中金發(fā)布研報(bào)稱(chēng)，維持普拉達(dá)（01913）“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)75港元，目標(biāo)價(jià)較當(dāng)前股價(jià)有41.6%的上行空間?；贛iu Miu品牌持續(xù)的吸引力和Prada品牌的韌性，上調(diào)2024和2025收入各3%至53.26億歐元和57.76億歐元?；诮?jīng)營(yíng)杠桿提升，上調(diào)2024和2025凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)各8%至8.16億歐元和9.38億歐元。切換估值至2025年，目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)24.0倍2025年P(guān)/E；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)16.5倍2025年P(guān)/E。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　中金預(yù)計(jì)，Prada集團(tuán)3Q24零售收入固定匯率下（CER）同比增長(zhǎng)14%，財(cái)報(bào)口徑下同比增長(zhǎng)13%至11.33億歐元，受到1個(gè)百分點(diǎn)匯率不利影響。疊加對(duì)經(jīng)銷(xiāo)（財(cái)報(bào)口徑同比+15%）和特許權(quán)費(fèi)（財(cái)報(bào)口徑同比+35%）的預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)Prada集團(tuán)3Q24總收入達(dá)12.60億歐元，對(duì)應(yīng)CER同比增長(zhǎng)15%，財(cái)報(bào)口徑同比增長(zhǎng)13%。除非特殊說(shuō)明，以下增速均為CER同比增速。

　　中金認(rèn)為，3Q24集團(tuán)零售收入同比增速（同比+14%）較2Q24（同比+18%）有所減慢主要是受到亞洲地區(qū)增速放緩的影響，因?yàn)榇笾腥A區(qū)受到消費(fèi)者信心減弱的不利影響，而日本地區(qū)由于日元升值導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格吸引力下降而銷(xiāo)售增速有所放緩。

　　分地區(qū)看，3Q24零售收入增長(zhǎng)：預(yù)計(jì)日本（同比+45%）引領(lǐng)增長(zhǎng)，其次是歐洲（同比+14%），該地區(qū)增速受巴黎奧運(yùn)會(huì)影響有所放緩。預(yù)計(jì)美洲（同比+9%）和中東及其他地區(qū)（同比+25%）增速保持穩(wěn)定，而亞洲不含日本地區(qū)（同比+5%）可能增速落后整體。分品牌看，預(yù)計(jì)3Q24Miu Miu品牌（同比+78%）會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，而Prada品牌（同比+2%，vs． 2Q24的同比+5%）可能受行業(yè)增速放緩影響而增長(zhǎng)減速。

　　中金認(rèn)為認(rèn)為，Prada集團(tuán)在奢侈品行業(yè)內(nèi)處于有利地位，有望在2024年跑贏同業(yè)，基于：Prada品牌偏低調(diào)的設(shè)計(jì)風(fēng)格仍舊流行；Miu

　　Miu品牌正在全球贏得更多市場(chǎng)份額，一開(kāi)始在亞洲，隨后擴(kuò)展到歐洲和美洲；集團(tuán)戰(zhàn)略注重提升零售坪效，有助于利潤(rùn)率提升；集團(tuán)相較其他同業(yè)來(lái)說(shuō)對(duì)于亞太不含日本地區(qū)（1H24占Prada零售收入34%）的敞口較小。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性；時(shí)尚潮流轉(zhuǎn)變。