10月10日，券商板塊巨震，成為全市場(chǎng)資金最活躍的板塊之一。

當(dāng)日，A股市場(chǎng)成交額前三的均為券商股，分別是東方財(cái)富(300059)（519.73億元）、中信證券(600030)（220.03億元）、天風(fēng)證券(601162)（193.88億元）。值得一提的是，東方財(cái)富繼10月9日創(chuàng)下900億元天量成交額之后，10月10日再次錄得近520億元的成交額，為A股歷史第四。

另一方面，提前8日復(fù)牌的國(guó)泰君安(601211)、海通證券(600837)也在A股雙雙漲停，H股則分別漲55%、95%。業(yè)內(nèi)人士分析稱，兩家公司估值提升來(lái)自兩個(gè)方面，一是并購(gòu)本身帶來(lái)溢價(jià)，二是券商板塊近期反轉(zhuǎn)。

值得一提的是，支持資本市場(chǎng)發(fā)展的非銀互換便利工具落地。業(yè)內(nèi)人士分析稱，央行創(chuàng)設(shè)非銀機(jī)構(gòu)加杠桿投資股市的直達(dá)工具，政策信號(hào)意義強(qiáng)，或?qū)?duì)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

東方財(cái)富單日成交額破500億元

10月10日，券商板塊整體下行，券商ETF下跌5.82%。個(gè)股方面，海通證券、國(guó)泰君安復(fù)牌后雙雙漲停，同樣處于券業(yè)整合過(guò)程中的國(guó)聯(lián)證券上漲4.74%。

值得一提的是，連續(xù)多日大漲的東方財(cái)富經(jīng)歷了本輪行情以來(lái)第一個(gè)真正意義上的回調(diào)，股價(jià)收?qǐng)?bào)20.55元/股，大跌17.47%。

成交額方面，就在前一日（10月9日），東方財(cái)富成交額達(dá)到900.38億元，打破此前中國(guó)石油(601857)在2007年11月5日創(chuàng)下的699.9億元的個(gè)股單日歷史成交金額紀(jì)錄。10月10日，東方財(cái)富的成交額也高達(dá)519.73億元，僅次于10月9日的天量，為東方財(cái)富上市以來(lái)歷史第二高，歷史第三高的則是10月8日（330.78億元）。

放在A股歷史上，個(gè)股單日成交額超500億元僅出現(xiàn)過(guò)4次，其中兩次由東方財(cái)富在本周創(chuàng)造。此外，中國(guó)石油在上市首日（2007年11月5日）錄得699.91億元成交額；中國(guó)平安(601318)在2015年7月7日也攬得679.41億元的成交額。

國(guó)君、海通復(fù)牌后雙雙漲停

另一方面，復(fù)牌后的國(guó)泰君安、海通證券也受到市場(chǎng)關(guān)注。盤面上，A股國(guó)泰君安、海通證券雙雙漲停。港股方面，海通證券H股收漲95.48%，開(kāi)盤一度漲逾140%；國(guó)泰君安H股開(kāi)盤一度漲超100%，至收盤漲55.07%。

就在前一晚，國(guó)泰君安、海通證券吸收合并預(yù)案出爐，國(guó)泰君安的A股換股價(jià)格為13.83元/股，海通證券的A股換股價(jià)格為8.57元/股，海通證券與國(guó)泰君安的換股比例為1:0.62，即每1股海通證券股票可以換得0.62股國(guó)泰君安同類別股票。

中金公司認(rèn)為，國(guó)泰君安與海通證券作為證券行業(yè)首例A+H上市券商整合，合并方案有望為行業(yè)后續(xù)潛在整合提供范本，或有望助力行業(yè)供給側(cè)改革提速。

中金公司分析稱，國(guó)君股票兩地?fù)Q股價(jià)格較最新收盤價(jià)已存折價(jià)，而海通H股換股價(jià)格高于當(dāng)前實(shí)際股價(jià)。根據(jù)兩地市場(chǎng)換股價(jià)格及換股股數(shù)計(jì)算，此次資產(chǎn)交易折算價(jià)格為976億元，對(duì)應(yīng)海通2024年6月末凈資產(chǎn)整體收購(gòu)估值為0.6倍市凈率。

