核心觀點：中性??供應方面，檢修有所恢復，產(chǎn)量或略有增長；出口政策仍無放松跡象，出口僅略有增長；當前復合肥、三聚氰胺開工率繼續(xù)回升，但持續(xù)性有待觀察，三聚氰胺利潤制約需求進一步提升。綜合來看，短期內需求或提振價格，但需求過后尿素價格或繼續(xù)承壓。

　　月差：偏多??尿素期貨01基差依舊較高，遠期新增產(chǎn)能投產(chǎn)預期較強，可逢低進行1-5正套。

　　政策：中性??本周無重要政策。

　　現(xiàn)貨：中性偏多??現(xiàn)貨回調之后，銷售明顯好轉，秋季肥需求集中拿貨對價格形成支撐，但后續(xù)繼續(xù)提升空間不大，秋季肥的持續(xù)性是當前反彈能否繼續(xù)的關鍵。

　　庫存：中性偏空??企業(yè)庫存繼續(xù)增長，后續(xù)需求高峰過后，庫存壓力或將凸顯；港口庫存略有回升，出口或少量增長。

　　出口：中性偏空??通常出口在下半年會明顯增長，當前出口政策依舊偏緊，出口利潤也不佳，較少的出口量對尿素供需寬松的助力在下半年或更為明顯。

　　需求：中性偏多??復合肥和三聚氰胺開工率繼續(xù)回升，但復合肥的開工率已經(jīng)達到季節(jié)性高點，復合肥工廠庫存上升較快，后續(xù)需求或較難持續(xù)，三聚氰胺的開工率也將受到利潤的限制，后續(xù)需求或將減弱。

　　現(xiàn)貨價格震蕩向下

　　尿素現(xiàn)貨日度均價

尿素現(xiàn)貨經(jīng)歷數(shù)周連續(xù)下探行情后，在上周中后期收單復合肥拿貨的采購量增加的影響，工廠收單改善明顯，市場成交重新活躍，疊加淡儲的預期刺激，現(xiàn)貨開始出現(xiàn)明顯反彈，后續(xù)能否持續(xù)則需要關注復合肥的需求情況。

　　尿素現(xiàn)貨市場價

　　尿素現(xiàn)貨出廠價

　　尿素現(xiàn)貨國際價

當前出口政策仍然較嚴，且出口利潤較差，出口較難大量進行。

　　開工率或將略有恢復

　　尿素開工率

根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，上周新增企業(yè)停車檢修：兗礦魯南化工、四川美青氰胺、安徽六國化工、安徽晉煤中能化工、山東華魯恒升化工、新疆青松化工。上周恢復的企業(yè)：山西晉豐煤化工、山西天澤煤化工、云南大為制氨、兗礦魯南化工、河南晉開化工、安徽泉盛化工、四川美青氰胺。

本周預計3家企業(yè)停車，4-6家停車企業(yè)可能恢復生產(chǎn)，開工率或有所恢復。

　　尿素產(chǎn)量

　　企業(yè)庫存或繼續(xù)累庫

　　尿素庫存

本周尿素明顯累庫，復合肥開工率或已經(jīng)達到秋季肥生產(chǎn)高峰，后續(xù)農業(yè)需求或告一段落，整體需求偏弱的情況下，庫存或進一步增長。

本周煙臺港部分大顆粒貨源進港，小顆粒貨源離崗，整體港口庫存小幅增長。

　　尿素月度庫存

　　尿素利潤繼續(xù)回落

　　固定床工藝成本利潤

　　氣流床工藝成本利潤

　　天然氣制工藝成本利潤

　　出口預期依舊偏弱

　　尿素進出口量

從港口庫存略有增長來看，出口或略有增長，但出口政策仍偏緊的情況下，出口數(shù)量或較難大幅增長。

　　秋季肥需求緩慢推進

　　尿素預收天數(shù)

　　復合肥價格

復合肥價格波動有限，秋季備肥需求陸續(xù)推進，復合肥集中采購需求能否持續(xù)對尿素銷售影響較大。

　　復合肥的開工率與產(chǎn)量

目前復合肥開工率繼續(xù)回升，已經(jīng)超過常年平均水平，磷酸價格從高位回落，硫酸鉀下跌明顯，氯化鉀則相對穩(wěn)定，復合肥成本重心下移。大部分復合肥企業(yè)小麥底肥待發(fā)訂單較滿，價格維持穩(wěn)定。

根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，華北地區(qū)復合肥裝置開工運行相對平穩(wěn)，其中山西地區(qū)，豐喜2條線運行，華鑫裝置一條線運行；天脊裝置運行正常；河北地區(qū)，雙聯(lián)、中仁一條線運行，勃天化高塔恢復開車，開門子、中阿、冀衡兩條線運行。

　　復合肥的庫存與需求

　　三聚氰胺價格

近期三聚氰胺價格穩(wěn)中小幅調整，北方價格松動，西南和西北地區(qū)價格基本穩(wěn)定，目前三聚氰胺需求平淡，部分企業(yè)檢修對產(chǎn)量略有影響，整體市場交易一般。

　　三聚氰胺開工率與產(chǎn)量

近期，山東、湖北地區(qū)產(chǎn)能利用率下降，山西、四川、新疆地區(qū)產(chǎn)能利用率提升。

　　三聚氰胺成本利潤

　　尿素消費量

　　國際天然氣價格近期持穩(wěn)

　　天然氣與尿素價格

　　動力煤與尿素價格

煤炭需求旺季接近尾聲，南方日耗高峰或已度過，水電、新能源分擔壓力明顯，傳統(tǒng)需求疲軟，目前南方終端去庫，但庫存仍明顯偏高，淡季煤價或承壓而降。

　　國內合成氨市場價

合成氨供應繼續(xù)小幅減少，價格上北漲南跌，整體呈現(xiàn)供需兩弱的局面，供給減量對市場挺價帶來一定信心，但需求端不足令下游采購謹慎。

　　國際合成氨市場價

　　期價重心下移

　　尿素期貨價格

　　尿素基差

　　尿素月差

　　尿素倉單

近期倉單保持較高位置。

　　平衡表

　　尿素平衡表

作者：康健