10月8日舉行的國新辦新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委相關負責人透露，針對目前地方政府專項債券發(fā)行使用管理方面存在的突出問題，目前發(fā)改委、財政部正在按照部署抓緊研究，合力擴大地方政府專項債支持范圍，適當擴大用作資本金的領域、規(guī)模和比例，研究開展項目審核自主權試點，實施續(xù)建項目綠色通道等，盡快出臺優(yōu)化完善地方政府專項債管理的新舉措。

　　在此前央行表態(tài)國有大行將迎新一輪國家注資、中小銀行資本補充迫切性抬升等背景下，市場對地方政府專項債向補充中小銀行資本傾斜的預期升溫。10月9日，國新辦預告將于10月12日召開財政部專場發(fā)布會，也給市場帶來進一步的想象空間。

　　今年以來僅廣西發(fā)行一期

　　從公開數據來看，各地用于補充中小銀行資本的專項債發(fā)行高潮在2023年，今年以來，隨著前期5500億元額度進入收尾階段，僅廣西發(fā)行了一期支持中小銀行發(fā)展的專項債券。

　　不過，有業(yè)內專家對第一財經表示，發(fā)改委最新表態(tài)重點在于投資項目的資本金，與補充銀行資本關系不大，相關說法此前已有提及。比如在4月國新辦發(fā)布會上，財政部相關負責人就曾表態(tài)，今年財政部會同有關部門不斷優(yōu)化調整地方政府專項債券投向領域和用作項目資本金范圍，將更多新能源、新基建、新產業(yè)領域納入專項債券投向領域。

　　財政部發(fā)布的《2024年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》提到，今年上半年，財政部合理測算并及時下達分地區(qū)專項債券額度，額度分配向項目準備充分、投資效率較高的地區(qū)傾斜。合理擴大專項債券投向領域和用作項目資本金范圍，指導各地做好項目儲備和前期工作，不斷提升儲備項目質量。

　　相比用于重大基建等項目建設的專項債，中小銀行專項債是專項債中的“特殊品種”。2020年7月國務院常務會議首次提出，在2020年新增地方政府專項債限額中安排一定額度，允許地方政府依法依規(guī)通過認購可轉債等方式，探索合理補充中小銀行資本金的新途徑。優(yōu)先支持具備可持續(xù)市場化經營能力的中小銀行補充資本金，增強其服務中小微企業(yè)、支持保就業(yè)能力。

　　綜合央行《中國金融穩(wěn)定報告（2021）》及財政部《2022年上半年中國財政政策執(zhí)行情況報告》數據，2020年、2021年、2022年財政部安排用于支持中小銀行補充資本的新增專項債額度分別為2000億元、1500億元、2000億元，該額度當前未使用完畢可以結轉到下一年。

　　據平安證券統(tǒng)計，2023年和2021年是中小銀行資本補充專項債實際發(fā)行金額較多的年份，分別為2249.8億元、1594億元，目前累計發(fā)行超過5000億元。進入2024年，隨著未使用額度減少，據記者通過官方公開數據統(tǒng)計，僅廣西一地發(fā)行，金額為60.2億元。

　　在平安證券固收首席分析師劉璐看來，中小銀行資本補充專項債專門用于給困境銀行注資，對化解銀行風險起到了重要作用。但這一政策的目的是改善困境銀行的資本充足率，帶有較強的階段性特征，考慮當前中小銀行資本充足率較監(jiān)管要求還有一定空間，短期內相關部門新批中小銀行資本補充專項債限額的可能性不大。據測算，城商行、農商行2024年6月的資本充足率分別達到12.7%和13.1%，不僅超過監(jiān)管要求，也比2019~2020年同期水平要高。

　　記者注意到，在2021年8月公開的人大代表建議復文中，對于“開展政府專項債補充農村中小融機構資本金試點”的建議，財政部曾表示，通過專項債券補充中小銀行資本金是一項階段性、一次性政策。不少分析認為，從長期看，引入專項債后的關鍵，是中小銀行如何有效管理，實現“輸血”變“造血”。不過，招聯(lián)首席研究員董希淼認為，在防范化解中小金融機構風險的大背景下，接下來不排除專項債用途繼續(xù)向補充中小銀行資本傾斜的可能?！般y行特別是中小銀行補充資本的需求是比較強烈的，加上專項債本身對項目的質量要求較高，供需兩端都有條件和必要?！彼J為，國有大行即將迎來新一輪國家注資，進一步凸顯了中小銀行的資本補充難度，有必要加大此類外源性資本補充支持。

