來(lái)源：我的鋼鐵網(wǎng)

　　引言：自國(guó)慶節(jié)后回來(lái)，豆粕期現(xiàn)貨市場(chǎng)受美豆下跌拖累而萎靡不振，連粕經(jīng)過(guò)幾番激戰(zhàn)后昨夜險(xiǎn)守3000元/噸關(guān)口。但基差成交卻顯示出一片熱火朝天的場(chǎng)面，10月11日國(guó)內(nèi)豆粕基差單日成交72.98萬(wàn)噸，創(chuàng)下今年最高紀(jì)錄。節(jié)后僅4個(gè)交易日，基差成交總量突破200萬(wàn)噸，日均成交55萬(wàn)噸左右，創(chuàng)下今年周度成交最好記錄。為何節(jié)后基差成交突然放量？背后傳遞的信息又有哪些？本文將針對(duì)近期6-9基差放量成交的情況淺析幾點(diǎn)：

　　一、2024年和2023年基差預(yù)售對(duì)比

　　整體而言，雖然節(jié)后6-9基差成交火爆，但成交量不及去年同期。由于2022-2023年基差行情持續(xù)走強(qiáng)，甚至沿海地區(qū)都一度出現(xiàn)了將近1000元/噸的基差，導(dǎo)致下游整體對(duì)基差看漲情緒濃烈，因此2023年全年基差成交持續(xù)放量。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月11日基差成交總量為1324.32萬(wàn)噸，而2023年1月1日-10月11日基差成交總量為1972.91萬(wàn)噸，同比減少648.59萬(wàn)噸，減幅32.9%。具體來(lái)看6-9月的話，去年也同樣是10月后開(kāi)始預(yù)售2024年5-9月基差，但由下圖可以看出成交量遠(yuǎn)高于今年，2023年10月10日和10月25日單日成交均突破百萬(wàn)噸，僅這2日成交就達(dá)到200萬(wàn)噸以上。

　　而從價(jià)格方面來(lái)看，今年預(yù)售的6-9基差價(jià)格較去年同期優(yōu)勢(shì)更大。近期各沿海區(qū)域銷售的基差價(jià)格區(qū)間約在-40到-100之間，對(duì)比去年同期，首批銷售的5-9基差價(jià)格為09+200，而后陸續(xù)跌至50-100。因此今年的6-9基差價(jià)格預(yù)計(jì)比去年低100-200元/噸，此外今年盤面09合約期價(jià)較去年也有較大跌幅。整體而言，今年6-9基差的預(yù)售情況較去年可以說(shuō)是“量?jī)r(jià)齊跌”。

　　二、6-9月買船有利潤(rùn) 油廠銷售動(dòng)力較好

　　從近期進(jìn)口大豆到港完稅價(jià)來(lái)看，明年3-5月的巴西大豆給出了較低的CNF價(jià)格，到港完稅成本在3450元上下，盤面毛利在200元/噸以上，因此油廠買船動(dòng)力較足。而反觀11-1月和明年2-4月，大豆進(jìn)口成本較高，油廠預(yù)售基差價(jià)格無(wú)法觸及下游心理價(jià)位，導(dǎo)致基差銷售推進(jìn)較慢，中下游也基本維持現(xiàn)貨操作的思路為主。

　　三、6-9月基差成本低 下游采購(gòu)意愿較強(qiáng)

　　本輪國(guó)慶后基差放量成交，中下游大幅采購(gòu)明年6-9的原因主要在于以下幾點(diǎn)：一方面是上文提到的今年預(yù)售6-9基差價(jià)格較去年大幅下調(diào)，以及連粕09合約的持續(xù)下跌，按照當(dāng)前09盤面（2880元/噸）和-80的基差價(jià)格折合成本約在2800元/噸左右，觸及飼料企業(yè)采購(gòu)心理價(jià)位；雖然今年的6-9月基差使得中下游虧損嚴(yán)重，市場(chǎng)對(duì)基差采購(gòu)抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度，但冷靜下來(lái)看，今年豆粕現(xiàn)貨在3000元/噸以下運(yùn)行的時(shí)間并不長(zhǎng)，僅有一天日照地區(qū)跌破了2800元/噸，隨后迅速反彈。因此，對(duì)于中下游來(lái)說(shuō)，采購(gòu)明年6-9月的基差的安全邊際是比較高的，2800元/噸向下跌的空間不大，但往上漲的空間反而更大一些，貿(mào)易商以小博大的概率較高，對(duì)于飼企業(yè)來(lái)說(shuō)建立底倉(cāng)的機(jī)會(huì)也比較合適。

　　綜上所述，國(guó)慶后的6-9月基差放量成交看似有一些突然，但其實(shí)背后運(yùn)行邏輯也比較合理。油廠在合適的買船利潤(rùn)趨勢(shì)下采購(gòu)明年6-9的船期，而中下游客戶也享受到了這一波買船成本下降后的紅利，提前鎖定成本低廉的豆粕基差，達(dá)成了互利共贏的局面。但也明顯看出，今年的成交量較去年下滑明顯，即使在低價(jià)面前，市場(chǎng)也保持了理性，飼料企業(yè)基本以建立底倉(cāng)為主。