新華財(cái)經(jīng)上海10月11日電（葛佳明） 當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月10日，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期升溫，11月美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑再添變數(shù)推動(dòng)美股走低。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局周四發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月CPI同比上漲2.4%，超出預(yù)期值2.3%；核心CPI同比上漲3.3%，超出預(yù)期和前值3.2%。

　　美國(guó)8月和9月通脹連續(xù)超預(yù)期，顯示去通脹進(jìn)程有所反復(fù)，與近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能改善一致，但由于同期公布的截至10月5日當(dāng)周首申人數(shù)在颶風(fēng)沖擊下超預(yù)期回升，市場(chǎng)降息預(yù)期不降反升。在數(shù)據(jù)大幅波動(dòng)的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的“鷹鴿大戰(zhàn) ”或無(wú)法避免，也給市場(chǎng)帶來(lái)大幅波動(dòng)。

　　通脹再度變成棘手問(wèn)題？

　　首先，能源價(jià)格9月持續(xù)下挫推動(dòng)整體通脹延續(xù)放緩趨勢(shì)。但是，由于當(dāng)前中東局勢(shì)的不確定性，未來(lái)油價(jià)或持續(xù)受到地緣政治影響造成，大幅波動(dòng)可能成為常態(tài)。因此分析師表示，油價(jià)如果未來(lái)出現(xiàn)跳漲的情況，美國(guó)CPI通脹取得的進(jìn)展將出現(xiàn)波折，促使美國(guó)對(duì)未來(lái)的降息路徑更為“謹(jǐn)慎”。

　　與此同時(shí)，CPI數(shù)據(jù)中剔除掉食品和油價(jià)的核心CPI異常堅(jiān)挺，且9月出現(xiàn)了反彈跡象。從具體的通脹分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，房屋項(xiàng)通脹或有望持續(xù)下降，帶動(dòng)服務(wù)項(xiàng)通脹壓力繼續(xù)緩解，但運(yùn)輸服務(wù)和醫(yī)療價(jià)格卻加速上行。

　　華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘對(duì)新華財(cái)經(jīng)稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)心的商品和住房外其他核心服務(wù)反彈導(dǎo)致9月通脹超預(yù)期，環(huán)比增速大幅回升0.31%至0.55%，美國(guó)去通脹進(jìn)程有所反復(fù)，后續(xù)將密切關(guān)注美國(guó)通脹回升的可能性和持續(xù)性。

　　通脹反復(fù)，疊加此前強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)，或使美聯(lián)儲(chǔ)放緩降息步伐。中金公司在報(bào)告中表示，美聯(lián)儲(chǔ)或在11月降息25個(gè)基點(diǎn)，對(duì)未來(lái)的降息指引也會(huì)更加謹(jǐn)慎。

　　有分析師認(rèn)為，運(yùn)輸服務(wù)和醫(yī)療服務(wù)的通脹壓力主要來(lái)源于工資上漲，這或許會(huì)成為美國(guó)通脹面臨另一層的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧凸顯

　　在美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話凸顯內(nèi)部的分歧。

　　在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）中享有永久投票權(quán)的紐約聯(lián)儲(chǔ)主席約翰·威廉姆斯（John Williams）表示，通脹率尚未達(dá)到2%的目標(biāo)，但他有信心，通脹正朝著正確的方向前進(jìn)。盡管存在小波折，美國(guó)通脹仍呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。勞動(dòng)力市場(chǎng)的指標(biāo)表明，勞動(dòng)力不太可能成為價(jià)格壓力的來(lái)源。

　　芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）也于當(dāng)天表示，最新的美國(guó)通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，總體趨勢(shì)顯示通脹水平已經(jīng)顯著下降，其并不擔(dān)心9月的CPI通脹報(bào)告高于預(yù)期。

　　但今年票委、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）卻表示，基于最近數(shù)據(jù)波動(dòng)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)11月是否應(yīng)暫停降息持絕對(duì)開(kāi)放的態(tài)度。伴隨著博斯蒂克的表態(tài)，市場(chǎng)預(yù)期11月美聯(lián)儲(chǔ)不降息的概率短期內(nèi)小幅回升。

　　后續(xù)市場(chǎng)如何演繹？

　　中金公司認(rèn)為，美國(guó)仍將呈現(xiàn)高波動(dòng)狀態(tài)，延續(xù)震蕩上行趨勢(shì)，但風(fēng)格將發(fā)生切換，從大盤(pán)成長(zhǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值和順周期，即未來(lái)道指的表現(xiàn)或超過(guò)納指。由于當(dāng)下經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能較強(qiáng)、疊加歷史高位的財(cái)政赤字，降息周期更多呈現(xiàn)預(yù)防式和前置式，具體來(lái)說(shuō)，分子端企業(yè)盈利有望獲益更多，而估值抬升空間有限，更多利好順周期風(fēng)格。

　　從債市和匯市來(lái)看，9月通脹數(shù)據(jù)發(fā)布之后，10年期美債收益率一度上行至4.11%，尾盤(pán)回落至4.06%。美元指數(shù)也從100-101附近反彈至102.8附近。

　　華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川認(rèn)為，美債和美元的走勢(shì)背后主要是降息預(yù)期回撤，市場(chǎng)定價(jià)的年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度，從9月20日的74.2bp降至最新的44.5bp，回撤約30bp。美債長(zhǎng)端利率是否存在繼續(xù)上行風(fēng)險(xiǎn)取決于美聯(lián)儲(chǔ)11-12月降息幅度是否從50bp縮減至25bp，這可能需要接下來(lái)非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)大超預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)可能相對(duì)可控。

　　而對(duì)于美元指數(shù)的后續(xù)走勢(shì)，除了自身的降息預(yù)期回撤之外，肖金川稱(chēng)，還有歐洲和日本央行表態(tài)轉(zhuǎn)鴿等外部因素（除了日本央行表態(tài)，日本實(shí)際薪資也再度轉(zhuǎn)負(fù)）。后續(xù)美元指數(shù)走勢(shì)，可能還要關(guān)注歐日基本面和貨幣政策表態(tài)的邊際變化。

　　編輯：馬萌偉