華創(chuàng)證券非銀首席徐康分析認(rèn)為，此次兩家公司復(fù)牌時(shí)點(diǎn)超預(yù)期，同時(shí)看好雙方估值提升。此次公司估值提升來(lái)自兩個(gè)方面，一是并購(gòu)本身帶來(lái)溢價(jià)，二是券商板塊期間反轉(zhuǎn)。

徐康還表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，合并草案落地可能能夠略微帶動(dòng)券商板塊并購(gòu)預(yù)期。并且，此次并購(gòu)重組有助于繼續(xù)激發(fā)市場(chǎng)并購(gòu)重組的活力，優(yōu)化上市公司質(zhì)量及結(jié)構(gòu)。

互換便利工具落地，券商主要影響在自營(yíng)

值得一提的是，就在周四，支持資本市場(chǎng)發(fā)展的非銀互換便利工具落地。

中國(guó)人民銀行10月10日公告，決定創(chuàng)設(shè)“證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）”，支持符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產(chǎn)為抵押，從人民銀行換入國(guó)債、央行票據(jù)等高等級(jí)流動(dòng)性資產(chǎn)。首期操作規(guī)模5000億元，視情可進(jìn)一步擴(kuò)大操作規(guī)模。

此前，人民銀行行長(zhǎng)潘功勝9月底在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上首次透露將創(chuàng)設(shè)此工具。據(jù)了解，從即日起符合條件的證券、基金、保險(xiǎn)公司均可向行業(yè)監(jiān)管部門申報(bào)。據(jù)觀察，中金公司、中信證券在央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商名單中。

記者了解到，由于當(dāng)前操作細(xì)則尚未公開(kāi)披露，業(yè)內(nèi)仍在靜待細(xì)則。

華創(chuàng)證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，金融機(jī)構(gòu)從央行借券后，大概率通過(guò)質(zhì)押式回購(gòu)的方式獲得資金，因此成本包含支付央行的費(fèi)率及質(zhì)押成本兩種，或利好有穩(wěn)定收益的高股息權(quán)益資產(chǎn)。

中泰證券非銀首席分析師蔣嶠解讀稱，該互換便利工具采用“以券換券”的方式，給非銀機(jī)構(gòu)提供融資加杠桿工具。由于現(xiàn)行《人民銀行法》規(guī)定，央行不得直接向非銀金融機(jī)構(gòu)提供貸款。此次互換便利，不直接給非銀機(jī)構(gòu)提供資金，不會(huì)投放基礎(chǔ)貨幣。在工具使用流程上分兩步：第一步，證券、基金、保險(xiǎn)公司，使用債券、股票 ETF、滬深 300 成份股作為抵押，從央行換入國(guó)債、央票等高流動(dòng)性資產(chǎn)。第二步，非銀機(jī)構(gòu)以換入的高流動(dòng)性資產(chǎn)，在市場(chǎng)融資加杠桿并買入股票。

“短期看，非銀機(jī)構(gòu)實(shí)際使用需求有待觀察。”蔣嶠稱，央行創(chuàng)設(shè)非銀機(jī)構(gòu)加杠桿投資股市的直達(dá)工具，政策信號(hào)意義強(qiáng)。當(dāng)下央行創(chuàng)設(shè)給非銀的直達(dá)機(jī)制，意味著央行有了直接向非銀投放的渠道。同時(shí)，只可用于投資股票市場(chǎng)，對(duì)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好釋放出較強(qiáng)政策信號(hào)。

一家大中型券商的非銀首席分析師向券商中國(guó)記者表示，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)該工具主要影響自營(yíng)業(yè)務(wù)，相當(dāng)于是在不增加基礎(chǔ)貨幣供給的前提下給相關(guān)機(jī)構(gòu)加杠桿買股票。

“從資金來(lái)源來(lái)看，傾向于券商自有資金而不是產(chǎn)品戶的資金，不然有可能突破杠桿限制以及其他要求，所以著眼點(diǎn)在自營(yíng)?！睋?jù)該分析師分析，截至2024年上半年末，證券行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模6.14萬(wàn)億元，而券商自營(yíng)盤股票倉(cāng)位占比約為7%―8%，債券占比為65%―70%，由此估計(jì)券商自營(yíng)可互換的資產(chǎn)規(guī)模可能在4000億―5000億元左右。

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