　　董希淼告訴記者，資本補充是增強風險抵御能力的重要手段，服務實體經濟不但需要資金，更需要資本。他建議，在關注六家大型商業(yè)銀行核心一級資本補充迫切性的同時，也應支持中小銀行加快建立資本補充長效機制，提高中小銀行資本補充能力，包括適當優(yōu)化股東資質條件，簡化審批流程，支持中小銀行引進合格股東進行增資擴股；放寬準入條件，支持中小銀行發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債、可轉債、二級資本債等；加大力度支持更多優(yōu)質中小銀行優(yōu)先上市等。

　　在上述分析中，劉璐認為，相關部門于2020年提出專項債用于中小銀行資本補充，與上世紀90年代財政部發(fā)行特別國債為國有大行注資具有相似之處，背景都是為了緩解銀行經營困境，但中小銀行資本補充專項債期限多為10年，期限明顯更短且附有分期還款的條款，限期退出的特征更為明顯。

　　董希淼也強調，專項債畢竟是地方政府債券，各地應該考慮當地實際情況和本息償還能力量力而行。根據平安證券統(tǒng)計，為了平滑退出壓力，累計發(fā)行的54只專項債中，有50只債券從存續(xù)期的第6年起償還本金，第6~10年每年償還20%的本金，剩余的4只債券最晚到存續(xù)期的第8年也要開始還本。

　　中小銀行專項債還需再融資債接續(xù)

　　從已經發(fā)行的中小銀行資本補充專項債的實操特征來看，專項債券對高風險地區(qū)和高風險銀行的支持力度更大。由于大部分中小銀行并不滿足發(fā)行可轉債和二永債的條件，注資模式主要是難度相對較低的間接入股和轉股協(xié)議存款。從受注資銀行數量看，共有375家銀行通過轉股協(xié)議存款的形式接受專項債注資，占比約63%。

　　劉璐認為，相關銀行扣除專項債后的資本充足率偏低，且上市銀行PB長期低于1，因此中小銀行資本補充專項債市場化退出的難度較大，在項目收益不達預期的情況下，中小銀行資本補充專項債存量債本金償還可能會更多依靠再融資債接續(xù)，其次是國企受讓股權。

　　根據廣西今年3月發(fā)行的專項債披露文件，上述60多億元債券募資將由自治區(qū)財政廳委托廣西金投階段性注資廣西農商聯(lián)合銀行，補充該行資本，深化廣西農合機構改革。公開資料顯示，廣西農商聯(lián)合銀行成立于今年2月，由區(qū)聯(lián)社改制組建而來，是新一輪省聯(lián)社改革中已經落地的7地方案之一，屬“上參下”聯(lián)合銀行模式。

　　在償債安排方面，相關發(fā)行文件顯示，廣西農商聯(lián)合銀行將制定專項債券資金退出計劃，將償付資金需求列入年度經營目標計劃和日常資產負債管理規(guī)劃，科學合理規(guī)劃資產負債結構，建立專項債券資金備付機制，密切跟蹤匹配資產的到期現金流，有序提高負債資金備付率。

　　央行數據顯示，高峰時期我國高風險銀行數量高達649家，到去年6月已經下降到337家，下降比例接近50%。平安證券數據則顯示，農商行2020年中資本充足率較2019年中下降0.79個百分點，2023年中較2020年中又下降0.28個百分點，2024年中較2023年中上升1.13個百分點。

　　劉璐表示，2024年資本充足率大幅上升，主要是因為資本管理新規(guī)降低了信貸等資產的風險權重。從宏觀層面看，政策出臺后中小銀行資本充足率快速下滑的趨勢被遏制，高風險銀行數量明顯下降，但直到2024年資本充足率才出現明顯回升。在樣本銀行中，注資后銀行一級資本充足率多數出現上行，但個別銀行仍下行，到2023年末，樣本銀行一級資本充足率較注資前多數上升，好于城農商行整體表現。