huì)從貝塔驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向阿爾法驅(qū)動(dòng)，這意味著交易結(jié)構(gòu)的回歸，從博弈性行情轉(zhuǎn)向基本面行情。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，短期可能過度反應(yīng)，但長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)仍然取決于經(jīng)濟(jì)基本面和穩(wěn)定交易規(guī)律的發(fā)掘。

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